信維通信：業(yè)績(jī)進(jìn)入增長(zhǎng)甜蜜期

業(yè)績(jī)公告:前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90405.69萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)61.39%,實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為14029.64萬(wàn)元,比上年同期增長(zhǎng)186.88%。第三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39208.01萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)93.95%,實(shí)現(xiàn)歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為6927.65萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)182.2%。

點(diǎn)評(píng):1、三季度進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期,接近預(yù)告區(qū)間中上限:公司前三季度已經(jīng)證實(shí)了先打技術(shù)基層,再建客戶高瓴的新蘋(píng)果成長(zhǎng)邏輯。公司在a客戶射頻解決方案和安卓客戶結(jié)構(gòu)件解決方案在新產(chǎn)品種類和份額高速提升,三季度利潤(rùn)快報(bào)約等于上半年業(yè)績(jī)總和,隨著iPad開(kāi)始備貨,四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。

僅從天線和精密五金件來(lái)看,公司可以切入的大客戶市場(chǎng)空間在100億左右。

2、凈利率再創(chuàng)新高,大客戶戰(zhàn)略持續(xù)印證:公司二季度單季凈利潤(rùn)率達(dá)到16.13%,當(dāng)時(shí)我們強(qiáng)調(diào)單季凈利潤(rùn)率的大幅提升表明公司議價(jià)能力和管理結(jié)構(gòu)的掌控力大幅改善。三季度單季,我們看到毛利率基本與二季度持平,而財(cái)務(wù)費(fèi)用率略有下降,凈利潤(rùn)率上升到17.67%,再創(chuàng)新高。過(guò)去一個(gè)月路演的過(guò)程個(gè),我們也提出公司盈利結(jié)構(gòu)不斷改善,除了高毛利率大客戶天線產(chǎn)品占比提升以外,從四季度開(kāi)始亞力盛測(cè)試線和設(shè)備、新介質(zhì)材料都會(huì)對(duì)公司的毛利率帶來(lái)更進(jìn)一步的提升。3、射頻同心圓戰(zhàn)略生效,子公司業(yè)績(jī)開(kāi)始顯現(xiàn):通過(guò)拆分報(bào)表發(fā)現(xiàn),子公司合計(jì)單季度凈利潤(rùn)達(dá)到2843萬(wàn)元,較二季度單季增幅明顯。三季度子公司的凈利潤(rùn)增加額主要來(lái)自于平板和亞力盛并表等影響。據(jù)我們產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解,平板的天線價(jià)值量將是手機(jī)的數(shù)倍,射頻測(cè)試線毛利率和市場(chǎng)空間都相當(dāng)可觀。公司以射頻技術(shù)作為核心,以天線為半徑,將射頻線、材料作為同心圓輻射向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸,未來(lái)2-3年,射頻同心圓產(chǎn)業(yè)布局的戰(zhàn)略將成為公司的成長(zhǎng)主線。

投資建議:通信射頻器件仍是未來(lái)技術(shù)進(jìn)擊點(diǎn),亞力盛的射頻檢測(cè)線和檢測(cè)設(shè)備作為生產(chǎn)耗材無(wú)論從營(yíng)收體量還是利潤(rùn)空間都具有很大價(jià)值,不容小覷。

我們看好公司在技術(shù)研發(fā)的爆發(fā)力,從材料,射頻器件,測(cè)試線和設(shè)備多方位布局,預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期五倍增長(zhǎng)空間,看好公司第一目標(biāo)市值250億,長(zhǎng)期300億市值!

風(fēng)險(xiǎn)提示:射頻進(jìn)展不達(dá)預(yù)期