生態文明力挺污水處理 10股底部崛起

生態文明體制改革總體方案將出臺 污水處理概念股迎風口

9月11日，中共中央政治局召開會議，審議通過了《生態文明體制改革總體方案》。會議認為，生態文明體制改革是全面深化改革的應有之義。《生態文明體制改革總體方案》是生態文明領域改革的頂層設計。

與此同時，9月11日，財政部和環境保護部印發《水污染防治專項資金管理辦法》的通知，加強水污染防治和水生態環境保護，提高財政資金使用效益。辦法強調，水污染防治專項資金(以下簡稱專項資金)，是指中央財政安排，專門用于支持水污染防治和水生態環境保護方面的資金。辦法規定，專項資金重點支持范圍包括：重點流域水污染防治；水質較好江河湖泊生態環境保護；飲用水水源地環境保護；地下水環境保護及污染修復；城市黑臭水體整治；跨界、跨省河流水環境保護和治理；國土江河綜合整治試點。

受上述利好集體釋放，上周五污水處理板塊表現比較活躍，板塊整體上漲1.87%，杭鋼股份、津膜科技實現漲停，武漢控股、眾合科技、郴電國際、中原環保等個股漲幅也均在5%以上，分別達到8.9%、5.97%、5.85%、5.17%。

資金流向方面，上周五板塊內共有20只概念股呈現大單資金凈流入，其中，武漢控股、津膜科技、碧水源、郴電國際、國中水務、眾合科技等6只概念股大單資金凈流入均在1000萬元，累計吸金1.09億元。

早在5月份，中共中央、國務院就印發了《關于加快推進生態文明建設的意見》。意見提出，到2020年，資源節約型和環境友好型社會建設取得重大進展，主體功能區布局基本形成，經濟發展質量和效益顯著提高，生態文明主流價值觀在全社會得到推行，生態文明建設水平與全面建成小康社會目標相適應。

分析人士指出，《生態文明體制改革總體方案》是生態文明領域改革的頂層設計和部署，改革要遵循“六個堅持”，搭建好基礎性制度框架，全面提高我國生態文明建設水平。生態文明建設是個系統工程，也是被市場關注度較高的一類題材股。生態文明產業包含環保、生態修復、土壤治理、園林綠化、污水治理等與生態有關的行業概念股。其中，水污染防治仍是“水十條”重中之重，國家將針對工業廢水，對小型、分散排污企業以關停取締為主，對中大型企業實行技術改造、污染治理為主，《水污染防治專項資金管理辦法》的出臺，對污水處理產業形成利好，污水處理板塊有望迎交易性機會。

藍英裝備（300293）:管廊確認稍延遲但影響有限,長期牛股可期

一、 事件概述

藍英裝備10月11號晚間發布13年三季度預告:1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤5690萬元-6639萬元,同比預增20%-40%,相當于扣非后同比增長30%-52%,我們預計為中值偏上,即歸屬母公司凈利潤同比增30-40%,增速比13H1略有降低,主要由于管廊收入確認節奏稍有延遲,對全年業績影響有限,維持13-15年EPS分別為0.72、1.04、1.57元的盈利預測和“強烈推薦”的投資評級,合理估值區間30-35元不變。

二、分析與判斷

預計13Q3業績同比增30%-40%,管廊收入確認適度延遲是主要原因

1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比預增20%-40%,我們預計增長30-40%,維持較高增長但增速較13H1(同比增44.2%)稍有降低,主要原因為:

(1) 受大運會影響,管廊項目完工延遲至四季度,三季度確認收入確認有限;

(2) 輪胎成型機訂單開始恢復,確認收入較上半年稍有好轉,但預計仍未恢復正增長;

(3) 自動化系統類項目收入確認仍然保持高速增長,上半年實現51.36百萬元,與去年全年基本持平。

國務院強調加強管廊、污水處理等建設和融資力度,提出用3年左右時間在全國36個大中城市全面啟動地下綜合管廊試點工程;36個重點城市城區實現污水“全收集、全處理”、全國所有設市城市實現污水集中處理。國務院同時鼓勵政府通過特許經營、投資補助、政府購買服務等多種形式,吸引包括民間資本在內的社會資金,參與投資、建設和運營有合理回報或一定投資回收能力的可經營性城市基礎設施項目。此前的沈陽渾南綜合管廊項目和山東樂陵污水處理項目均屬于以BT方式承接市政類訂單,順應改革發展方向,將充分受益這一進程。

已經形成智能裝備、數字化工廠、智能城市三足鼎立格局,長期前景可期

公司原主營業務輪胎成型機收入占比由去年上半年的79.60%下降至今年上半年的14.04%,徹底擺脫單一依靠輪胎成型機的發展模式。去年8月以渾南綜合管廊項目為契機,進軍智慧城市領域,同時積極開拓包括消防、通訊、電力、水處理、熱網等方面的智能化城市相關業務。目前各項業務進展順利,已經形成智能裝備、數字化工廠和智慧城市三足鼎立的格局,長期前景值得期待。民生證券

津膜科技（300334）:行業景氣度高,公司成長性值得期待

“水污染”行業處于政策密集期,行業景氣度高,市場空間較大;公司訂單量有望增多,今明兩年利潤均有望保持50%左右的增速。預計2013-2014年的EPS分別為0.51、0.77元,對應目前股價的PE分別為60.8、40.5X,維持“推薦”的投資評級。

要點:

業績基本符合預期:公司發布前三季度業績預告,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長35%-45%,扣非后的同比增速約為55.8%-69.7%,業績基本上符合預期。分季度來看,Q1-Q3單季度的EPS分別為0.05、0.08、0.08-0.09元。

行業景氣度高,公司成長性值得期待:

(1)從行業來看,“水污染”為“大氣污染”之后的又一個政策密集領域。9月30日環保部公布重點流域水污染防治專項規劃2012年度考核結果,對未通過考核的流域區縣暫停其新增主要水污染物排放建設項目的環評審批;繼大氣污染防治計劃后,水污染防治計劃有望于明年推出,或帶來2萬億的投資。政府對水污染的治理力度和監督力度不斷加大。且2011-2012年水處理投資相對較少,因此2013-2015年水處理投資速度有望加快。

(2)從公司來看,公司訂單隨著行業投資的增加將逐漸增多,同時公司為“大行業”中的小公司,成長空間大;且目前水處理行業膜公司數量眾多,但大部分公司缺乏核心競爭能力,行業存在并購重組的機會,公司可以進行外延式擴張。長城證券

巴安水務（300262）:項目進展順利,促業績增六成

天然氣調壓站及分布式能源業務,實現收入502.59萬元,毛利率27.01%。

在手訂單情況從公司在手訂單來看,超過2000萬元的訂單有4個,訂單金額超過10億元。其中:東營市中心城生活水質提升項目BT合同已完工88%,石家莊市橋東擴規10萬噸/日污水處理廠BT項目在施工進展中。

上半年,公司順利開展了內蒙古大唐國際克什克騰煤質天然氣化工區凝結水精處理裝置項目、蚌埠污水處理廠成套設備供貨安裝及服務項目、DoosanHeavyIndustries&ConstructionCo.,Ltd.的孟東項目等,給公司帶來4332萬元的營業收入。

未來六個月內,給予“謹慎增持”評級。

分析師預測2013-2014年公司營業收入增長分別為52.64%和29.44%,歸于母公司的凈利潤將實現年遞增38.05%和24.81%,相應的稀釋后每股收益為0.23元和0.29元,對應的動態市盈率為59.83倍和47.94倍,公司估值略高于行業平均。分析師認為,公司在市政和工業水處理方面具有優勢,未來將受益于節能減排和污水處理行業標準提升,給予公司“謹慎增持”評級。上海證券

寶莫股份（002476）：關注下游污水污泥處理

公司主要生產陰離子和陽離子聚丙烯酰胺，對應的下游有2個：三次采油和污水污泥處理。三次采油是指通過向油田注化學物質增加油田采收率，污水處理中用作絮凝劑沉降雜質。

三次采油上公司有很強的技術優勢，目前主要銷售在勝利油田上，因為勝利油田的地質條件比較差，對產品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高溫下無法提供合適的粘度，勝利油田對公司的訂單未來貢獻業績的安全邊際。另外長慶、新疆等油田也在做先導試驗，如果試驗成功，可能會有訂單推動式的機會。

污水污泥處理：這塊業務我們認為成長性更好，未來有超預期的可能。

陽離子聚丙烯酰胺用于污水處理絮凝劑，未來會逐漸替代低成本產品無機絮凝劑，國外污水處理的絮凝劑70％以上用的是聚丙烯酰胺類，國內不到20％，國家剛上調了污水處理費，十二五期間污水處理對產品的需求預計保持在30％左右，另外污泥處理上公司的陽離子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期間國家規劃了新增污泥處理能力4.7萬噸/天，對應對陽離子聚丙烯酰胺需求約9萬噸。

公司10年業績的增量不多，主要的增長在2012年，募投的10000噸陽離子聚丙烯酰胺投產，同時公司現在還有2億多的超募資金可能會增加產能，這些產能可能也能在2012年貢獻業績，污水處理行業也是國家重點支持的行業，可以給與一定高估值，我們預測公司10-12年EPS分別為052、0.72和1.13元/股，給與公司推薦的評級，目標價35-40元。短期看公司大的投資機會要等，可能來自于超募資金，可能來自于污水處理需求超預期（公司現在沒有銷售隊伍，打開市場需要時間，污水污泥處理量在十二五的增加也需要建設時間）。（中投證券 芮定坤）

華光股份（600475）：布局十二五，積極推進戰略轉型

新接訂單預計達到歷史高峰水平，產能適時擴張確保高增長。預計2010年將迎來歷史上最好的一年，公司的銷售收入和新接訂單，預計都處于歷史高點，收入實現較快增長，訂單增長快于收入增長。2010年動工建設的重型車間預計已按計劃正式投產，產能有望擴張20-30％，同時公司可能通過增加外協進一步擴大產能。因此，我們預計訂單高增長將轉化為收入高增長。今年的首要任務仍然是積極安排生產，訂單不愁，收入高增長可以預期。

出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，毛利率有提升空間。新接訂單中，出口訂單比例預計進一步提升。出口訂單一般為高端產品，毛利率高于國內訂單，另一方面，預測今年垃圾焚燒爐訂單增長較快，余熱鍋爐訂單增長速度也較高，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來分析，我們預期明年公司產品綜合毛利率有提升的空間，趨勢向好。

提前布局戰略新興產業，未來亮點紛呈。公司自2009年啟動了產品結構調整戰略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說明轉型成功，而IGCC氣化爐為代表的重型車間已經按照計劃投產，只待有效市場啟動。這三個產品都是公司提前布局戰略新興產業規劃的表現，隨著戰略新興產業規劃細則的逐步推出，將進一步顯示公司的遠見卓識。

深謀遠慮，積極推進戰略轉型，迎接新的發展階段。公司始建于1958年，擁有60多年的歷史，遵循穩健發展的思路，緊跟相關產業的發展趨勢，適時進行業務的拓展和轉型。剛成立時，公司以生產煤粉鍋爐為主，到90年代初期，公司主要精力則放到了新興的循環硫化床鍋爐上，抓住了2003-2006電源建設的高峰期，四年收入實現了3倍的增長，利潤實現4倍的增長。電源建設高峰期后，公司又開始謀劃轉型，積極拓展焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐等新業務，緊跟戰略新興產業的方向標，提前布局，有望進入新一輪的快速發展期。

維持買入評級。我們維持之前對公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預測，鑒于華光正朝低碳設備行業轉型，未來增長值得期待。同時公司涉獵的行業是朝陽產業，是國家十二五規劃重點支持的細分行業，在新興戰略產業規劃細則出臺之前，股價有較多催化劑，目前股價有較高的安全邊際，繼續維持買入評級。（東方證券 鄒慧）

燃控科技（300152）：節油燃燒行業的領先企業

節能節油點火系統市場空間廣闊。我國能源安全的現實要求和近年來國家對節能環保的重視，節能節油點火系統得到了國家政策的大力支持。我國先后出臺多項政策，將節約和替代石油列為節能重點工程，并大力推廣煤代油和節油的煤粉鍋爐點火技術。未來，我國節能節油點火系統在新建設備市場、以及對現有設備改造市場都具有廣闊的成長空間。

公司是節油點火系統的龍頭企業。公司主營大中型鍋爐點火及燃燒成套設備和相關控制系統的設計制造，致力于生產開發節能節油環保型的各類點火及燃燒系統，是國內最早進行相關技術研究和設備生產的企業之一。經過多年的技術積淀，公司產品在適用范圍、節能效果以及核心部件壽命方面優勢明顯。在多個細分行業市場占有居率第一位。

募集資金擴大產能、提升技術優勢。本次募集資金擬投入3.06億元投入提高節能環保設備產能及技術研發能力建設項目。募投項目旨突破自身產能瓶頸，向客戶提供整套解決方案。同時提高研發硬件配置水平，鞏固技術優勢。

公司主要競爭優勢：公司的綜合競爭優勢明顯，特別是技術和市場方面優勢明顯。

盈利預測及相對估值：以公司IPO后10800萬的總股本計算，預計公司2010-2012年EPS分別為0.71元、0.96元和1.34元。綜合考慮行業平均估值水平和公司前景等因素后，我們認為公司合理價格在38.4元-40.43元之間。（天相投資 于善輝）

創業環保（600874）：再生水業務將會出現一段爆發性增長

我們預計公司2011年業績增長率至少有20％，主要基于以下分析：

（1）水廠改造工程完成后，公司產能利用率將會有很大幅度的反彈。

（2）公司天津地區四個水廠特殊經營權的續簽可能在今年年底或明年初簽署，管網資產可能剝離出公司，同時污水處理價格也可能調整，公司水廠凈資產收益率將會提升。

（3）公司目前托管運營污水處理規模達到了52.5萬噸/日，憑借其豐富的污水處理管理經驗和領先的技術優勢，將會進一步擴大其在污水處理廠托管運營的市場份額。公司托管運營項目收益率水平至少高出BOT或TOT項目10％，將是污水處理業務未來的主要增長點。

我們預計未來幾年后公司再生水業務將會出現一段爆發性增長的發展時期，年均復合增長率將至少達到30％。再生水回用將是我國北方地區水資源可持續利用的發展趨勢。隨著市政再生水管網設施投資建設的逐年加大，再生水業務未來市場發展空間巨大。公司是國內水務運營商中開發再生水業務較早的企業，目前再生水生產規模達19萬噸/天。

3.投資建議：

我們預測公司2010-2012年營業收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；

對應目前PE分別為38X、30X、27X；相對于其它水務公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領域具有豐富的運營管理經驗和成熟的工藝技術，同時歷年經營業績穩定。但是在目前資本市場弱勢的行情下，公司估值相對較高，并且今年業績可能出現負增長。因此，我們繼續維持對公司的“中性”投資評級。（銀河證券 馮大軍）

南方匯通（000920）：盈利能力提升 收入質量明顯改善

盈利預測及投資評級。我們暫不考慮公司持有的可供出售金融資產對公司凈利潤的潛在影響,預計2010年-2012年公司每股收益分別為0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盤價8.49元計算,對應的動態市盈率水平分別為56倍、41倍和28倍。我們認為短期內公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業務,如復合反滲透膜、中央空調節能系統等符合國家節能環保政策,未來發展前景較好,并且具有較強的“賣殼”預期,我們給予公司“增持”的投資評級,建議投資者密切關注。（天相機械組）

首創股份（600008）：水務龍頭開始蘇醒

我們預測公司2010年水務業績將同比增長30％左右，2011-2012年均增長約為13％，主要基于以下分析：（1）去年底及今年初，公司部分自來水廠所在地區的水價平均上漲了約30％，分別在河北秦皇島、江蘇徐州、淮南、銅陵。浙江余姚、安徽馬鞍山地區水價在今年下半年也將上調。今年公司還有設計能力為62.5萬噸/日的控股污水處理廠建成投產，分別在深圳燕川、福永、公明、山東臨沂、東營、江西九江、河北定州、北京東壩等地區。去年金融危機削減了各地工商業的用水和排水量，隨著國內外經濟的企穩回升，今年公司部分水廠所在地區需求量將會有明顯的反彈。（2）公司目前參控股水務產能1200萬噸，產能利用率70％左右，預計未來3年將投資約60億，新增300萬噸產能，在2012年總產能達到1500萬噸。未來3年公司將繼續進行管網改造工程提高利用率、降低滲漏率；加快建設部在公司設立的水技術產業基地建設，研發小型水處理系統設備；加速向中小城鎮的水務擴張，不斷提升公司市場占有率。

我們認為公司2010年水務建設和地產開發業績存在較大的彈性，保守預測今年同比增長10％-15％，主要基于以下分析：公司下屬愛華市政環境工程公司，加大了水務建設工程的規劃、設計、施工業務規模，從目前情況看，公司有很多水廠需要維修改造同時也需要新建很多水廠，這項業務在未來幾年內具有持續性，將成為公司穩定的增長點。目前公司下屬多個老城區水廠可能拆遷到郊區，重估價值很可能遠高于土地的賬面價值，公司水務資產具有很大的增值空間。公司在與地方政府的合作中提出了“水地聯做”的經營模式，即公司無償地改善當地水環境增加土地附加值，同時也會獲得部分土地的一級開發權。公司未來地產業務定位是做土地一級開發，目前海口土地一級開發進展順利。

我們預測公司2010-2012年營業收入分別為31.3億、35.1億、39.3億元；EPS分別為0.26元、0.31元和0.37元；對應目前PE分別為24X、20X、17X。公司未來業績將保持穩定增長，在A股市場水務可比公司中，首創股份的估值相對較低；另一方面考慮到公司新建項目投產和土地一級開發有望帶來超預期的業績增長和股東回報率，我們繼續維持對公司的“推薦”投資評級。（銀河證券 馮大軍）

萬邦達（300055）：2011年是騰飛的起點

公司主營工業污水處理工程和運營業務。2007-2009年工程承包項目收入分別為0.27、3.73、4.63億元，托管運營收入分別為46、57、934萬元。公司正在進行和已完成工程項目合同金額約12.46億，正在運營和試運營項目合同金額為1.97億元。

我們認為公司2010年業績高增長有壓力，主要基于以下原因：（1）公司2010年公告的大型工程訂單只有中國石油吉林石化分公司40萬噸/年ABS裝置項目（一期工程），合同金額約為2.1億元。（2）公司已有托管的項目并沒有滿負荷運營，污水處理量有待進一步提高。我們預測公司2010年工程項目收入同比增長約10％，托管運營負荷率約為30％，運營收入同比增長約為500％；主營總收入同比增長19.68％。

我們認為2011年將是公司騰飛的起點，主要基于以下原因：（1）我國“十二五”環保將走污染物總量、濃度和多指標同時控制的道路，現有工業污水處理設施將升級改造并委托外部專業公司運營。減排標準的提高將加大環保投資，我國“十二五”環保投資至少有3.1萬億元，其中工業污水處理投資將達到4355億元。（2）公司有豐富的工業污水處理經驗，上市后有10億多元的超募資金，可以利用這些優勢爭取到更大的市場份額。我們預測公司2011-2012年工程收入增長率分別為40％、80％，托管運營收入增長率分別為200％、100％，主營總收入增長分別為55.71％、83.48％。

我們預測公司2010-2012年營業收入分別為5.7億、8.9億、16.3億元；每股收益分別為1.02元、1.78元和3.30元；對應當前動態PE分別為137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值壓力，但是新簽訂單增加有望帶來超預期的業績增長，我們看好公司的發展前景，首次給予公司“謹慎推薦”投資評級。（銀河證券 馮大軍）