北部灣旅：深耕海島資源 全面布局海洋旅游產(chǎn)業(yè)鏈

本報告導讀:

公司主營北海地區(qū)海洋旅游客運服務,具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢;未來將積極向海洋旅游產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴張,集團內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源注入預期升溫,并有望掘金郵輪藍海。

投資要點:

維持增持評級。①公司以海洋運輸業(yè)為核心,致力打造中國海洋旅游龍頭企業(yè);②北潿航線客流持續(xù)高增長,是業(yè)績主要推動力;募集資金助力原有航線運力升級,并積極開辟新航線,逐步開拓外延增長點;③深耕上游海島資源,配合旅行社拓寬渠道端,布局旅游服務產(chǎn)業(yè)鏈;集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合預期升溫,有望掘金郵輪藍海市場。預計公司運輸能力將持續(xù)改善升級,載客量和客單價均迎來提升,上調(diào)公司2015-17年EPS為0.35/0.43/0.50元(+0.04/0.06/0.08元),給予2015年70xPE,對應目標價30.1元,增持。

夯實北潿、北瓊航線,募集資金助力原有航線量價齊升;積極開辟新航線,逐步開拓外延增長點。①北潿航線是公司業(yè)績主要推力,未來將加大市場推廣力度、客流量持續(xù)高增長,預計2015-18年客流量CAGR為10.7%;且伴隨散客數(shù)量將逐漸上升,人均消費提升,達到量價齊升;②募集資金投入將改造北瓊航線現(xiàn)有船舶及投入新船舶,提升服務質(zhì)量,預計未來四年該航線客流CAGR有望達到15.7%;③航線異地復制打開成長空間,有望借助上市平臺,開拓外延新增長點。

深耕上游海島資源,配合旅行社拓寬渠道端,布局旅游服務產(chǎn)業(yè)鏈。

集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合預期升溫,積極布局郵輪市場。①公司憑借海運及碼頭壟斷優(yōu)勢、將公司旅游業(yè)務向海島景區(qū)等上游休閑要素延伸,使得旅游航線運營和海島景區(qū)開發(fā)一體化運營;②公司為集團內(nèi)唯一上市平臺,未來健康、文化等業(yè)務都可能與公司海洋旅游業(yè)務進行整合,打造健康旅游生態(tài),增強各業(yè)務間協(xié)同性;③我們認為公司將憑借自身豐富的船舶管理和調(diào)度經(jīng)驗,積極布局郵輪藍海市場。

風險提示:外延擴張不及預期;燃油價格波動帶來的影響。