央行逆回購(gòu)縮量或更注重寬松實(shí)質(zhì) 年底仍有雙降可能

逆回購(gòu)縮量央行 或更注重寬松實(shí)質(zhì)

⊙記者石貝貝○編輯顏劍

央行昨日縮量逆回購(gòu)250億元，當(dāng)日資金凈回籠150億元。市場(chǎng)人士認(rèn)為，年底之前CPI維持低位，為寬松政策延續(xù)創(chuàng)造空間，預(yù)計(jì)年底前仍有降息降準(zhǔn)可能，以鞏固前期政策成果，同時(shí)，預(yù)期政策取向轉(zhuǎn)變?yōu)椋贺泿耪邔捤膳浜?ldquo;積極財(cái)政政策”，央行更多看重寬松的實(shí)質(zhì)。

央行昨日在公開市場(chǎng)開展250億元、7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率維持在2.35%低位，鑒于當(dāng)日有400億元逆回購(gòu)到期，央行在公開市場(chǎng)單日凈回籠150億元。上周央行在公開市場(chǎng)凈回籠700億元。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊認(rèn)為，鑒于資本外流和人民幣匯率貶值的壓力，央行可能不希望過多使用寬松信號(hào)過于強(qiáng)烈的政策工具，而且目前整體的政策取向預(yù)計(jì)也將轉(zhuǎn)變?yōu)椋贺泿耪邔捤膳浜?ldquo;積極財(cái)政政策”，因此央行更多是看重寬松的實(shí)質(zhì)，而希望弱化寬松政策向市場(chǎng)所傳遞的政策信號(hào)。

昨日人民幣市場(chǎng)上，資金利率平穩(wěn)。同業(yè)拆借方面，隔夜、14天資金利率分別下行2個(gè)、50個(gè)基點(diǎn)，至1.9200%、2.5500%，7天、1個(gè)月資金利率分別上行13個(gè)、10個(gè)基點(diǎn)，至2.5000%、3.1000%；質(zhì)押式回購(gòu)方面，隔夜、7天利率分別下行1個(gè)、6個(gè)基點(diǎn)，至1.8900%、2.3700%，14天、1個(gè)月利率分別上行3個(gè)、30個(gè)基點(diǎn)，至2.7400%、3.0000%。

本周公開市場(chǎng)共計(jì)有900億元逆回購(gòu)資金到期。市場(chǎng)人士認(rèn)為，本周存在企業(yè)繳稅影響，預(yù)計(jì)央行仍將在公開市場(chǎng)保持一定的流動(dòng)性投放力度。

德意志銀行高級(jí)策略師劉立男表示，當(dāng)前銀行間貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)，且低于交易所資金利率。這就使得投資者可以持有杠桿看漲頭寸，而不需要過多擔(dān)心銀行間債市融資的利率變動(dòng)。

“預(yù)計(jì)當(dāng)前利率市場(chǎng)將以鞏固為主，且十年期國(guó)債中標(biāo)利率將穩(wěn)定在2.9%-3.2%區(qū)間內(nèi)。”劉立男說，央行上周在公開市場(chǎng)中凈回籠700億人民幣，顯示出目前系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性寬裕，年底前的財(cái)政開支也將助長(zhǎng)流動(dòng)性。此外，人民幣匯率若能持續(xù)近期的穩(wěn)定，也將為央行在流動(dòng)性方面提供更多空間。

當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn)仍認(rèn)為，9月以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)、CPI和貨幣增速均回落，降息空間打開。9月金融機(jī)構(gòu)外匯買賣(外匯占款)連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)歷史最大單月降幅，或仍需降準(zhǔn)補(bǔ)充流動(dòng)性。　　值得注意的是，由于本周一，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的我國(guó)第三季度GDP為6.9%，跌破7%的心理關(guān)口，也使得下一步宏觀經(jīng)濟(jì)政策面臨諸多挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，9月中國(guó)出口因人民幣貶值而出現(xiàn)改善，貿(mào)易順差接近歷史新高。而10月境內(nèi)外匯差大力收窄，也抑制了套匯和資金流出。市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣趨穩(wěn)后，資本外流對(duì)資金面沖擊緩解。

國(guó)信證券認(rèn)為，大規(guī)模穩(wěn)增長(zhǎng)刺激措施無須出臺(tái)，考慮到銀行體系超額準(zhǔn)備金率出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)政策將在10月份落地，但這非刺激，只是中性補(bǔ)充貨幣市場(chǎng)資金。

“目前看來年底前CPI將持續(xù)維持低位，這為寬松政策的延續(xù)創(chuàng)造空間。我們認(rèn)為在四季度央行可能還有降準(zhǔn)和降息各一次，更多是為了鞏固前期政策效果和在一定程度上對(duì)沖由于外匯占款下降所帶來的貨幣政策緊縮效應(yīng)。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊表示。

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