劉姝威：9月7日股市或迎最后一跌 這場罕見股災可能結束

原標題：重建中國股市的秩序

2015-09-05 劉姝威

來源：劉姝威微信公眾號

一、股災的根源

2015年6月15日開始的股災至今還沒有最終過去。表面看，“去杠桿”引發這場股災，但是，引發股災的根源是什么呢？

2014年6月中國股市開始緩慢地啟動牛市，這輪牛市是市場力量啟動的，沒有人為因素的推動。但是，隨著股指的緩慢上升，接踵而來的是操縱股價，內幕交易，虛假信息，高杠桿，……，與“反腐風暴”之前的股市丑惡現象相比，目前股市丑惡現象有過之而無不及。十八屆三中全會以來，“反腐風暴”從來沒有觸及過中國股市。中國股市是骯臟的。在骯臟的股市里，有人甚至膽敢以“國家隊”救市的名義，中飽私囊。

可見，股市的骯臟才是這場股災的根源。

二、重建中國股市的秩序

2015年9月7日以后，中國股市可能迎來這場股災的最后一跌。最后一跌可能清除違法違規進入股市的“杠桿”資金，將融資余額占股票總市值的比率控制在安全的范圍內。最后一跌也許是清理股市騙子和腐敗分子的開始。

面對股災的最后一跌，如果投資者手中持有優質股票，那么，在最后一跌中，投資者應該握住手中的優質股票，即使這些優質股票出現暫時的賬面浮虧，以后也會扭虧為盈，獲得至少等于存款利息的投資收益。

面對股災的最后一跌，如果債務人將銀行的股票質押貸款用于實業，債務人可以向銀行申請展期。如果債務人將銀行的股票質押貸款違約挪用到股市，那么，債務人可能要吸取一個慘痛的教訓。

股災的最后一跌是為了清理股市的骯臟，也許不在乎于股指的漲跌。股災的最后一跌之后，中國股市的融資余額占股票總市值比率可能控制在安全的范圍內，為投資者創造一個干凈的和相對安全的股市環境。在此基礎上，股指向著萬點穩健地上漲。

隨著股災的最后一跌，這場罕見的股災可能最終結束了。

三、中國經濟發展是股指上漲的基礎

目前，有一種輿論認為，中國經濟增速放緩，不能支撐股指上漲。這種輿論的理由是中國GDP增速持續回落。

1992至1995年我國GDP連續四年兩位數增長。2014年我國GDP增長7.4%，但是2014年我國GDP規模是1992年的3倍，在世界排行僅次于美國。2014年美國GDP增長2.4%。按照目前我國GDP規模以及我國正在進行經濟轉型，我國保持6%左右的GDP年增長率比較合適。

三十年前，我國的比較優勢是勞動力成本低，所以“中國制造”成為我國經濟發展的引擎?，F在我國的比較優勢是科學技術， “中國創造”將越來越快地成為我國經濟發展的主流，成為股指上漲的基石。

我國上市公司2015年上半年報告已經發表完畢。我們注意到2015年上半年某些傳統行業龍頭企業的凈利潤同比大幅度下降，例如，水泥行業龍頭企業海螺水泥（股票代碼：600585）凈利潤同比下降19.17%，紡織行業龍頭企業魯泰A（股票代碼：000726）凈利潤同比下降27.76%。但是，我們也看到，2015年上半年，我國機器人行業的龍頭企業機器人（股票代碼：300024）營業收入同比增長23.23%，凈利潤同比增長21.54%。長安汽車（股票代碼：000625）的自主品牌乘用車銷售54.9萬輛，同比增長40%，位居中國自主品牌第一。長安汽車的營業收入同比增長36.54%，凈利潤同比增長40.16%。

四、保護大多數投資者的股票投資收益

（一）股市的功能

股市是為實體經濟直接融資，為實體經濟服務的場所。由于上市公司直接向投資者融資，上市公司可以降低融資成本。

目前，我國的利率明顯高于其他國家，我國利率會逐步下降，趨近國際平均水平（見表1）。隨著我國銀行存款利率的逐步下降，居民資產的配置應該包括合理比例的股票。

目前，我國部分上市公司的股息率已經高于或接近我國銀行五年期存款利率。表2 列出六家不同行業上市公司的股息率。除了表2 列出的六家上市公司外，還有其他

上市公司的股息率也已經高于或接近我國銀行五年期存款利率。

（二）中國股市的功能遭到損害

目前，大多數投資者都認為中國股市不是投融資場所，而是零和博弈的賭場，并且深受其害，所以，不論政府出臺任何利好，投資者都會拋售股票，離開股市，因為投資者認為政府的利好與賭場沒有任何關系，甚至認為政府出臺利好是為了引誘投資者進入賭場。

是什么損害了中國股市的投融資功能？怎樣才能修復被損害的中國股市功能，恢復投資者的信心？

1、證監會的監管失職

證監會和政府相關部門的監管失職是這場股災的根源，也是損害中國股市功能的根源。

目前，證監會與政府相關部門配合，正在清理非法進入股市的場外配資。這次清理行動也許能夠清除這些非法場外配資對股市的破壞作用，有助于修復被損害的中國股市功能。

如果投資者是用自有資金購買優質股票，那么，在股災的最后一跌中，投資者沒有必要恐慌，拋售股票。因為股災的最后一跌有助于修復被損害的中國股市功能，而不是更加惡化中國股市功能。

2、部分券商及高管喪失職業道德，違反法律

部分券商及高管把股市當做賭場，玩零和博弈，利用自身的資金、技術、信息等優勢，操縱股價，使用各種違法手段坑害投資者。這些人是中國股市的害群之馬，他們嚴重損害了中國股市的功能。

投資者希望看到政府有關部門開始調查這群中國股市的害群之馬違法違規行為，將他們繩之以法。只有看到政府正在為修復被損害的中國股市功能付諸實際行動，投資者才能逐步恢復對政府的信任和對中國股市的信心，正如反腐敗激發了全國人民信心和增強對政府的信任一樣。

3、部分公募基金和私募基金合伙操縱股價

為了一年一度的業績考核，部分公募基金和私募基金合伙操縱股價，喪失了起碼的職業道德。例如，在一家上市公司的基本面沒有發生任何變化的條件下，股價暴漲幾倍甚至十幾倍，造成巨大的市場泡沫。

證監會及政府相關部門應該嚴打公募基金和私募基金合伙操縱股價的行為，追查對股市造成巨大負面影響的違法操縱股價行為，嚴懲肇事者。

4、部分上市公司與機構合伙操縱股價，減持獲利

部分上市公司不專注主業，玩概念，講故事，與公募基金和私募基金合伙操縱本公司股價，大股東和高管在股價高位減持套現。這些大股東和高管已經喪失了起碼的道德和良心。

證監會及政府相關部門應該追查與機構合伙操縱本公司股價的上市公司大股東和高管，追繳違法減持套現的資金，并且制定相關法律法規，防止再次發生類似事件。

5、在中國股市條件不成熟的時候，開放股指期貨

股指期貨是成熟資本市場的金融產品，是一種高風險的金融衍生產品。股指期貨是零和博弈，誰賺錢誰輸錢比拼的是技術。在這場股災中，外國對沖基金利用股指期貨賺了錢，他們不僅技術高于中國對手，而且充分利用了證監會的監管漏洞。

股指期貨具有套期保值功能。要發揮股指期貨對中國股市的積極作用，證監會的監管部門需要引進具有股指期貨市場實踐經驗的人才，這些人才必須德才兼備。

6、部分股市參與者追逐暴利

部分散戶購買股票不是為了合理配資家庭財產，而是為了追逐暴利。由于資金、技術和信息的不對稱，這些散戶成為市場操縱者任意宰割的魚肉，甚至血本無歸。

“反腐風暴”終結了貪官們“升官發財”的美夢，同樣，這場罕見的股災也終結了貪婪者“股市暴利”的美夢。

股票的投資收益應該主要來自上市公司的年終分紅，而不是主要來自于股票低買高賣的價差，所以股票平均投資收益率不應該超過上市公司的平均利潤率。如果股票平均投資收益率超過上市公司的平均利潤率，那么，資金就會從實體經濟流向股市，對中國經濟發展產生負面影響。

（三）徹底整頓中國股市

沒有反腐風暴，就沒有強大的中國軍隊，我們就不會看到在大閱兵中將軍和士兵一起走過天安門廣場接受檢閱。

即使中國發布良好的宏觀經濟數據，上市公司有良好的經營業績，但是，只要證監會官員失職、瀆職，甚至與利益集團同流合污，中國股市的功能就無法修復。

如果沒有徹底整頓中國股市，即使國家隊救市，不論國家出多少錢，國家的錢都會被利益集團賺到他們的腰包，并且成為他們的笑柄。

全體政府官員和股民已經親眼看到和親身體驗到股災的破壞力量。這場股災甚至開始動搖國民對政府執政能力的信心和信任。

中國股市需要一場“反腐風暴”，才能保護大多數投資者的股票投資收益，才能恢復中國股市的功能。

本文是我的系列文章《股指萬點不是夢（26）》。

本文部分內容引自網友。