機構(gòu)解讀PMI數(shù)據(jù)：破7風險大 政策托底有望雙輪驅(qū)動

民生證券：經(jīng)濟繼續(xù)下 破7風險大

數(shù)據(jù)：8月PMI為49.7（前值50），5個月經(jīng)濟擴張未能持續(xù)，再次跌破榮枯線。

聯(lián)系人：張瑜

點評：

①   內(nèi)外需雙萎縮：新訂單與新出口訂單加劇萎縮，表明內(nèi)外需求端疲弱。內(nèi)需來看，除了長期增長動力青黃不接，短期也受到閱兵的影響；外需來看，在全球貿(mào)易總量不擴大的背景下以及新興市場貨幣競相貶值的動蕩下，即使人民幣已有811貶值調(diào)整，但仍未有效提振外需。

②   生產(chǎn)擴張放緩，庫存繼續(xù)去化：面臨需求惡化，企業(yè)生產(chǎn)增長放緩，繼續(xù)壓縮用工，采購數(shù)量從擴張轉(zhuǎn)為收縮，成品庫存繼續(xù)去化。

③   價格繼續(xù)收縮：受全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進價格價繼續(xù)萎縮。

④   整體而言，經(jīng)濟仍不見底。從微觀層面來看，房產(chǎn)投資、基建投資、制造業(yè)投資皆回落；工業(yè)用電量、利潤等數(shù)據(jù)來看依舊水深火熱；經(jīng)濟托底回升壓力大。

⑤   上半年靠金融，下半年靠基建：上半年GDP的主力軍金融業(yè)萎縮嚴重，下半年經(jīng)濟有破7風險，穩(wěn)增長不會退出，只會加碼，而且思路會更加務(wù)實，從貨幣轉(zhuǎn)財政，從金融轉(zhuǎn)實體，未來基建仍然是穩(wěn)增長的重要抓手。

國信證券：中國制造業(yè)PMI表明中國需加快財政刺激步伐

周二（9月1日）亞市早盤，國信證券分析師指出，日內(nèi)公布的中國官方PMI觸及3年低點，加劇了第三季度GDP增長率降至7.0%之下的風險，料促使官員加快財政刺激措施的步伐。

日內(nèi)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國8月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)下滑至49.7，彭博調(diào)查的預(yù)估中值為49.7，這也是3年來最低水平。與此同時，出口訂單指數(shù)從7月份的47.9降至47.7。

國信證券駐香港經(jīng)濟學家Janice Yu接受采訪時聲稱，在內(nèi)部和外部需求均下滑之際，貨幣政策對實體經(jīng)濟的影響可能有限。第三季度房地產(chǎn)銷售、金融服務(wù)收入可能低于第二季度。

Janice Yu表示，人民幣貶值效應(yīng)暫時不會傳導(dǎo)至制造業(yè)，因全球需求疲軟，且其他貨幣也在貶值。 

申萬宏源：政策托底有望雙輪驅(qū)動

中國證券網(wǎng)訊（記者吳悅萌）今日國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布，中國8月官方制造業(yè)PMI為49.7，預(yù)期49.7，前值50。

申萬宏源宏觀團隊發(fā)布最新策略報告認為，PMI小幅下滑，跌穿榮枯線。8月官方制造業(yè)PMI為49.7，較7月份下降0.3個點，半年來首次跌破分界線進入衰退區(qū)域，與市場預(yù)期一致。從PMI五大主要分項來看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單、就業(yè)和原材料庫存指數(shù)出現(xiàn)下滑，供貨商配送時間指數(shù)有所回升。8月官方和財新制造業(yè)PMI同向下降，加上本月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)繼續(xù)走低，表明當前制造業(yè)下行的壓力難言緩解。

該機構(gòu)進一步指出，制造業(yè)形勢持續(xù)惡化，政策托底有望雙輪驅(qū)動。8月份官方PMI數(shù)據(jù)跌穿榮枯線，制造業(yè)總體仍在走弱，在經(jīng)濟內(nèi)生動力不足的情況下，穩(wěn)增長需政策加碼護航。近期央行再啟“雙降”，年內(nèi)第五次降息已超預(yù)期，表明如果穩(wěn)增長需要，貨幣政策的空間可以進一步放開，甚至降至負實際利率。貨幣政策的累積效應(yīng)有望進一步擴大。同時，財政政策將繼續(xù)發(fā)力，在年內(nèi)穩(wěn)增長的任務(wù)中承擔重要角色。7月份財政支出明顯增加，預(yù)計后期措施將包括持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業(yè)減壓，推動PPP模式引導(dǎo)民間投資，加強政策性銀行“第二財政”的作用等。財政、貨政雙輪驅(qū)動，下半年經(jīng)濟增長有望企穩(wěn)。地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源（充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)）、京津冀、東北、新疆和西藏等值得重點關(guān)注。