金正大：業(yè)績超預(yù)期 稀缺的持續(xù)高成長標(biāo)的

事件:公司發(fā)布15年三季報(bào):公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.35億元,同比增加46%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.99億元,同比增長34.82%,EPS為0.7元。加權(quán)平均ROE為14.88%,較去年下降3.55個(gè)百分點(diǎn)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.38億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.53億元,同比增長34.94%。公司業(yè)績略超市場預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2015年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.83~11.67億元,同比增長25~35%。

公司收入和利潤繼續(xù)快速增長:公司采取以套餐肥新產(chǎn)品為推廣主線,以品牌建設(shè)、營銷、重點(diǎn)縣建設(shè)、渠道開發(fā)與優(yōu)化和市場終端亮化等為手段的銷售策略,15年普通復(fù)合肥、控釋復(fù)合肥穩(wěn)步增長,硝基復(fù)合肥、水溶復(fù)合肥等新型肥料銷售增長迅速,公司收入及凈利潤進(jìn)一步增長。同時(shí),公司探索新服務(wù)模式、開展國際國內(nèi)聯(lián)合協(xié)作,對公司拓寬銷售渠道、貼近服務(wù)客戶、實(shí)現(xiàn)全國合理布局起到了積極作用,提高了公司的市場競爭力。費(fèi)用方面,股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的期權(quán)成本導(dǎo)致公司管理費(fèi)用同比大幅增加41.46%,財(cái)務(wù)費(fèi)用因公司中期票據(jù)償還減少利息支出及再融資募集資金存款利息增加利息收入導(dǎo)致同比大幅減少128.02%。三季度單季度應(yīng)收賬款增加主要由于9月1日開始征收增值稅后,部分產(chǎn)品銷售采用先貨后款的方式結(jié)算,并不影響公司長期先款后貨的結(jié)算方式,原有三季度的賒銷貨款將于四季度回款。

復(fù)合肥需求未來幾年將保持穩(wěn)定的增長:具體分析見下頁;

農(nóng)商1號(hào)正式上線,打造農(nóng)資版“亞馬遜”:具體分析見下頁;

推動(dòng)中以農(nóng)業(yè)合作,做國際化的金正大:具體分析見下頁;

未來全球領(lǐng)先的植物營養(yǎng)專家和種植業(yè)解決方案提供商:公司已經(jīng)形成以新型復(fù)合肥為主,普通復(fù)合肥為翼的國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品格局,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)將增強(qiáng)公司競爭力,提高市占率。公司的電商平臺(tái)“農(nóng)商1號(hào)”如期上線,看好公司強(qiáng)大的資源整合能力和執(zhí)行力。我們預(yù)測公司15-17年EPS分別為0.73、0.97和1.18元,維持買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:單質(zhì)肥價(jià)格持續(xù)下跌、復(fù)合肥銷量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等