多氟多：鋰電池供應新能源客車龍頭

鋰電池供應新能源客車龍頭,產能進一步利用,毛利結構進一步優化。公司鋰電池原有客戶主要為新大洋汽車和時空汽車等低速電動車品牌,隨著新訂單的落地,公司產能進一步利用,而新增的商用車客戶將有利于毛利結構進一步優化。金龍汽車是新能源商用車的龍頭企業,公司進入金龍汽車供應體系表明公司產品力的快速提升,未來進一步優化客戶結構可期。

新能源造車領域迎來重要機遇期,多氟多成為跨界造車排頭兵。我們在9月6日的新能源汽車造車深度專題報告《誰將是下一個特斯拉或比亞迪?》中提出,“多重催化,電動車造車領域‘大潮將至’”、“2015年上半年電動車上游動力電池和下游充電樁快速發展是推動電動車造車大潮的核心邏輯”,并提示了多氟多的投資機會。

以長帶短長短兼濟,深度布局價值鏈關鍵環節,盡享新能源汽車“饕餮盛宴”。收購紅星汽車后,多氟多形成鋰電池材料-新能源汽車動力總成-新能源汽車整車的價值鏈條,牢牢占據產業鏈高附加值環節。

當前條件下,六氟磷酸鋰和鋰電池等上游環節供不應求,對企業當前業績形成明顯改善;長期來看,上游產能快速提升將明顯改善下游動力總成和整車生產環節成本,對企業長期戰略形成重要支撐。

堅決轉型提質增效,公司未來將實現“有質量”的高增長。預計2015年,公司新能源汽車板塊業務利潤將超過傳統化工板塊,2016年公司新能源汽車板塊業務收入將超過傳統化工板塊。(1)電動車方面,2015年生產不低于1000輛,2016年生產14000輛,2018年產能達到10萬輛;(2)鋰電池方面,今年七月底已形成1億AH產能,2015年底達到3億AH產能,明年產能有望翻番。

盈利預測與估值:預計公司15-17年EPS分別為0.27、1.20、1.65元,當前股價對應101.3、23.0、16.7倍PE。考慮2016年新能源汽車板塊收入和利潤均大幅超過傳統化工板塊,參考新能源汽車板塊30倍PE,首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級。

催化劑:首批電動乘用車牌照2015年底有望發放;《汽車燃料消耗量管理辦法》2015年正式出臺的可能性極大;公司獲得大額訂單。

風險提示:公司電動車銷量不佳、鋰電池行業產能快速擴張導致的激烈競爭。