證券行業：風險偏好出現抬升 券商風云再起

1.【非銀一周觀點】:

隨著市場風險的逐步出清及改革政策的持續出臺,本周非銀板塊表現較好,其中券商板塊上漲了9.52%,保險板塊上漲了3.7%,相對收益分別為3.71%和-2.11%。隨著改革預期的再次重啟、流動性寬松和穩增長政策預期的提升,保證金規模時隔3個月以來第一次增長、融資融券規模也階段性增長,市場風險偏好有抬升的跡象。而對于券商板塊本身特別是在牛市中進行股權融資的券商而言,目前估值仍處于震蕩期估值的中下區間仍然隱含著部分的悲觀預期,隨著交易量回升、市場回暖,業績也將進入到一個階段性拐點區間,板塊悲觀預期有望進一步修復。目前市場還沒有步入趨勢性上漲區間,因此我們認為目前板塊還沒有完全進入到彈性區域,仍然推薦有長期基本面支撐、估值較低的華泰證券、廣發證券、海通證券。另外,國投系的國企改革進程加速,國企改革預期再起,作為國投系旗下重要的金融上市平臺國投安信將受益于股東國企改革進程,也建議作為券商板塊的主題性品種予以增持。分紅險利率市場化對于保險板塊的負面影響有限,對于內含價值的影響不超過5個百分點,而且參考傳統險和萬能險利率市場化的經驗來看,未來有望以量補價。目前板塊的核心矛盾在于利率下降周期中的投資壓力,如未來不再持續降息,目前板塊估值基本反映了投資端的悲觀預期,推薦綜合金融分散投資能力較強的中國平安和估值較低的中國太保。經緯紡機的H股私有化已經發布詳細進度公告,未來整合預期強烈,給予增持評級。同時,也建議投資增持基本面有保障、估值較低的中航資本和安信信托。

2.下周推薦:券商:華泰證券/廣發證券/海通證券/國投安信;保險:中國平安/中國太保;多元金融:經緯紡機/中航資本/安信信托

3.風險提示:市場大幅下跌