外媒：美國債市出現奇怪悖論 機構破解幕后的中國推手

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股市下跌人民幣貶值 中國另一個賺錢的市場出現了

本周一件令人奇怪的事情就是，當股市暴跌之際,長期美國國債卻沒有得到買盤追捧。周二和周三標普500指數跳水時，30年期美國國債收益率實際上卻有所上升，這可跟市場動蕩時資金會尋求避險的常識相悖。

國債收益率和標普

從圖表可以看出這種反常的表現。圖表對比了30年期美國國債收益率（白線）與標普500指數期貨（綠線）的走勢。紅色陰影區域則是二者表現分化的時間段。

美銀美林的全球利率和外匯研究負責人David Woo在接受彭博電視采訪時解釋說，這種奇怪現象源于中國的政策。

他說：“我認為中國和美國的利率都對股市波動不敏感，其實二者關系很密切，實際上是直接相關的。”

Woo說，中國干預外匯市場來支撐人民幣是這種價格走勢的核心原因。

為了捍衛人民幣，中國首先需要賣出美國國債，然后把所得美元兌換為人民幣。這種操作就給美國國債收益率帶來上行壓力。所以，當投資者通常紛紛買入安全性較高的美國國債避險，進而應當拖低收益率之時，美國國債的最大海外持有者卻在拋售。

在隨后的市場暴跌時期，股市和國債的這種異常的正相關關系對過去幾年來興起的風險平價交易策略造成重創。一般來說，這一策略是利用杠桿， 從固定收益市場獲得類似于股市的回報。

“他們依賴市場壓力增大時期二者的負相關關系來獲利，” David Woo解釋稱。“這也是他們所管理的資產組合波動率較低的原因，而低波動率又是他們通常運用高投資杠桿的原因。”

Woo說，為了限制潛在損失，風險平價基金被迫全面拋售資產，使得兩種資產同時走弱的現象加劇。

他表示，游戲的終點是中國實行自由浮動的匯率制度，這將給予貨幣決策者必要的自由度來為股市和實體經濟提供充足的支持。

“如果它想降息——這是中國需要并且迫切渴望做的事情，那么他們就需要放開匯率，” Woo表示。

人民幣自由浮動可能在亞洲引發貨幣競爭性貶值，促使大宗商品價格再下一個臺階。Woo認為，這將是一個高度消脹性的事件，美聯儲的首次加息將進一步推遲。

盡管猜測匯率自由化的時機非常困難，Woo認為這可能發生在習近平訪美之后。