機構解讀PMI數據：破7風險大 政策托底有望雙輪驅動

民生證券：經濟繼續下 破7風險大

數據：8月PMI為49.7（前值50），5個月經濟擴張未能持續，再次跌破榮枯線。

聯系人：張瑜

點評：

①   內外需雙萎縮：新訂單與新出口訂單加劇萎縮，表明內外需求端疲弱。內需來看，除了長期增長動力青黃不接，短期也受到閱兵的影響；外需來看，在全球貿易總量不擴大的背景下以及新興市場貨幣競相貶值的動蕩下，即使人民幣已有811貶值調整，但仍未有效提振外需。

②   生產擴張放緩，庫存繼續去化：面臨需求惡化，企業生產增長放緩，繼續壓縮用工，采購數量從擴張轉為收縮，成品庫存繼續去化。

③   價格繼續收縮：受全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進價格價繼續萎縮。

④   整體而言，經濟仍不見底。從微觀層面來看，房產投資、基建投資、制造業投資皆回落；工業用電量、利潤等數據來看依舊水深火熱；經濟托底回升壓力大。

⑤   上半年靠金融，下半年靠基建：上半年GDP的主力軍金融業萎縮嚴重，下半年經濟有破7風險，穩增長不會退出，只會加碼，而且思路會更加務實，從貨幣轉財政，從金融轉實體，未來基建仍然是穩增長的重要抓手。

國信證券：中國制造業PMI表明中國需加快財政刺激步伐

周二（9月1日）亞市早盤，國信證券分析師指出，日內公布的中國官方PMI觸及3年低點，加劇了第三季度GDP增長率降至7.0%之下的風險，料促使官員加快財政刺激措施的步伐。

日內公布的數據顯示，中國8月官方制造業采購經理人指數下滑至49.7，彭博調查的預估中值為49.7，這也是3年來最低水平。與此同時，出口訂單指數從7月份的47.9降至47.7。

國信證券駐香港經濟學家Janice Yu接受采訪時聲稱，在內部和外部需求均下滑之際，貨幣政策對實體經濟的影響可能有限。第三季度房地產銷售、金融服務收入可能低于第二季度。

Janice Yu表示，人民幣貶值效應暫時不會傳導至制造業，因全球需求疲軟，且其他貨幣也在貶值。 

申萬宏源：政策托底有望雙輪驅動

中國證券網訊（記者吳悅萌）今日國家統計局網站公布，中國8月官方制造業PMI為49.7，預期49.7，前值50。

申萬宏源宏觀團隊發布最新策略報告認為，PMI小幅下滑，跌穿榮枯線。8月官方制造業PMI為49.7，較7月份下降0.3個點，半年來首次跌破分界線進入衰退區域，與市場預期一致。從PMI五大主要分項來看，生產指數、新訂單、就業和原材料庫存指數出現下滑，供貨商配送時間指數有所回升。8月官方和財新制造業PMI同向下降，加上本月生產經營活動預期指數繼續走低，表明當前制造業下行的壓力難言緩解。

該機構進一步指出，制造業形勢持續惡化，政策托底有望雙輪驅動。8月份官方PMI數據跌穿榮枯線，制造業總體仍在走弱，在經濟內生動力不足的情況下，穩增長需政策加碼護航。近期央行再啟“雙降”，年內第五次降息已超預期，表明如果穩增長需要，貨幣政策的空間可以進一步放開，甚至降至負實際利率。貨幣政策的累積效應有望進一步擴大。同時，財政政策將繼續發力，在年內穩增長的任務中承擔重要角色。7月份財政支出明顯增加，預計后期措施將包括持續加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業減壓，推動PPP模式引導民間投資，加強政策性銀行“第二財政”的作用等。財政、貨政雙輪驅動，下半年經濟增長有望企穩。地下管廊、水利環保、鐵路軌交、新能源（充電樁、能源互聯網）、京津冀、東北、新疆和西藏等值得重點關注。