6天三次SLO 資金面重回中性偏松格局是大概率事件

□本報記者葛春暉

8月最后一個交易日，央行再次開展SLO（短期流動性調節工具）操作，向銀行體系注入1400億元短期流動性，期限6天，加權平均中標利率2.35%。當天銀行間貨幣市場短端資金價格雖仍繼續小幅上漲，但資金供需總體均衡，資金面實現平穩跨月。8月26日-31日的6天內，央行進行了三次SLO操作，合計投放流動性3400億元。市場人士表示，短期資金價格反彈主要緣自假期等時點因素，預計假期過后降準實施，資金利率將逐漸回落。進一步看，央行維持流動性平穩充裕、引導貨幣市場利率下行的意圖明確，資金面重回中性偏松格局是大概率事件。

短端利率小幅上行

經過“雙降”之后的連續兩個交易日下探之后，28日以來，銀行間主流短端資金利率連續兩個交易日小幅反彈，但無礙貨幣市場平穩度過月末敏感時點。

8月31日，在銀行間質押式回購市場上，存款類機構隔夜回購加權平均利率小幅上升至1.78%；7天回購加權平均利率小幅上升至2.42%，升幅為5BP；14天回購加權利率上升至2.97%，升幅為2BP；21天品種下降至2.98%，降幅為22BP；1個月品種下降至3.03%，降幅為1BP。從成交情況看，隔夜品種仍居成交首位，但成交量較上周五下降逾2000億元，7天品種的交易量則大增1000多億元，14天品種成交量萎縮約五成，21天及以上品種成交寥寥。

上周二晚間央行宣布降息降準之后，貨幣市場主流資金利率上周三、上周四連續兩日下跌，7天回購加權利率上周四跌至2.32%，創6月下旬以來新低。市場人士表示，近兩個交易日的資金價格反彈，主要緣自月末和假期因素的短期擾動，資金需求也主要集中在7天以內的短端品種。同時，本周二將有2900億元SLO和逆回購到期，部分機構在31日早盤持一定的謹慎觀望態度，融出意愿相對較低，使得資金融入相應有一定難度，但在央行當日再次開展SLO操作之后，午后機構融出明顯增多，融資需求紛紛得到滿足。

總體來看，貨幣市場資金面在8月最后一個交易日先緊后松、總體均衡，平穩度過月末敏感時點。

資金面寬松可期

在經濟增長存在下行壓力、全球金融市場出現較大波動、銀行間貨幣市場流動性邊際趨緊的背景下，上周以來央行推出包括降息降準在內的一系列寬松舉措。

對于銀行體系而言，降準帶來的長期限、低成本流動性，對于穩定中長期資金面預期、降低貨幣市場利率最為有效。不過，由于本次降準實際生效日是在9月6日，因此央行上周以來多次投放短期流動性，對維護降準生效日前的資金面穩定起到了很好的保障作用。其中，除了在例行公開市場逆回購之外，SLO操作的罕見密集使用，成為體現央行貨幣調控靈活性的一大亮點。

8月26日—31日的6天內，央行進行了三次SLO操作。前兩次分別為：26日1400億元，期限6天，中標利率2.30%；28日600億元，期限7天，中標利率2.35%。SLO是央行在2013年創設的一種創新型流動性調節工具，近年多次在銀行體系流動性出現波動時使用，但在如此短的時間內三次動用，還是其面世以來的首次。

據Wind統計，9月1日將有1500億元公開市場逆回購和1400億元SLO到期。市場人士表示，考慮到當前資金面總體穩定，且月末時點已平穩度過，在8月31日進行1400億元SLO之后，預計央行9月1日將繼續滾動續作公開市場逆回購，以平抑降準生效前的資金面波動，因此資金利率在假期前兩個交易日繼續上漲的空間有限。假期過后，隨著降準帶來約6500億元的資金釋放，銀行間市場流動性將得到顯著改善。多家主流分析機構表示，鑒于央行維持流動性平穩充裕、引導貨幣市場利率下行的意圖明確，未來資金面重回中性偏松格局、貨幣市場利率低位企穩將是大概率事件。