信維通信：業績進入增長甜蜜期

業績公告:前三季度,公司實現營業收入90405.69萬元,比上年同期增長61.39%,實現歸屬于公司普通股股東的凈利潤為14029.64萬元,比上年同期增長186.88%。第三季度單季公司實現營業收入39208.01萬元,同比增長93.95%,實現歸屬于公司普通股股東的凈利潤為6927.65萬元,同比增長182.2%。

點評:1、三季度進入業績高速增長期,接近預告區間中上限:公司前三季度已經證實了先打技術基層,再建客戶高瓴的新蘋果成長邏輯。公司在a客戶射頻解決方案和安卓客戶結構件解決方案在新產品種類和份額高速提升,三季度利潤快報約等于上半年業績總和,隨著iPad開始備貨,四季度業績增長可期。

僅從天線和精密五金件來看,公司可以切入的大客戶市場空間在100億左右。

2、凈利率再創新高,大客戶戰略持續印證:公司二季度單季凈利潤率達到16.13%,當時我們強調單季凈利潤率的大幅提升表明公司議價能力和管理結構的掌控力大幅改善。三季度單季,我們看到毛利率基本與二季度持平,而財務費用率略有下降,凈利潤率上升到17.67%,再創新高。過去一個月路演的過程個,我們也提出公司盈利結構不斷改善,除了高毛利率大客戶天線產品占比提升以外,從四季度開始亞力盛測試線和設備、新介質材料都會對公司的毛利率帶來更進一步的提升。3、射頻同心圓戰略生效,子公司業績開始顯現:通過拆分報表發現,子公司合計單季度凈利潤達到2843萬元,較二季度單季增幅明顯。三季度子公司的凈利潤增加額主要來自于平板和亞力盛并表等影響。據我們產業鏈調研了解,平板的天線價值量將是手機的數倍,射頻測試線毛利率和市場空間都相當可觀。公司以射頻技術作為核心,以天線為半徑,將射頻線、材料作為同心圓輻射向產業鏈縱向延伸,未來2-3年,射頻同心圓產業布局的戰略將成為公司的成長主線。

投資建議:通信射頻器件仍是未來技術進擊點,亞力盛的射頻檢測線和檢測設備作為生產耗材無論從營收體量還是利潤空間都具有很大價值,不容小覷。

我們看好公司在技術研發的爆發力,從材料,射頻器件,測試線和設備多方位布局,預計未來三年業績高速增長期五倍增長空間,看好公司第一目標市值250億,長期300億市值!

風險提示:射頻進展不達預期