高毅資產孫慶瑞：目前時點股票配置價值凸顯

好買財富專訪高毅資產董事總經理孫慶瑞

管理學碩士，現任高毅資產董事總經理，曾任中銀基金權益投資總監,長盛基金全國社保組合債券基金經理等職務。2007年之前從事固定收益的研究和投資，2007年之后從事權益投資。2007年8月-2013年8月所管理中銀中國精選業績在82只同類基金中排名第2，被晨星和銀河基金評級為3年期和5年期的雙五星基金。多次獲得“金牛基金獎”、“明星基金獎”、“金基獎”和“晨星年度基金獎”。憑借優秀的長期業績獲中國基金業金牛獎十周年特別獎，基金行業16年來只有7位股票基金經理獲此殊榮。并且先后獲得3次五年期金牛獎，是公募基金行業獲獎最多的基金經理之一。出色的基金經理可能風格各有不同，但其共同點是把自身的資源稟賦發揮到極致。而高毅資產的孫慶瑞則以擅于自上而下找準市場大方向，進行行業配置而著稱。多年來，她掌管的基金均表現出了“靈活與穩健并重”的特質，在2007年至今每年變化的市場風格中，孫慶瑞均靈活把握住了每年市場的主要行情。

而作為市場上比較稀有的女性基金經理，孫慶瑞幾乎囊括業界大大小小各種重量級獎項，所管理的產品每年業績均排名前1/4。基于如此優異業績，好買基金對孫慶瑞做了如下專訪：

股票市場進入投資區間，需要精選個股

2001年開始做債券投資，2007年轉做權益類市場投資，且被稱為“股市常青樹”，多年股債投資經驗讓孫慶瑞非常善于把握大類資產配置。而站在當前時點，孫慶瑞認為股票市場現在進入了一個投資區間，能夠以合適的價格買入一個很好的標的，風險溢價也處于比較合理的區間。但是在市場的區間震蕩過程中，個股分化會比較明顯，需要精選。目前A股市場有一些優秀的企業，看兩三年都是很好的配置，超過長期信用債、長期利率債或是持有現金等資產。

具體來看，在本輪牛市之前，上證指數已經在2000點的位置持續震蕩了三年。一方面，無風險收益率已經從三年前的水平有了顯著下降；另一方面，當前利率的變化趨勢與那時的螺旋式震蕩并相不同，甚至還可能出現負利率。另外，雖然這兩年很多企業的業績是以個位數在增長，但畢竟仍然在正增長。從結構性來看，有些企業盈利增長遠不止個位數，20%到30%都有。

綜合這幾點考慮，孫慶瑞認為市場距離底部已經越來越近了。前段時間出現的“千點論”的應驗是比較小概率的事件，目前市場如果跌到2500、2600點已經是比較低的點位了。盡管市場下行風險是有的，但在投資區間內可選標的也在不斷增多，更需要精挑細選。

關注成長空間，未來看好傳媒、環保、醫藥等行業

談及未來投資機會，孫慶瑞主要看好傳媒、部分環保、部分醫藥、旅游、體育等行業。其中一個主要原因是在當前經濟環境下，這些行業本身具有很好的成長性，發展空間比較大。因為當經濟發展到一定程度，人均GDP、收入達到一定水平之后，經濟結構中投資占比開始下降、消費占比逐漸上升。過去是資本比較重要，勞動力削尖了頭去某個工作崗位，但現在人力資本在收入分配中的占比逐漸上升。在這種情況下，每個人所需要付出的工作時間和工作努力程度是比過去下降的，相反，用于娛樂休閑和休息的時間相對會上升。

在當前經濟環境下，中國13億人口對衣、食、住、行等基本生存需求的最高峰已經過去。整體來看，大家會花更多時間去娛樂、旅游、鍛煉。雖然我們處于老齡化的過程，但全民整體身體素質是在上升的，所以除了部分醫療服務，對大部分醫藥服務的需求并不會有顯著的增長。環保是始終需要推進的領域，可能某一年增長會比較慢，但以3-5年期限來看一些優秀的環保企業，還是不錯的投資。

判斷大趨勢，進行自上而下的資產配置

從以往的持倉組合來看，“明大勢”是孫慶瑞投資風格的一大特質。用她自己的話來說就是，“如果想明白、看清楚每年的經濟大勢，投資成功的概率就會比較大，也不會畏懼各種市場風格”。但是事實上經濟是個非常復雜的系統，且往往處于不穩定狀態，所以孫慶瑞會看很多種指標來幫助其判斷經濟發展趨勢，比如會觀察經濟總量指標、利率、匯率、風險溢價等等各個維度。

針對今年人民幣匯率變動的“黑天鵝”事件，孫慶瑞認為匯率會繼續貶值，但是將會有節奏地、逐漸地去靠近均衡匯率，短期內不會有太大風險。因為從國際上看，匯率是一個相對指標，中國目前在全世界貿易格局當中處于相對穩定的位置，在貿易競爭力、經濟增速等方面都是非常強勢的，如果人民幣突破到一個更接近美元的程度也是比較合理的。但這次黑天鵝事件的資本流出導致國內利率都發生了變化，也引起了市場一些恐慌心理，所以孫慶瑞也會持續關注包括匯率在內的風險點。

精彩問答：

好買財富：目前時點怎么看待前期漲勢較好的國企改革、互聯網+概念？

孫慶瑞：國企改革我會繼續關注和觀察，如果有提升效率、有效激勵的成功案例出來，我會覺得比較看好。

好買財富：自上而下選好行業之后，如何選股？

孫慶瑞：由于近幾年中國經濟結構調整，成長機會比較多。從基本邏輯來講，如果企業能在細分行業做得比較優秀，盈利模式、股權結構、團隊、管理層、激勵機制都比較好的話，就是比較優秀的股票，長期回報超過周期性行業或大部分國有企業也是很有可能的。選股時候我也會參考研究員的建議，他們都是從一線公募基金出來的資深研究員，跟蹤覆蓋個股的時間都很長，研究比較深入。

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