互聯網影視或成市場新風口 12股即將爆發

[中國證券網編者按]在一系列政策利好的推動下，互聯網影視有望成為新的市場關注風口，相關概念股面臨巨大的發展機遇和投資潛力，值得關注。

互聯網公司鏖戰影視產業

9月15日，樂視影業為其投資的《鬼吹燈之精絕古城》改編的電影《九層妖塔》預熱。就在前幾日，騰訊宣布成立企鵝影業，并巨資投入《鬼吹燈》網絡劇。這是影視企業爭奪優質IP(知識產權)的延續。

今年以來，騰訊、阿里、樂視、愛奇藝等互聯網公司紛紛出手爭奪內容。業內人士指出，在渠道掌握以及營銷方面，互聯網巨頭占有優勢。隨著互聯網公司不斷向內容延伸，傳統影視公司空間將被逐步擠壓。

加大投入力度

經過8月的休整，《碟中諜5》、《小黃人大眼萌》、《港囧》在9月份陸續上映，助陣中國內地票房突破400億元。

影視業巨大的市場空間，成為資本追逐的焦點。9月11日，騰訊宣布成立企鵝影業，將在網絡劇、電影投資、藝人經紀三大核心業務上發力，并宣布了8部自制網絡劇計劃，計劃每年投資電影10-15部。

9月9日，阿里影業投資的第一部好萊塢大片《碟中諜5》在中國首映。事實上，阿里影業旗下的娛樂寶2014年累計投資了12部大電影，總投資額達3.3億元，投資項目整體票房近30億元。

樂視網將定增募集資金下調至48億元，但主要資金還是投向內容；優酷土豆旗下的合一影業相繼出品《竊聽風云3》和《后會無期》等多部電影后，計劃每年推出8部院線片。另外，8月份萬達影視戰略投資時光網，占股20%，雙方將全面開展電影電商O2O業務。

分析認為，中國電影市場正處于飛速發展期，而國內移動互聯網用戶也已上億，版權意識的增強和在線播出平臺的壯大，使得原來主要作為渠道的互聯網公司開始向上游延伸。而互聯網技術的發展，使得消費者接觸內容以及制作過程會更加扁平化，這使得互聯網巨頭紛紛加大投入力度。

爭奪優質IP

優質IP是各大平臺爭奪的焦點。9月15日，樂視影業為其投資的《鬼吹燈之精絕古城》改編的電影《九層妖塔》預熱。9月11日，企鵝影業宣布買下了《鬼吹燈》2部8本網絡劇改編版權。據悉，《鬼吹燈》的圖書銷量已達1300萬冊，連續多年占據各大平臺暢銷書排行榜。

在互聯網時代，文化產品的融合加速，游戲、文學、動漫、影視、音樂不再孤立發展，可以圍繞IP協同發展。

券商人士指出，電視劇《花千骨》充分證明了優質IP的強大變現能力。《花千骨》在電視臺和網絡平臺上的播放量一直高居第一，并突破多項記錄。而手游《花千骨》月流水突破2億元，后期還有《花千骨番外篇》的網劇以及電影上映。此外，《捉妖記》以超過24億元的票房突破了由好萊塢大片《速度與激情7》保持的國內票房紀錄。

東方證券分析師指出，網絡劇帶有強烈的互聯網基因，用“產品”代替“作品”的特征明顯，不斷將影視作品向互聯網產品演進，將對影視劇行業發展產生重大變革。

擠壓影視公司

分析人士指出，《大圣歸來》、《捉妖記》等屬于高投入、高風險項目，傳統影視公司手中已有其他內容，不愿意冒險。但隨著電影市場快速擴容，越來越多的市場主體加入到電影投資領域，尤其是互聯網巨頭的強勢進入，將對傳統影視公司形成擠壓。

今年上半年，傳統影視公司的業績表現平平。華誼兄弟上半年實現收入12.9億元，同比增長167.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長35.4%。光線傳媒上半年實現營業收入4.14億元，同比增長37.57%，凈利潤8218.75萬元，同比降低19.78%。

對于傳統影視公司的出路，博納影業總裁于冬指出，多屏時代到來，影視公司要牢牢抓住內容生產這個環節，滿足三個方面的內容需求，包括院線電影、電視劇、網絡劇。未來產業發展差異化是趨勢，互聯網公司平臺鋪設完成后，就是內容和人才的爭奪。(中國證券報)

昆侖萬維（300418）:投資隨手科技,泛互聯網布局展現快速推進態勢

戰略投資隨手科技,后者為個人理財應用入口級公司:隨手科技成立于2010年,是國內個人理財應用領域的領軍企業,已在A、B 輪融資中引入了紅杉資本及復星昆仲資本,本次投資是公司充分運用相關資源實施外延布局的又一范例。隨手科技旗下擁有隨手記(個人理財管理)、卡牛(信用卡管理)兩款明星應用產品,主要面向普通消費者、個體經營者、城市白領等人群,截止2015年3月累計用戶量已超過1.5億,為后十位同類產品用戶總和的近2倍,是國內最大的個人財務管理流量入口;隨手記論壇月訪問量已超過1000萬次,月帖子瀏覽量達1億次,已成為國內最大個人理財社區。目前,基于隨手記積累的精準個人理財流量,隨手科技正致力于打造定制化私人理財平臺,以對接豐富理財產品與用戶個性化理財需求。公司戰略投資隨手科技,后者精準個人理財流量入口的價值與上市公司、與近期投資的“趣分期”的協同性均值得期待。

外延布局速度令人驚嘆,泛互聯網戰略格局漸現:公司自1月上市以來,外延布局迅速鋪開,陸續投資了信達天下科技(1500萬元,15%)、DadaNexus(300萬美元)、和力辰光(6000萬元,3%)、趣分期(6200萬美元,25.71%),涉足互聯網金融、O2O 現代物流平臺、影視版權平臺等領域,本次出資1649.51萬元持有隨手科技8.25%的股份,進一步印證了我們對公司外延戰略的前瞻性判斷。公司還曾攜手東方富海(蕪湖)合計出資4100萬元認購國內領先移動營銷服務商廣州優蜜7.21%的股份(公司出資1600萬,2.812%),并投資了Daesung、TalkTalk、Knetp 等優質互聯網資產,布局泛互聯網、卡位入口思路明確。基于當前態勢,我們判斷其未來相關布局有望持續推進,泛互聯網戰略格局漸現。

維持“推薦”評級:公司為游戲境外發行龍頭,研運一體化協同發展;攜手和力辰光有望帶來豐富IP 資源,圍繞互聯網相關產業的布局持續開展,股權激勵將為公司成長注入充足動力,我們看好其長期發展空間,維持“推薦”評級。長江證券

金亞科技（300028）:經營反轉型改善再獲印證,全產業鏈布局稀缺價值將持續體現

經營反轉再獲印證,安全邊際顯著提升:公司2015 年一季度實現凈利潤710 萬元-770 萬元,同比增長207.53%-233.52%,再次印證了我們對公司業績反轉的判斷。哈佛國際2014 年虧損額已降至220.93 萬元,經營明顯改善,隨著其旗下經典品牌“GOODMANS”登陸國內市場,今年有望全面扭虧為盈;鳴鶴鳴和在WCA2015 賽事直播以及地方廣電游戲聯運鋪開的推動下,業績有望取得超預期表現;天象互動《WLWZ》、《HQG》、《BGYX》等拳頭產品將陸續上線,預計大概率將超額完成業績承諾。我們認為,公司內生反轉確立,利潤基準大幅提高,安全邊際仍然明顯。

戰略轉型步伐加快,發展軌跡清晰可鑒:公司加快消費電子、云媒體平臺、游戲產業三大戰略轉型步伐,剝離不符合新戰略的瑞森思科技59.04%的股權后,資產結構得到進一步優化。消費電子方面,深圳金亞與哈佛國際已正式布局中高端市場;云媒體方面,“金亞享看”wifi-TV 視頻服務已在崇州等國家級智慧城市啟動商業運作,麥秸創想基于三網融合的移動互聯網加速服務亦在多地鋪開,2015 年有望日均覆蓋1 億移動終端,創造逾10 億的新媒體價值;游戲產業方面,成都雪狐出品的3D 手游《熱血學院》、致家視游研發的《蒸汽迷城》即將上線,電視游戲的研發穩步推進;而天象互動進入上市公司后,手游的研運將成為顯著優勢項目。

“內容+平臺+終端”全產業布局完畢,稀缺邏輯驅動價值飛躍:公司控股鳴鶴鳴和及銀川圣地,成功融合頂級賽事資源WCA 與GTV 等媒體渠道,其巨大的潛在版權運營價值及衍生商業價值有望得到充分釋放。待天象互動正式并表后,公司涵蓋電視/移動游戲研運(內容)、電競賽事運營/賽事直播(平臺)、游戲硬件(終端)等的游戲全產業閉環將構建完畢,在A 股具備顯著稀缺價值。目前WCA2015 開辦在即,并已在CCTV1、CCTV4共5 個時段進行廣告投放,將加速推動公司市場影響力的提升。

持續強烈推薦:公司業績反轉已然確立,全產業鏈布局基本成型,擬收購天象互動、控股鳴鶴鳴和,將為公司貢獻利潤高基準,安全邊際顯著提升,驅動投資價值進一步凸顯,預計2015/2016/2017 年備考EPS 分別為0.77元、1.03 元、1.34 元,持續強烈推薦!長江證券

鹿港科技（601599）:進軍互聯網影視 手握重量級IP

公司擬以2.17億元收購浙江天意影視51%的股權、增資3060萬元獲得藝能科技51%的股權。公司即將收購的天意影視,擁有國內資深影視制片人、著名導演、著名編劇和營銷專家組成的核心創作團隊,推出了多部具有社會影響力的作品,如《士兵突擊》、《我的團長我的團》、《活色生香》等,具備較強的制作班底與廣泛的影視資源。藝能科技作為影視行業的互聯網科技公司,利用大數據從作品、編導、演員、播出平臺、收視率、廣告主等方面提取有價值的數據進行分析,為影視創作提供支持,可以更準確快速地把握觀眾的喜好與市場的需求。

擬出資1億元設立鹿港互聯網影視公司。公司已將互聯網影視作為未來的發展重點,擬向特定對象非公開募集不超過12億元,并將9億元投入互聯網影視劇項目。公司還將聘請吳毅統管影視業務并出任互聯網影視公司的董事長,作為圈內較有名的制片人,對影視作品題材的敏感度與觀眾喜好的把握都是上市公司不能比擬的,將更快更優地推出互聯網影視項目。

擬出資2000萬元收購望盛金融20%的股權。標的公司主要從事金融信息服務業務,包括金融軟件領域內的技術開發、技術服務、技術咨詢、技術轉讓等業務。公司此舉是為了加快對互聯網新經濟的轉型,并且嘗試開辟新的利潤增長點。

盈利預測。1)普通網絡劇存在門檻低、投入少、制作簡陋等問題,公司去年收購的世紀長龍與即將收購的天意影視,均在影視劇方面深耕多年,擁有專業的制作團隊與豐富的IP資源,公司還能提供充足的資金保障,是普通網絡劇無法企及的,公司意欲打造多部具有較強影響力的超級網絡劇。其中最受市場關注的超級IP《鬼吹燈》網劇將于16年上線,參考在愛奇藝上線兩周播放量就破十億的《盜墓筆記》,以及國慶、年末即將上映的兩版《鬼吹燈》電影,都預示著《鬼吹燈》網劇將會有不俗的表現。2)天意影視今年前五個月共實現凈利潤1359.35萬元,相當于上市公司2013年全年的凈利潤,藝能科技前五個月實現凈利潤77.17萬元,盈利能力較弱;公司對標的公司持謹慎態度,如標的公司能達成15年業績目標,上市公司將會收購其余下股權。我們預計公司15-17年的EPS分別為0.29元、0.38元和0.44元,對應PE分別為34.86倍、26.17倍和23.02倍。東吳證券

禾欣股份（002343）:重組獲得證監會正式批準“現象級作品+互聯網影視”提升價值空間

慈文傳媒借殼獲得證監會正式核準批復。公司公告于2015年7月17日收到中國證監會《關于核準浙江禾欣實業集團股份有限公司重大資產重組及向馬中駿等發行股份購買資產的批復》。本次交易擬置入資產的價格為 20.083億,發行股數為1.16億股。慈文傳媒承諾2015年-2018年歸母凈利潤將分別不低于1.95億元、2.5億元、3.1億元、3.3億元。

借助資本力量夯實電視劇內容制作主業。2015年為公司登陸資本市場的元年,同時也為公司優質IP 厚積薄發年。年內現象級大制作《花千骨》《華胥引》相繼登陸,同時還有《爸爸父親爹》、《實習生》、《勝算》、《謎殺》等優質作品陸續上映。我們認為以《花千骨》為代表的大熱作品的二輪銷售及海外版權大概率獲得超預期收入,為本年度業績提供有力支持。公司成功登陸資本市場,也將借助資本力量和知名度進一步廣納優質IP,打造影視產業鏈。

倚靠網絡劇先發優勢,互聯網影視盈利模式可期。公司為網絡劇的先行者,并與愛奇藝、騰訊、搜狐、優酷土豆、百視通、樂視網等建立了多方面的合作關系。14年《暗黑者》在騰訊視頻一炮打響,15年將有《暗黑者2》、《執念師》、《花千骨番外篇》等5部網絡劇上映,繼續為新興的網絡劇市場貢獻優質作品。公司依托影視公司的資質,首開視頻網站高成本定制劇先河,同時打造“網絡劇-電視劇-電影-游戲-衍生品”為主線的產業鏈。《暗黑者》電視劇已經在拍,其電影將由公司與騰訊集團,獅鼠影業,美國獅門影業等聯合制作,率先打通同一IP 的多屏發行。

維持盈利預測,維持”增持“評級。增發后公司股本為3.145億股,以此為基礎,我們預計公司15-17年EPS 為0.65元、0.78元、1.23元,對應PE 分別為47/39/25。在熱門劇制的支撐下,我們認為公司業績存超預期的空間和可能。維持盈利預測,維持“增持 ”評級。申萬宏源

游族網絡（002174）:業務發展趨向完善,成長持續性值得期待

增發收購掌淘,完善產業鏈布局。隨著近年移動智能終端的迅速普及,去年公司已積極在移動互聯網領域以手游為突破口,進行了迅速布局。相繼自研推出了《四大萌捕》、《馬上踢足球》、《女神聯盟》、《少年三國志》4款手機游戲。其中,以大IP戰略為指導研發的《女神聯盟》于去年11月上線,不僅在國內iOS榜單名列前茅,在臺灣地區上線后也表現出色。我們認為,本次增發收購后將有望進一步加強公司在移動端業務的拓展與產品推廣營銷能力,利于公司全平臺游戲產業鏈的發展。

公司集研發、運營、發行于一體的發展潛力大。公司是國內領先的集頁游、手游、發行、平臺、海外于一體的輕游戲互動娛樂企業,成立以來先后推出《女神聯盟》、《大將軍》、《大俠傳》、《大皇帝》等多款頁游產品在較長時間內保持高流水表現。同時,公司依托三大自有平臺和近400家合作運營商開展了研運一體化的戰略,代理發行了《一騎當先》、《風云無雙》等優質作品,預計后續以大IP為核心的產品有望繼續創造不俗業績。

+U計劃將繼續為公司提供多元化發展與投資收益。去年公司啟動了20億+U計劃是助力公司全方位發展的重要標志。該計劃的標的是投資優秀產品、優質CP團隊、優質IP等領域,并期望與合作伙伴取得市場共贏。目前+U計劃已經獲得一批優質產品以及廣為人知的優秀IP,產品方面已經公布《神權》、《征服之劍》等,而IP方面也有人氣網絡小說《雪中悍刀行》、《末法王座》以及梁羽生、古龍的經典著作等,預計后續的外延發展仍將持續。

影視+游戲的泛IP化發展值得期待。公司除了自身擁有多款成功游戲及優秀IP外,在游族影業成立后公司進一步明確了影游雙輪驅動的泛IP化概念,計劃開展影視與游戲業務的深度合作。目前影業已獲得著名科幻小說《三體》的改編權,除了將推出改編電影外,還計劃推出《三體》改編的5-6款游戲產品并將自主研發發行,預計產品有望于年底與市場見面。

投資建議:我們預計公司2015-16年歸屬凈利潤為5.10億元、6.14億元,每股收益為1.85元、2.23元。目前價格對應的動態市盈率為29.36倍,考慮到在全球發行、大IP、影游聯動的三大戰略規劃下,公司志在定位為全球輕娛樂供應商,未來強力打造5大業務平臺并借助+U計劃進一步外延發展的預期依舊強烈,我們上調公司至“強烈推薦”的投資評級。愛建證券

掌趣科技（300315）：：經過多年的業務拓展和并購重組，公司目前已發展成為國內領先的移動終端游戲開發商、發行商和運營商，在中國移動的游戲業務上評級名列前三，公司及其全資子公司多次被中國移動評為優秀級游戲業務合作伙伴，公司整體上得到了中國移動的高度認可。目前，公司已經和800多家渠道合作伙伴合作推廣手機游戲業務，成為國內最重要的手機游戲推廣商之一。2012年度公司實現收入2.25億元，其中游戲業務收入2.13億元，2012年度公司游戲業務收入結構發生明顯改變，智能機游戲業務和頁面游戲業務收入增長顯著，傳統機游戲業務收入隨著傳統機市場份額的下降，呈現出下降趨勢。

公司與電信運營商合作銷售手機游戲及游戲周邊產品業務，發行推廣和運營互聯網頁面游戲、移動終端圖文頁面游戲和移動終端網絡游戲，主要盈利模式為：套餐收費、下載收費、試玩轉激活收費、虛擬道具收費等。公司的移動終端游戲產品的盈利模式主要包括手機游戲業務套餐收費(如用戶訂制5-15元/月的G+游戲包業務)、游戲下載收費(如用戶支付5-15元下載安裝一款單機游戲)、試玩轉激活收費和虛擬道具收費。中國移動從2004年開始與公司成為游戲業務合作伙伴，普遍采用一年一簽合同的方式，截至目前并無簽署長期合作協議的情況。公司與中國移動建立了多種合作模式，分成比例基本遵循《移動夢網SP合作管理辦法》中關于合作模式的具體約定。

順榮三七（002555）：新老董事長順利交接，新管理層組建完成

新老董事長順利交接，繼承人問題完滿解決

吳緒順、吳衛東和吳衛紅父子女三人是公司的實際控制人和創始人。吳緒順先生已經64歲，而吳衛東先生從1995年公司創業之初就在公司從事經營管理工作，此次子承父業，使得公司的繼承人問題得到完滿解決。

上市一年內新管理層組建完成，公司治理結構更趨優化

作為一家位于安徽蕪湖南陵縣的民營企業，公司自2011年2月上市之后就著手從長三角的外資汽車零部件企業引入職業經理人。一方面，公司兩位年屆60歲的兩位副總經理于2011年4月在公司內部退位讓賢；另一方面公司在2011年3月聘請原揚州亞普技術中心總監黃然先生擔任公司負責技術和研發的副總經理；2011年11月聘請具有生產管理和項目管理經驗的張宇華先生，具有產品開發和質量管理經驗的龍祖華先生擔任公司副總；2012年1月，公司再次聘請具有中大型汽車零部件企業管理經驗的方文榮先生擔任公司總經理，并聘請具有法律和證券相關經驗的張云先生擔任公司董秘和副總經理。研報認為，在公司上市后的11個月里，公司新的管理層基本組建完畢，以職業經理人為主的管理層使公司治理結構更趨優化。

新管理層需要尋求進入合資品牌配套體系，短期內無小非減持壓力

公司在上市前主要為自主品牌乘用車配套塑料燃油箱，而2011年以來自主品牌銷量增速大幅下滑，公司的主要客戶江淮乘用車和奇瑞汽車在2011年的銷量增速分別只有增長8.78%和下降8.06%(兩家公司乘用車銷量合計下滑4.24%)，因此研報認為如何尋求進入上海通用等合資品牌配套體系將是新管理層必須首先解決的問題。公司當前股價估值顯著高于汽車零部件行業可比公司，研報認為一個重要原因是公司74.63%的首發原股東限售股份的限售期均為36個月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。研報維持公司的“增持”評級，目標價10.92元，對應2012年26倍PE。 光大證券

皖新傳媒（601801）:致力于終身教育服務商,內延外購布局良多

戰略清晰,三大主營業務轉型發展迅速,初見成效:公司將現有業務規劃為三大產業群,并進行不斷改革與創新:文化消費、教育服務、現代物流。

文化消費:傳統的圖書增長空間有限,將原有書店改造為基于餐飲、文化、休閑一體的文化消費中心。去年底收購藍獅子,不僅將發行產業鏈布局完整。更有可能基于線下門店打造講座、影視等內容服務消費,且藍獅子在數字出版領域已經出露崢嶸。

教育服務:公司憑借教材教輔的壟斷地位,與省內學校建立良好關系,目前基于教育產品的延伸服務已經獲得很好的收益。后續可能基于學校和老師的良好資源,開展更深度的教育合作等。

現代物流:基于現有圖書運輸,并且已經與國內大型企業合作,不斷擴展運輸業務范圍以及物流管理等。

傳統業務:圖書和教輔發行占收入比80%以上,占公司目前凈利的70%左右。公司從2011年開始進行改革,營業費用和管理費用都呈下降趨勢,今年也力爭消滅虧損門店。目前皖新傳媒憑借壟斷地位的高毛利教材教輔業務以及快速改革的周邊消費業務有著較好的盈利和較快速的增長,有非常好的安全邊際

現有教育及合作資源整合,大教育布局外延可期:傳統媒體改革大幕拉起,外延尋找新的增長點乃大勢所趨。紙媒運營影視、游戲,在線營銷等高成長內容已有先例。皖新傳媒戰略旨打造終身教育集成服務商,在線教育等方向是公司后續發展重點。目前公司已經完善了出版發行產業鏈,基于現有的學校資源,后續公司進行教育領域延伸,特別是早教、K12等領域是大概率事件。公司目前賬面現金30億左右,也有充足的籌碼進行重點發展和并購。

基于現有的三大業務發展現狀,預測公司在2015-2016年的EPS為0.95、1.18,對應PE分別為25倍、20倍。隨著傳媒行業的改革和轉型整個傳媒行業在2015年的行業均值為35倍PE。我們認為皖新傳媒有穩定的營收和現金流,業務和公司改革在進行中,后續進行教育行業深入布局也是大概率事件,后續布局展開可以享受更高估值,目前給予2015年30-35倍PE,是合理且有足夠的安全邊際,目標價30-34元,給予買入評級。 國金證券

中文在線（300364）:國內領先的數字出版企業

一、公司是國內數字出版行業的領先企業,以版權機構、作家為正版數字內容來源,進行內容聚合和管理,面向手機、手持終端、互聯網等出版媒體提供數字閱讀產品,為數字出版和發行機構提供數字出版運營服務,通過版權衍生產品等方式提供數字內容增值業務。數字閱讀產品和數字出版運營業務是構成主營業務收入的主要部分,2011年~2013年占主營業務收入比例分別為95.6%、95.7%和88.1%。

二、公司作為國內領先的數字出版企業,已形成“一種內容、多種媒體、同步出版”的全媒體出版模式,全媒體出版作品包括《建黨偉業》、《文化苦旅》、《家春秋》、《玉觀音》、《鴻門宴》、《后宮甄嬛傳》、《泡沫之夏》等。

2011年~2013年及2014年上半年公司擁有數字內容的數量分別為12.59萬、13.15萬(+4.4%)、21.29萬(+61.9%)和22.35萬,呈不斷增長態勢。截至2014年6月30日,公司擁有數字內容22.35萬種,獨家版權圖書3.47萬種,占比15.5%,是國內最大的正版數字內容提供商之一。與公司有合作關系的出版機構有265家,其中出版社96家,公司已成功簽約知名作家、暢銷書作者2,000多名。公司計劃在未來3年內從目前以圖書為主,有聲讀物、漫畫和期刊為補充,逐步擴大多品類數字內容資源,優化數字內容資源構成比例,新增10萬種以上數字內容資源。

三、公司營收保持穩健發展態勢,毛利率和凈利率下趨勢,2014年未經審計收入為2.82億(+27.9%),歸屬母公司凈利潤0.46億(+1.6%),扣非后歸屬母公司凈利潤為0.30億(-15.5%)。公司預計2015年1季度實現收入0.4~0.5億(+24%~+55%),凈虧損為0.11億~0.16億,2014年1季度凈虧損為0.13億。總收入:2011~2013年和2014年上半年分別為24.54億、28.55億(+16.3%)、31.50億(+10.3%)、13.82億。歸屬母公司凈利潤:2011~2013年和2014年上半年分別為1.08億、1.41億(+30.8%)、1.85(+30.8%)、0.81億。毛利率:2011~2013年和2014年上半年分別為26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。凈利率:2011~2013年和2014年上半年分別為4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。

四、盈利預測與估值:我們預測公司2015~2016年凈利潤分別為0.54億(+18.2%)和0.65億(+20.5%),對應2015~2016年EPS分別為0.45元和0.54元,發行價6.81元對應15~16年PE分別為15倍和13倍。統計A股可比互聯網公司,15~16年平均PE分別為38倍和28倍,綜合考慮公司行業地位、業務模式、未來成長性,我們給予公司15年33倍PE,得到股價為15元。廣發證券

拓維信息(002261)：轉型堅定 手機游戲驅動業績反轉

核心觀點:公司自身具有代理渠道優勢，手機游戲較高的盈利能力將驅動公司業績反轉;公司堅定從傳統移動增值服務提供商向手機游戲為主、動漫與教育為輔的移動互聯網企業轉型,價值有望獲市場重估，給予“增持”評級,預測2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，給予十二個月目標價24元。

研報認為市場低估了公司轉型的決心與成功率。公司轉型思路堅定,對下滑較快的移動增值業務進行削減,成本控制得力;同時對手機游戲加大投入，代理發行與自研產品兩手抓。

推薦邏輯:

1、公司與運營商合作歷史長久、利益關系一致,代理游戲經驗豐富,渠道優勢將在代理、自研游戲發行過程得到體現;

2、盛大代理《百萬亞瑟王》上線后股價大幅上漲,顯示市場對于精品游戲代理模式的認可,A股中相關標的較為稀缺;

3、公司與新郵通簽訂戰略合作框架,雙方均與運營商具有深厚伙伴關系,我們預測合作框架內公司一方面為運營商移動互聯網業務提供運營支撐,一方面將申請虛擬運營商牌照,價值鏈將趨于完善,打開4G時代的長期增長空間;

4、公司基于移動互聯網的教育、動漫等業務前景遠大,將繼續孵化以增強盈利能力。

核心假設:公司自研手機游戲順利上線,多款代理產品順利推出。

催化劑:獲得海外熱門手機游戲的中國地區代理權;《霸氣江湖》及后續自研游戲上線流水成績優異;與新郵通合作項目的實質性推進;對價合理的行業內并購。 國泰君安

北緯通信(002148)：海外對比分析，北緯手游業務被低估

中國手游(CMGE)在納斯達克市場的強勢表現揭示全球強烈看好手游行業。我們選取了目前國內手機游戲業務結構與北緯通信相仿，在美國納斯達克上市的中國手游娛樂集團(CMGE)作為研究比較對象。CMGE在美股市場的表現十分強勢，年初至今漲幅已經高達285%，最近一個月漲幅高達75%。對于一家于12年9月底上市，經營虧損的手游公司來講，股價如此強勢恰恰顯示了目前全球投資者對于手游整個行業的超高預期，市場的投資者樂意給予手游公司較高估值。

如果按照全球投資者所給CMGE估值算，手游業務發展勢頭更好的北緯通信明顯低估。CMGE12年收入1.87億，虧損1434萬，目前市值為22億元人民幣，PS為12倍，而北緯通信13年游戲業務收入保守預計2億，利潤超過3500萬。即使按照同等PS，北緯通信游戲業務對應市值為24億，而公司當前股價對應總市值為25億，考慮到3000萬原有增值服務利潤，公司市值明顯低估。

1，未來三年手游市場高增長，PC游戲向移動端轉換是大勢所趨。

2，公司基本面無任何負面變化，手游業務發展良好，明星游戲“大掌門”表現依舊強勁，環比收入繼續上升。新游戲將陸續上線。5月份公司會上線3款新游戲，預計下半年將代理約10款新游戲，手機游戲收入將于三季度開始快速增長。

3，手游產業鏈中我們更看好北緯所處的發行商環節。與開發商相比，發行商承擔的風險更小，收益更加穩定，品牌效應更加顯著，未來議價能力有較大提升空間。

我們預計公司13-15年EPS分別為0.59、0.86和1.11元，對應PE分別為38x、26x和20倍，同時業績向上彈性較大，給予增持評級。

驊威股份（002502）:優質IP變現推進,長期看好轉型布局

事件:2 月21 日,驊威股份發布(1)業績快報:2013 年公司實現收入4.48 億元,同比增長0.22%,實現歸屬母公司凈利潤0.34 億元,同比下滑19.72%,對應EPS 為0.24 元;(2)利潤分配預案:以1.41億股為基數,每10 股轉增10 股派1 元;(3)第一波網絡收購進展:2013 年12 月24 日第一波完成對藍海夢想100%收購;2014 年1 月7 日公司及其股東辦理完股權過戶手續,目前公司持有第一波16.67%,2013 年第一波網絡實現凈利潤2050.65 萬元(同期承諾凈利潤2000 萬元)。公司將對第一波進行增資擴股,增資后公司將持有第一波20%股權。

點評:業績符合預期,高送反映長期成長信心。公司2013 年業績下滑主要系海外出口需求影響所致,符合公司此前的業績預告。我們認為隨著海外市場的回暖,玩具業務有望保持平穩態勢,而公司長期轉型布局及業務結構的改善則將提升盈利能力與收益質量。利潤分配方案則反映了公司長期成長的信心。

第一波粉絲營銷模式持續得驗證。從第一波網絡運營來看,依賴網絡作家粉絲效應進行推廣保持了良好流水勢頭。第一波的第三款明星手游《莽荒紀》僅前期在Android 平臺上流水已過千萬,自2 月17 日登錄IOS APP 以來深受作家粉絲及玩家支持,目前在APP 暢銷榜排名穩定在第10 名(《大掌門》排名第9),在蘋果官方對ID 限制、短期內無法使用積分墻沖榜下,第一波網絡游戲持續取得雙平臺優質的成績,持續驗證了“優質IP+粉絲+優質作品”新營銷模式的可行性:即優質IP 可在前期粉絲效應下以較低成本實現快速推廣,中期通過平臺聯運突破流水瓶頸,并持續通過影視劇動漫其他形式實現優質IP 最充分變現。

看好公司長期成長發展,維持“增持”評級。預計公司2014-2015 年可實現的EPS 分別為0.24 元、0.61元和0.79 元,分別對應目標價26.23 元-27.45 元。持續"增持"評級。齊魯證券