金正大：業(yè)績超預期 稀缺的持續(xù)高成長標的

事件:公司發(fā)布15年三季報:公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入162.35億元,同比增加46%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.99億元,同比增長34.82%,EPS為0.7元。加權平均ROE為14.88%,較去年下降3.55個百分點。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.38億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.53億元,同比增長34.94%。公司業(yè)績略超市場預期。公司預計2015年全年實現(xiàn)歸母凈利潤10.83~11.67億元,同比增長25~35%。

公司收入和利潤繼續(xù)快速增長:公司采取以套餐肥新產品為推廣主線,以品牌建設、營銷、重點縣建設、渠道開發(fā)與優(yōu)化和市場終端亮化等為手段的銷售策略,15年普通復合肥、控釋復合肥穩(wěn)步增長,硝基復合肥、水溶復合肥等新型肥料銷售增長迅速,公司收入及凈利潤進一步增長。同時,公司探索新服務模式、開展國際國內聯(lián)合協(xié)作,對公司拓寬銷售渠道、貼近服務客戶、實現(xiàn)全國合理布局起到了積極作用,提高了公司的市場競爭力。費用方面,股權激勵產生的期權成本導致公司管理費用同比大幅增加41.46%,財務費用因公司中期票據(jù)償還減少利息支出及再融資募集資金存款利息增加利息收入導致同比大幅減少128.02%。三季度單季度應收賬款增加主要由于9月1日開始征收增值稅后,部分產品銷售采用先貨后款的方式結算,并不影響公司長期先款后貨的結算方式,原有三季度的賒銷貨款將于四季度回款。

復合肥需求未來幾年將保持穩(wěn)定的增長:具體分析見下頁;

農商1號正式上線,打造農資版“亞馬遜”:具體分析見下頁;

推動中以農業(yè)合作,做國際化的金正大:具體分析見下頁;

未來全球領先的植物營養(yǎng)專家和種植業(yè)解決方案提供商:公司已經形成以新型復合肥為主,普通復合肥為翼的國內領先的產品格局,產業(yè)結構的升級將增強公司競爭力,提高市占率。公司的電商平臺“農商1號”如期上線,看好公司強大的資源整合能力和執(zhí)行力。我們預測公司15-17年EPS分別為0.73、0.97和1.18元,維持買入-A投資評級,6個月目標價30元。

風險提示:單質肥價格持續(xù)下跌、復合肥銷量低于預期的風險等