李總理表態三大主線受益 12股爆發在即

　[中國證券網編者按]權威渠道獲悉，9月9日李克強總理在夏季達沃斯論壇上發言意味深長，專家認為，這意味著三大投資主線呼之欲出，相關品種值得關注。

李克強釋疑中國經濟四大風險

9月9日，中國國務院總理李克強會見2015夏季達沃斯論壇企業家代表。

中國國務院總理李克強9日在大連與出席夏季達沃斯論壇的中外企業家座談，針對外界對中國經濟四大風險的擔憂予以明確回應。

有信心保持經濟中高速增長

近期官方和財新制造業采購經理人指數(PMI)、投資、出口等一系列重要經濟指標下滑，加劇了外界對中國經濟的擔憂。

李克強指出，中國的經濟形勢可以說是"形有波動，勢仍看好"，因為上半年7%的經濟增速在世界主要經濟體中居于前列。

但李克強也坦言，中國經濟在穩中向好的同時"穩中也有難"，因為中國正在努力推進以結構性改革帶動結構性調整。在此期間，一些經濟指標在月度、季度間發生波動"是難免的"，但經濟仍然處于合理區間。

他表示，不會為一些經濟指標的短期波動而起舞，也不會掉以輕心，而是適時適度預調微調，加大定向調控的力度。

"保持經濟中高速增長、邁向中高端水平，對此我們是有信心的。"李克強說。

人民幣匯率能保持基本穩定

中國央行8月宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價后，人民幣一度大幅貶值，引發高度關注。有人擔憂，人民幣可能會繼續貶值，甚至將引發"貨幣戰"。

對此，李克強表示，本屆政府成立以來，人民幣實際有效匯率已經上升了15%。因此，如果"算總賬"的話，本屆政府人民幣兌美元的實際有效匯率還是有比較大幅增長的。"坦率地講，人民幣匯率小幅回調以后，目前已基本保持穩定。"

李克強強調說，中國經濟運行在合理區間，外匯儲備比較充足，且貨物貿易的順差還在增加，這都表明人民幣匯率能夠在合理、均衡的水平上保持基本穩定。

他明確表態，中國"不希望通過人民幣貶值來刺激出口"，更不愿意看到"貨幣戰"發生。"作為和世界高度融合的主要經濟體，如果真發生了'貨幣戰'對中國只有害、少有利。"

系統性金融風險已防住

8月下旬以來，中國A股出現大幅震蕩，年中一度飆升至5000多點的上證綜指跌至3000點左右。外界擔心，股市動蕩可能觸發中國金融和經濟風險。

"現在可以說防范住了系統性金融風險"，李克強表示，下一步將繼續推進發展多層次的資本市場，而且要堅持市場化和法治化的方向，努力培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。

圍繞這一目標，近期官方已頻頻出手，包括擬引入熔斷機制，對個人持股期限超過一年者的股息紅利免征個人所得稅等。

地方債風險可控

據官方數據，截至2013年6月底，中國各級地方政府負有償還責任的債務約10萬億元(人民幣，下同)；這些債務中需在2015年償還的有1.86萬億元，占17%。

有人擔憂，在經濟增速放緩，財政收入減速的情況下，中國政府債務會引起大的風險。

在李克強看來，這種擔憂是"多慮了"。他指出，當前中國政府債務率水平"還是比較低的"：中央政府的債務不到GDP的20%，地方政府債務中70%以上是投資性的、有回報的。此外，當前地方債務的發行也在規范之中。有鑒于此，中國政府債務"風險是可控的"。(中新網)

民生評總理講話：穩增長成中級反彈起點關注三條主線

民生證券李少君發布研究報告點評李克強總理在會見達沃斯論壇企業家的講話，指出總理講話之于股市的意義：引導資金重回實體，資金瘋牛難重來；轉型式穩增長邏輯繼續印證，市場對經濟企穩和轉型的預期回升，帶動估值修復；多次強調“創新”，錯殺的轉型成長有望唱戲。

同時李少君重申“穩增長”可能成為9.11-12.12中級反彈邏輯的起點。之前李少君曾發布研報《9.11-12.12之間有望啟動A股中級反彈》

總理講話三個核心要點：1.中國經濟前景平穩，基本面向好，不會硬著陸：顯示穩增長和防范系統性風險的決心意志，經濟有望在四季度出現企穩跡象；2.經濟發展不靠強刺激、松銀根：托而不舉，貨幣政策對沖式寬松；3.鳳凰涅槃靠創新：繼續推進轉型升級，做實“兩鳥論”。

總理講話之于股市的意義：1.引導資金重回實體，資金瘋牛難重來；2.轉型式穩增長邏輯繼續印證，市場對經濟企穩和轉型的預期回升，帶動估值修復；3.多次強調“創新”，錯殺的轉型成長有望唱戲。

中級反彈證真還有三個信號有待驗證：1.貨幣與財政相配合，共同發力，提升需求同時，壓住利率；2.穩增長相關項目資金到位，項目開工；3.場外資金清理結束，并逐漸轉入場內，兩融和其他合規配資資金重新流入。

中級反彈信號若在911-12.12之間證真，我們認為：反彈會從穩增長的藍籌行情展開，市場底部確認，市場企穩、個別藍籌板塊開始獲得絕對收益，市場信心得以修復；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅動，表現為主題持續性活躍，成交量開始放大；最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統產業，也包括轉型背景的成長板塊。

附《9.11-12.12之間有望啟動A股中級反彈》研報要點

中級反彈三部曲：穩增長板塊搭臺，主題活躍并可持續，成長唱戲!

我們在8月初以來發布的“坐小望大”系列報告中反復強調：短期(1個月)及時行小樂，關注主題性機會，重視擇時與倉位控制;中期(1~4個月)可能迎來中級反彈的起點，從911到雙十二是這一起點的證真期，靜待“市場反復震蕩筑底”結束的“發令槍”。

市場的中級反彈信號，若在911-12.12之間證真，我們認為，反彈會從穩增長的藍籌行情展開，其特點主要體現在市場底部確認，市場企穩、個別藍籌板塊開始獲得絕對收益，市場信心得以修復;此后，圍繞自上而下和自下而上的驅動，表現為主題活躍，主題的持續性加強，市場成交量開始放大;最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統產業，也包括轉型背景的成長板塊。

主題方面，對應此輪穩增長政策的方向和領域，關注三條主線：

主線一是智慧城市升級改造：地下管廊建設、城市停車場、污水垃圾處理、配電網升級、城際軌道交通建設、養老設施;

主線二是農村扶貧：農田水利、扶貧搬遷、棚戶改造、農網改造、鄉村寬帶;

主線三是產業升級轉型：創新創業、現代物流、綠色園區改造、新能源。(證券時報網)

津膜科技（300334）:行業景氣度高,公司成長性值得期待

“水污染”行業處于政策密集期,行業景氣度高,市場空間較大;公司訂單量有望增多,今明兩年利潤均有望保持50%左右的增速。預計2013-2014年的EPS分別為0.51、0.77元,對應目前股價的PE分別為60.8、40.5X,維持“推薦”的投資評級。

要點:

業績基本符合預期:公司發布前三季度業績預告,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長35%-45%,扣非后的同比增速約為55.8%-69.7%,業績基本上符合預期。分季度來看,Q1-Q3單季度的EPS分別為0.05、0.08、0.08-0.09元。

行業景氣度高,公司成長性值得期待:

(1)從行業來看,“水污染”為“大氣污染”之后的又一個政策密集領域。9月30日環保部公布重點流域水污染防治專項規劃2012年度考核結果,對未通過考核的流域區縣暫停其新增主要水污染物排放建設項目的環評審批;繼大氣污染防治計劃后,水污染防治計劃有望于明年推出,或帶來2萬億的投資。政府對水污染的治理力度和監督力度不斷加大。且2011-2012年水處理投資相對較少,因此2013-2015年水處理投資速度有望加快。

(2)從公司來看,公司訂單隨著行業投資的增加將逐漸增多,同時公司為“大行業”中的小公司,成長空間大;且目前水處理行業膜公司數量眾多,但大部分公司缺乏核心競爭能力,行業存在并購重組的機會,公司可以進行外延式擴張。長城證券

巴安水務（300262）:項目進展順利,促業績增六成

天然氣調壓站及分布式能源業務,實現收入502.59萬元,毛利率27.01%。

在手訂單情況從公司在手訂單來看,超過2000萬元的訂單有4個,訂單金額超過10億元。其中:東營市中心城生活水質提升項目BT合同已完工88%,石家莊市橋東擴規10萬噸/日污水處理廠BT項目在施工進展中。

上半年,公司順利開展了內蒙古大唐國際克什克騰煤質天然氣化工區凝結水精處理裝置項目、蚌埠污水處理廠成套設備供貨安裝及服務項目、DoosanHeavyIndustries&ConstructionCo.,Ltd.的孟東項目等,給公司帶來4332萬元的營業收入。

未來六個月內,給予“謹慎增持”評級。

分析師預測2013-2014年公司營業收入增長分別為52.64%和29.44%,歸于母公司的凈利潤將實現年遞增38.05%和24.81%,相應的稀釋后每股收益為0.23元和0.29元,對應的動態市盈率為59.83倍和47.94倍,公司估值略高于行業平均。分析師認為,公司在市政和工業水處理方面具有優勢,未來將受益于節能減排和污水處理行業標準提升,給予公司“謹慎增持”評級。上海證券

寶莫股份（002476）：關注下游污水污泥處理

公司主要生產陰離子和陽離子聚丙烯酰胺，對應的下游有2個：三次采油和污水污泥處理。三次采油是指通過向油田注化學物質增加油田采收率，污水處理中用作絮凝劑沉降雜質。

三次采油上公司有很強的技術優勢，目前主要銷售在勝利油田上，因為勝利油田的地質條件比較差，對產品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高溫下無法提供合適的粘度，勝利油田對公司的訂單未來貢獻業績的安全邊際。另外長慶、新疆等油田也在做先導試驗，如果試驗成功，可能會有訂單推動式的機會。

污水污泥處理：這塊業務我們認為成長性更好，未來有超預期的可能。

陽離子聚丙烯酰胺用于污水處理絮凝劑，未來會逐漸替代低成本產品無機絮凝劑，國外污水處理的絮凝劑70％以上用的是聚丙烯酰胺類，國內不到20％，國家剛上調了污水處理費，十二五期間污水處理對產品的需求預計保持在30％左右，另外污泥處理上公司的陽離子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期間國家規劃了新增污泥處理能力4.7萬噸/天，對應對陽離子聚丙烯酰胺需求約9萬噸。

公司10年業績的增量不多，主要的增長在2012年，募投的10000噸陽離子聚丙烯酰胺投產，同時公司現在還有2億多的超募資金可能會增加產能，這些產能可能也能在2012年貢獻業績，污水處理行業也是國家重點支持的行業，可以給與一定高估值，我們預測公司10-12年EPS分別為052、0.72和1.13元/股，給與公司推薦的評級，目標價35-40元。短期看公司大的投資機會要等，可能來自于超募資金，可能來自于污水處理需求超預期（公司現在沒有銷售隊伍，打開市場需要時間，污水污泥處理量在十二五的增加也需要建設時間）。（中投證券 芮定坤）

華光股份（600475）：布局十二五，積極推進戰略轉型

新接訂單預計達到歷史高峰水平，產能適時擴張確保高增長。預計2010年將迎來歷史上最好的一年，公司的銷售收入和新接訂單，預計都處于歷史高點，收入實現較快增長，訂單增長快于收入增長。2010年動工建設的重型車間預計已按計劃正式投產，產能有望擴張20-30％，同時公司可能通過增加外協進一步擴大產能。因此，我們預計訂單高增長將轉化為收入高增長。今年的首要任務仍然是積極安排生產，訂單不愁，收入高增長可以預期。

出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，毛利率有提升空間。新接訂單中，出口訂單比例預計進一步提升。出口訂單一般為高端產品，毛利率高于國內訂單，另一方面，預測今年垃圾焚燒爐訂單增長較快，余熱鍋爐訂單增長速度也較高，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來分析，我們預期明年公司產品綜合毛利率有提升的空間，趨勢向好。

提前布局戰略新興產業，未來亮點紛呈。公司自2009年啟動了產品結構調整戰略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說明轉型成功，而IGCC氣化爐為代表的重型車間已經按照計劃投產，只待有效市場啟動。這三個產品都是公司提前布局戰略新興產業規劃的表現，隨著戰略新興產業規劃細則的逐步推出，將進一步顯示公司的遠見卓識。

深謀遠慮，積極推進戰略轉型，迎接新的發展階段。公司始建于1958年，擁有60多年的歷史，遵循穩健發展的思路，緊跟相關產業的發展趨勢，適時進行業務的拓展和轉型。剛成立時，公司以生產煤粉鍋爐為主，到90年代初期，公司主要精力則放到了新興的循環硫化床鍋爐上，抓住了2003-2006電源建設的高峰期，四年收入實現了3倍的增長，利潤實現4倍的增長。電源建設高峰期后，公司又開始謀劃轉型，積極拓展焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐等新業務，緊跟戰略新興產業的方向標，提前布局，有望進入新一輪的快速發展期。

維持買入評級。我們維持之前對公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預測，鑒于華光正朝低碳設備行業轉型，未來增長值得期待。同時公司涉獵的行業是朝陽產業，是國家十二五規劃重點支持的細分行業，在新興戰略產業規劃細則出臺之前，股價有較多催化劑，目前股價有較高的安全邊際，繼續維持買入評級。（東方證券 鄒慧）

眾合機電（000925）：軌道交通信號系統國產化加速

脫硫業務拖累公司利潤

報告期內，公司煙氣脫硫業務實現營業收入 7.1 億元，同比增加 17.71 %；凈利潤-1,682 萬元，同比減少 146.38%。主要原因為火電脫硫市場容量逐漸萎縮，行業競爭激烈，公司應收賬款增加計提大量減值準備導致營業利潤大幅下滑。

看好軌道交通系統國產化進程

報告期內軌道交通業務實現營業收入 5.1 億元，同比增加 70.06%；凈利潤 3,067 萬元，同比增長 120.47%。同時公司自主研發的 CBTC 系統通過勞氏鐵路（亞洲）的認證，將顯著提升公司的綜合競爭力和利潤空間。軌交信號系統市場處于寡頭壟斷狀態，并且進入壁壘極高，目前公司市場占有率 25%左右，其主要競爭對手為卡斯柯（通號和阿爾斯通合資，40-50%市場占有率）和通號（25%左右占有率），根據國家規劃到 2015 年將新建 79 條地鐵線路，未來幾年公司將充分受益軌交市場的快速發展。

軌交業務公司主要看點在于自主系統的研發和應用，目前公司約 35%的合同分包給外方，分包業務主要是信號系統的核心軟件部分和服務部分，若公司中標新的地鐵項目采用自主研發的系統，這塊毛利率將提高至35%以上，將顯著增厚公司業績。

半導體單晶硅穩步增長

報告期內公司半導體節能材料業務實現營業收入 1.49億元，同比增加 4.26%；凈利潤 3,035萬元，同比增加 2.25%。由于進入壁壘較高，半導體級單晶硅競爭激烈程度遠小于太陽能級多晶硅，同時下游需求較為平穩，公司現有產能為單晶硅 60 噸/年，硅研磨片 600萬片/年左右，我們預計未來公司半導體單晶硅業務將穩步增長。

考慮到公司自主研發信號系統能否中標存在較大不確定性，我們下調公司盈利預測，2012-2014年 EPS為 0.32、0.45和 0.63元，對應的市盈率分別為 32倍、22倍和 16倍，維持予公司"謹慎推薦"的投資評級。

風險：1）期間費用率上行風險；2）地產調控政策進一步趨緊。（中金公司）

博深工具（002282）：高鐵剎車片價值幾何?買入

高鐵剎車片萬事俱備,只欠東風,給予“買入”評級

基于在金剛石工具及冶金粉末材料領域的領先優勢,公司多年前已經開始了動車組剎車片研究,已研發出了動車組剎車片并通過了試驗環境驗證,目前只待鐵道部拿去論證和上車試驗。可以說是萬事俱備,只欠東風。

動車組剎車片是耗材,毛利率奇高,據我們定量測算,動車組剎車片2012年和2015年市場容量分別為37億和70億左右。博深工具作為國內最領先的廠家有望分享高鐵大餐。

傳統金剛石工具業務進展順利,2011年將是業績釋放年

全球金剛石工具的需求量以每年15%左右的速度增長。2008年,全球金剛石工具市場容量已達到約200億美元左右。中國正承接全球產業轉移,行業容量增幅巨大。

公司上市募投項目去年開始部分達產,2011年隨著新增產能的全部達產,公司業績將快速提升。2011年開始將是業績釋放年。

電動工具業務有望連續翻番增長

目前國內電動工具行業以年均12%的速度增長。截至2008年,中國專業電動工具市場容量達到40億元人民幣。全行業增長穩定,市場潛力巨大。

憑借渠道和技術優勢,電動工具將是未來幾年公司的重點業務,隨著明年多個品種投放市場,產品線大幅完善,依托不斷完善的銷售渠道,將有效滿足客戶一站式采購,預計公司規劃的銷售額連續2-3年翻番目標不難達到。

優質公司,股價還有50%的空間

據估算公司2010-2012年凈利潤復合增速達到51.0%。考慮行業的成長性和公司后續電動工具及高鐵剎車片可能帶來的業績爆發式增長,我們給予公司目標價28元,對應2010-2012年PE分別為60倍、47倍、26倍。我們給予“買入”評級。（光大證券 袁瑤）

北玻股份（002613）:銷量下降,盈利乏力

2011年公司經營壓力的顯現主要體現在毛利率的下降。報告期內綜合毛利率較上年下降2.07%,其中傳統優勢業務玻璃鋼化設備業務毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年歷史最低值。行業需求低迷設備單價上升受限,人工成本同比上升28.29%,鋼材成本上漲17.03%是導致該項業務毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止規模生產,全力為美國蘋果公司訂單研制高端深加工玻璃制品和調試定制設備導致公司深加工玻璃業務毛利率同比下降2.03%。雖然低輻射鍍膜玻璃設備業務毛利率同比上升5.30%,但也僅僅是設備單臺價格的上漲而并未伴隨銷量的提高。

公司兩項深加工玻璃設備業務受房地產政策緊縮和玻璃行業景氣下滑影響,銷售數量均略微低于我們之前與2010年持平的預期。我們測算公司2011年鋼化設備銷量為336臺左右,同比下降3%,低輻射鍍膜玻璃設備2011年確認收入約2.6臺,低于我們之前可確認收入3臺的預期,導致公司低輻射鍍膜玻璃設備營業收入同比下降13.09%。

我們認為目前玻璃行業已處于景氣的谷底,未來將緩慢復蘇,玻璃深加工設備行業的復蘇更為滯后,或將從2013年開始。我們略微下調盈利預測,謹慎預期下公司2012-2013年EPS為0.49、0.63元,對應PE為22.7、17.8倍。考慮到公司2012-2013深加工玻璃制品訂單大幅增長的可能性,我們維持“增持”評級。（華泰聯合）

賽為智能（300044）:季度業績較好,全年有望較快增長

訂單充足可確保營收快速增長。2012第三季度,公司新簽合同金額約13155萬元,中標未簽訂合同金額約404萬元。前三季度累計新簽合同金額約4.32億元,不僅遠遠超過當期營業收入金額,而且已經超過2011年全年簽訂合同金額(2011年為3.2億元)。

第三季度毛利率回升,銷售費用控制較好。2012年第三季度,公司綜合毛利率約為23.0%,比去年同期提高了約3個百分點,但低于上半年約1.2個百分點,全年來看毛利率將維持不斷下降趨勢(2010年和2011年毛利率分別為33.7%和27.4%);第三季度銷售費用與前兩季度基本持平,比去年同期略有下降,占營業收入之比與上年同期相比下降了1.4個百分點;第三季度管理費用比上年同期增長38.9%,占營業收入之比與上年同期相比略有上升。

盈利預測:我們認為,2012年建筑智能化工程業務將大幅增長,2013年城市軌道交通業務將恢復增長,預計公司2012~2014年公司營業收入分別為3.38億元、4.47億元和5.64億元,同比分別增長58.34%、32.12%和26.06%,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3583萬元、4580萬元和5946萬元元,每股收益分別為0.36元、0.46元、0.59元。目前股價對應市盈率分別為34倍、27倍、21倍,暫不予評級。（信達證券）

達實智能（002421）:自有業務、收購項目雙引擎推升利潤增加

1自有業務、收購項目雙引擎推升收入、利潤。1)三季度公司收入、毛利分別環比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、節能業務增加。2)收購項目:完善產業鏈、提升利潤。獲益于前期收購的北京德潤和上海聯欣,公司在建筑節能領域的業務由弱電系統智能節能為主進一步拓展到節能方案咨詢設計、建筑節能強電系統節能領域——產業鏈更為全面。三季度,收購公司開始并表計算,保守測算,收購業務對公司當季可貢獻收入在1000萬元以內,四季度、2013年完整貢獻業績,對公司利潤影響增大。

有效控制期間費用,推升當季營業利潤環比增170%。三季度,公司三費環比增加15%,主要增幅源自限制性股票激勵攤銷,常規費用極幾無增加;期間費用率由二季度14%下降至11%。

三季度:新增營外收入405萬。主要源自于政府補助到賬。

發展趨勢:2012-13年:盈利趨勢持續向好。1)四季度,上海聯欣完整貢獻業績,公司盈利確定性增長;公司已公告:2012年業績預增50%-80%。2)2013年:三動力推升業績增長強勁。自有建筑節能業務增加+收購公司全年貢獻產能+軌交訂單有望跳躍式增長。

今年四季度到明年上半年,軌交訂單進展值得關注。

估值與建議:重申“推薦”評級,達實智能仍為我們節能環保板塊的首選標的之一。小幅上調2012-13年盈利預測,分別提升8%和7%以體現收購資產盈利好于預期:預計公司2012、13年凈利潤分別為7632萬和1.35億元,分別同比增70%和77%;對應EPS0.37元和0.65元,對應市盈率38x和21x。

風險:地產政策調控趨嚴,建筑節能推廣低于預期。（中金公司）

漢鼎股份（300300）:發揮資質與資源優勢,積極進行區域和行業拓展

公司擁有建筑智能化工程設計與施工、計算機信息系統集成、機電設備安裝工程專業承包和安全防范工程設計與施工四個一級資質,是行業里面資質體系最高最全的企業之一。公司的股東里面有房產公司也有城建公司,另外公司擁有眾多的商業伙伴,這些都為公司的發展提供了良好的商業資源。公司憑借良好的資質和資源,在市場開拓上銳意進取,發展迅速,在成立不到10年便躋身全國十大系統集成商,全國智能建筑行業十大品牌企業之列。

積極進行區域和行業拓展.

公司上市后憑借品牌與資金的提升,加大了市場和行業的拓展力度。在市場拓展上公司擴充了銷售隊伍,銷售人員目前接近90人,比去年年底的40人,翻了一番,今年在四川、西藏等市場都有明顯的開拓。公司很重視國際市場的開拓,目前主要與中國建筑合作在阿爾及利亞進行國際業務的探索和開拓,在阿爾及爾先后中標兩個較大機電安裝工程弱電專業的勞務分包項目。公司除了進行市場區域的拓展還進行行業拓展,在高清視頻系統和暖通系統方面均有進展,近期中標的5900萬拉薩內燃氣壁掛爐供暖項目也將對今年業績形成積極影響。

業績預測與投資建議:我們認為公司所處的行業主要看拿單能力與資金實力,公司憑借上市后的資金優勢和公司的商業資源優勢有望保持高速增長。今年下半年受政府資金緊張影響,項目回款情況不太理想,三季度末存貨增加152%,其中大部分都是完工未結算工程。我們預計公司12-14年EPS分別為0.80,1.14,1.54元,目前股價對應PE分別31倍,22倍,16倍,首次覆蓋給予“增持”評級。（湘財證券）

亞廈股份（002375）：收購雅迪裝飾51%股權

事件評論 雅迪裝飾在嘉興區域市場有較強競爭力。首先,雅迪裝飾具有建筑裝飾承包一級資質、裝飾設計乙級資質、幕墻工程設計與施工一體化二級資質;其次,雅迪裝飾先后在浙江省內承接了上百項裝飾和幕墻工程,主要為政府機關、金融機構、大專院校等的裝飾和幕墻工程,如嘉興海關大樓室內裝飾工程等,獲得過錢江杯、省優質工程獎等諸多榮譽,在浙江嘉興乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪裝飾有一批優秀的項目團隊,深耕裝飾行業20年,積累了豐富的市場和客戶資源。

此次收購有助于公司進一步在全國推進可復制的營銷網絡模式。截至6月底,公司在全國累計設立25家分公司,其中包括京津、西南、寧波三家區域公司,以及武漢、海南、江蘇、青島四家網絡營銷公司。此次收購后,雅迪裝飾將為公司進一步拓展長三角地區業務提供重要的資源儲備,公司的全國區域布局將更趨完善。

此次收購對公司近期業績影響不大。雅迪裝飾 2011年營收和凈利分別為6183.05萬和240.89萬,分別占亞廈股份同期營收和凈利的0.85%和0.54%。2012年前4個月,雅迪裝飾營收994.47萬,凈利-145.91萬。

行業競爭加劇,且雅迪裝飾賬面凈資產已低于裝飾工程承包一級資質的要求,使其未來經營情況難以分析,管理層也已申明無法對未來經營收益進行預測。因此,此次收購采用資產基礎法定價,按評估凈資產金額1151.57萬元小幅折價收購。

維持對亞廈股份的盈利預測。公司是裝飾工程行業的龍頭企業之一,能夠不斷受益于裝飾行業的整體增長以及集中度提升。目前,公司的營銷網絡體系逐步完善,工廠化項目按部推進,未來能夠實現跨區域的快速擴張。

我們預計公司2012年、2013年的EPS 分別為1.08元、1.57元,對應當前的股價,2012年的PE 為24倍,維持推薦評級。（長江證券 史恒輝）李克強