永興特鋼：業績有所回升 募投項目更改

三季度業績有所回升:三季報披露,1-9月公司收入20.67億元,凈利潤1.89億元,每股EPS為0.95元,同比去年同期收入下降-15.63%,盈利下降13.90%。其中,三季度單季收入8.05億元,凈利潤0.67億元,同比分別下降17.77%和增長1.25%。扣非后,1-3季度盈利1.55億元,同比下降22.11%,3季度單季盈利0.52億元,同比下降18.19%。

可以看出3季度盈利能力較上半年有所改善,預計4季度同比盈利能力仍有望繼續改善。

募投項目更改:公司擬暫停“年產5萬噸耐高溫、抗腐蝕、高強度特種不銹鋼深加工項目”中的精鍛機組和大穿孔車間建設,僅保留銹鋼鍛造車間快鍛機組,剩余募集資金擬用于建設“年產25萬噸高品質不銹鋼和特種合金棒線項目”。25萬噸項目建成達成后,公司將拆除現有的20萬噸軋鋼生產線。

投資建議:公司位列不銹鋼長材市場前三,雙相不銹鋼管坯更是占據超過50%的市場份額,和核電相關的核電堆內構件用不銹鋼棒材已進入批量生產階段,是標準的核電概念股。募投項目更改不僅有助于避免和下游合作廠商之間形成競爭關系,也將提升公司的產品結構和盈利能力。業績方面,雖然預計2015年的業績較2014年有所下降,但下半年的業績將上半年將有所好轉,預計2015年到2017年的每股eps為1.2元、1.55元和1.97元。2015年8月實施的員工持股計劃(二級市場收購價超過43元),更是增強了公司的安全邊際。首次,給予公司買入-A評級,6個月目標價62元,折合2016年40倍PE。

風險提示:核電投資不及預期,高端不銹鋼需求不及預期。