軍工改革獲實質性推動 10股潛力無限

軍工改革望獲實質性推動 四大方向值得關注

國企改革總體方案的出臺，為備受市場關注的軍工改革指明了方向。作為改革重點的軍工改革近期有望獲得實質性推動，多位分析師認為軍工體系改革可能超預期。

軍事科學院研究員、防務產業投融資專業委員會副理事長欒大龍表示，資產證券化是軍工集團作為央企進行改革最好的路徑之一。中信證券認為，各大軍工集團母公司層面的股份制改造特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心，未來5-10年大約有萬億元的軍工資產有走向資本市場的需求。

軍工改革大幕開啟

國企改革總體方案提出，要大力推動國有企業改制上市，創造條件實現集團整體上市。

軍工集團作為央企資產重要的一塊，目前整體經營效率偏低，市場化程度不高，軍民融合程度不夠，正需要改革促發展。目前我國十大軍工集團的證券化率僅為30%左右，相較國企60%的證券化目標還有較大空間。

軍工一直是重點推動的改革領域。海通證券分析師認為，軍工國企改革、軍工科研院所改制等值得期待。華泰證券研報指出，與資本市場關聯度大的方向有四個：一是軍品定價機制改革，可以改善軍工企業自身盈利能力；二是軍工科研院所改制，有利于優質資產注入上市公司；三是軍民融合，引入民企競爭，增加發展資金；四是資產證券化審批簡化，利用資本市場發展軍工等。

中信證券董事總經理金劍華表示，各大軍工集團母公司層面的股份制改造，特別是整體上市，可能是下一階段的改革重心。我國軍工集團借助資本市場發展，目前正處于借助上市公司平臺進行專業化整合，即軍品資產注入的階段，未來的發展目標是整體上市，包括單一板塊整體上市或分板塊整體上市。

中信證券認為，隨著我國軍工企業核心資產上市步伐的加快和軍工事業單位改制工作的推進，未來5-10年大約有萬億元的軍工資產有走向資本市場的需求。

中船重工破冰科研院所注入

作為軍工改革先鋒的中船重工集團，一直是軍工各個階段改革的率先嘗試及引領者。

9月1日，風帆股份發布重組預案，擬注入中船重工集團、中國重工等持有的144億元動力資產。公司也被定位為中船重工集團動力裝備資本平臺。這次重組的一個重要意義是，中船重工率先將軍工科研院所核心資產注入風帆股份，風帆股份因此成為注入研究所軍工核心資產的第一家上市公司。

科研院所改制一直是困擾軍工集團改革的難題，也是軍工資產注入的最大看點之一。軍工科研院所是各大軍工集團最優質的軍工資產，它的改制進度直接影響軍工體系的市場化進程。由于國家軍工科研院所改制方案尚未出臺，之前進度一直較為緩慢。

中船重工集團此次破冰之舉的意義在于，軍工科研院所轉制未來有可能成為一種趨勢，從而加快軍工科研院所改制進程。

早在2013年9月，中國重工收購大船集團及武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產，開創了核心軍工業務注入上市公司的先河。而且，該收購也提升了市場對于未來核心軍工業務資產注入的預期。在此之前，核心的軍工業務都不能注入上市公司。

風帆股份此次重組，意味著中船重工集團率先拉開了內部資產結構調整的大幕。此前，中船重工集團公司董事長胡問鳴據記者表示，中船重工將“分板塊”加快推進集團軍工資產證券化，把更多的軍工資產推向資本市場。

此外，由于南北船整合預期的存在，中船重工和中國船舶旗下上市公司的后續整合動作值得期待。

中航工業謀劃核心資產上市

作為本輪國企改革的軍工龍頭的中國航空工業集團，則一直是軍工改革領域的“標桿”。

中航工業集團擁有29家境內外上市公司，資產證券化率超60%，集團資產證券化一直走在軍工企業前列。根據中航工業資產證券化率80%的目標，2014年以來，其資本運作頻率明顯加快。

過去5年，中航工業通過資本化運作，并購了30多家各類企業，實施了20項專業化重組，涉及95家成員單位，形成了飛機、發動機、發動機控制、航空電子、航空機電等一批專業化公司。

今年8月，中航工業旗下中航科工、中航機電、中航資本等5家上市公司聯合增資成飛集團、沈飛集團近50億元。業內人士認為，此次增資后，沈飛集團和成飛集團通過引入上市公司增資實施增量改革，率先實現了部分核心軍工資產的證券化。

分析人士指出，2014年，成飛集成整合沈飛、成飛等防務資產被主管部門否決。此次引入系統內上市公司，是對沈飛、成飛資產證券化的探路，后期防務板塊的整體上市應已被納入計劃。

中航工業資本運作的主要思路是各業務板塊整合注入上市公司。沈飛集團、成飛集團此次增資后，必然伴隨著防務板塊的專業化整合與上市。此次沈飛、成飛引入上市公司資本，是中航工業加速推進混合所有制改革的重要嘗試，有望為其在多個方面打開新局面。（中國證券報）

成發科技（600391）：撥云見日 定位或許再現曙光

公司增發方案區別于市場,導致公司股價大幅波動。公司增發方案沒有市場預期的成發科能這塊資產,股價從峰值跌至“冰點”,隨著市場逐漸回歸理性,市場重新評估募投的項目,同時公司定位逐漸清晰,公司股價從低點攀升5成。

公司被定位為發動機傳動資產整合平臺。作為中航工業發動機板塊的三大平臺之一,公司被賦予作為發動機轉動裝臵的整合平臺,原屬于“二航”的東安集團有望率先于成發集團聯姻,東安集團作為中航工業直升機發動機傳動供應商,盈利能力不容小視。

成發集團仍將關注發動機領域。處于國家安全的考量,集團仍將在發動機研發領域進行探索,同時,支撐自身燃氣輪機的發展。 美國發動機發展史說明中國的發動機仍然需要保持百花齊放的局面。

公司業績探底回升,逐步回暖,給予公司增持評級。預計公司在2010年至2011年營業收入18.14億元、15.96億元、18.35億元,呈現一個V型走勢,攤薄后0.494元、0.587元、0.723元?？紤]到公司增發后產業發展的巨大空間,給予公司增持評級。（宏源證券 荀劍）

山東礦機（002526）：無人機項目獲階段性成果 正調試擇機首飛

山東礦機（002526）8月27日晚間披露無人機項目進展公告稱，公司無人機驗證樣機已經制作完成，現正進行調試等工作；試飛場地已經預定，相關條件具備時將擇機進行首飛實驗。此外，生產基地一、二期改造建設工程已經完成，部分設備開始安裝。

山東礦機表示，無人機項目對企業技術等能力要求很高，現雖已取得了階段性成果，但項目屬性所致在未來難以完全排除技術、市場、管理等風險。

通裕重工（300185）：首獲無人機產品訂單 下月中旬交貨

通裕重工（300185）8月14日晚間公告，公司控股子公司常州海杰冶金機械制造有限公司與常州市源程特色農產品農民專業合作社于8月14日簽署了《無人機供貨合同》，此合同為海杰冶金首臺無人機產品訂單。合同總價為18萬元。交貨時間為2014年9月15日。

通裕重工表示，無人機產品研發是海杰冶金和公司產品結構調整和企業轉型升級的重要組成部分，自無人機試飛成功以來，海杰冶金與國內外相關用戶就無人機產品進行了多次交流，并與源程合作社簽署了首臺銷售合同，標志著公司無人機產品正式進入市場，也將進一步促進公司無人機產品形成批量化生產并投放市場，有利于公司及海杰冶金的產品結構調整和轉型升級。

山河智能（002097）：參股企業獲首批無人機民用牌照

記者電話采訪了解到，山河智能(002097)參股的無人機公司湖南山河科技股份有限公司已經通過了中國航空器擁有者及駕駛員協會（AOPA）的現場審核，發證時間預計在今年8月底。

山河智能證券部人士同時表示，山河科技于2008年創立，山河智能當年入股，持股比例為13.48%，在通過審核后原則上牌照即可獲得。而山河科技主管該業務的工作人員明確承認，牌照其實已經獲得，只是需要等時間確認，公司和武漢易瓦特是國內目前唯一的兩家獲得資質的企業。

資料顯示，山河科技是是由山河智能實際控制人何清華教授聯合山河智能共同創辦的一家產學研相結合的高科技股份制企業。公司成立于2008年3月，注冊資本5000萬元。主導產品為2人座輕型運動飛機、動力三角翼、全自主飛行無人飛機系統、航空發動機、航空專用設備等。主營包括無人機在內的飛機研發和制造；飛機租賃、飛行通航運營、飛機銷售。

隆鑫通用（603766）：無人機+電動車，開啟全面轉型之路

本次投資是公司戰略的一次重要落實，國內無人航空器行業目前正處于起步階段，未來市場潛力和空間巨大。公司現有某型號無人直升機產品已完成設計研發和樣機試制工作，正在進行相關飛行測試工作，投資前景廣闊。

低空飛行器投資落地，估值空間打開。無人機是公司四大戰略發展方向之一，廣泛應用于監測、消防、航拍等領域，具有較大的發展前景。公司以現有小型汽油動力為依托，向小型航空動力發展，進入小型低空無人航空器新興領域。公司規劃產品定位于高端，單品售價超千萬元，續航能力幾百公里，制空時間3-4 小時。該產品在美國軍用無人機市場規模有500-600 億元，在國際上一套2000 萬左右，國內市場處于起步階段，前景可期。

低速電動車政策逐漸明朗，將迎來爆發增長。近期，微型電動汽車規范與管理課題加速推進，相關部門對力馳、時風等企業以及道路管理密集調研，低速電動車“規范管理、有序發展”政策逐漸明晰，隆鑫參股的力馳獲得準入門檻是大概率。力馳今年推出4 款車型，全年預計7 款車型上市，研報預計2014-2016 年分別實現1 萬、4萬、7萬輛規模，將迎來爆發增長期。

投資建議：研報上調公司為“買入”評級。理由：1、布局無人機，想象空間打開，提升估值水平；2、布局的低速電動汽車，競爭優勢明顯，有望迎來爆發增長；3、作為管理高效的民營企業，盈利能力穩步提升；4、公司擁有近15 億貨幣現金，農機等板塊并購預期較大。研報預計公司14-16 年EPS 分別為0.77 元、0.89 元、1.07 元，對應動態市盈分別為16.0 倍、13.8 倍、11.5倍，考慮到公司在低空飛行領域拓展進度超預期及低速電動汽車政策逐漸明朗，研報上調公司“買入”評級。股價催化劑：低速電動汽車國家層面政策出臺、低空飛行器獲得訂單、農機業務并購。西南證券