熊偉銘：所謂“市場寒冬”不過是一個正常的市場調整

華創資本合伙人熊偉銘

鳳凰財經訊 2015年11月4-5日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2015鳳凰財經峰會”在京舉行。本屆財經峰會匯聚全球一流思想家和實踐者，圍繞中國制度變革與技術革新兩大議題進行深入討論，尋找大變革時代，通往繁榮的未來之路。

華創資本合伙人熊偉銘在4日下午舉行的“創新空間：創業在路上”發表演講，他提到現在這個“市場寒冬”是不是一個冬天可能是見仁見智的問題。作為VC來講，其實這個冬天或者說現在的市場對我們來說是一個正常的市場調整，并不覺得在一級市場里真的處于人人自危，所有的投資者都不再投資的市場里。

他表示，在市場活動的過程中，重要的是怎么看待這些策略性投資者在一些時刻對創業公司業務可能產生的巨大影響，無所謂是一個VC還是策略性的投資者，到最后關心的都是資本回報。我們經常說自己是拿時間換空間，我們不掙第二年流動性的錢，我們要掙十年以后有可能改變一個行業的機會的錢，這是VC應該要干的事情。

他還表示，“風口”是自然形成的機會，但并不見得每個創業者，就算是再有經驗的創業者經常會踩錯了布點。所以在創業的時候，先要決定所做的事情是不是一個足夠大的事情，是一個愿意奮斗終生的事情，這個很重要。

以下為演講實錄：

熊偉銘：剛才聽了秦老師的講話，突然覺得我的題目放在這么高大上的環境里，好像不太好，關于“干爹與親爹”的辯論，關于“與狼共舞”這些我們每天接觸到的話題，其實昨天我們還在討論這個“冬天”怎么過，這個冬天是不是一個冬天可能也是見仁見智的問題。剛才在解答朋友的疑問，作為VC來講，其實這個冬天或者說現在的市場對我們來說是一個正常的市場調整，我們并不覺得在一級市場里真的處于人人自危，所有的投資者都不再投資的市場里。但是中間值得注意的是，中國的大企業可能不只BAT，看三環和四環的車就知道，從周一到周六基本都是滿的，禮拜天下午有些許不那么擁堵的情況，但是所有的公司都在玩命往前趕。你的公司發展到一定階段的時候，經常是C輪或者C輪以后需要更多的資本，這時候天然地會吸引BAT或者像京東、360這樣大規模上百億的投資，這時候怎么取舍和定位自己。

比如，最近我們看到一個公開市場發生的百度、去哪兒和攜程之間的事情。其實引出了今天的話題，你怎么看待這些策略性投資者在一些時刻對你業務可能產生的巨大影響。我說“干爹”和“親爹”的比喻，還是以百度為例，《愛奇藝》可以說是“親爹”型業務，最開始就是因為流量產生的，在流量里孵化出新的業務，這個業務經過外輪的投資后來又回歸百度，還是整個“親爹”系統的子業務。但是在攜程的業務上，從2004年攜程、去哪兒成立之后到2009年、2010年拿到百度的投資，百度當時不只是百度要投資，攜程也要投資，當時百度的步子更高一些，所以無論在資本上和流量上都有一些優勢，但是經過了6年之后你再重新看，就要回想在2010年的時候要不要拿這樣的決定。我覺得這是創業者必須面對的一些挑戰。這時候要考慮自己是不是夠強夠大，無所謂是一個VC還是策略性的投資者，到最后關心的都是資本回報，我們問BAT投資部的同志，他們也是一樣的，他們也會年底的年終獎。可是當你的業務處在所謂這些“干爹”型大公司的跑道上的時候，你是什么樣的狀態，是像“滴滴”和“快的”一樣形成一個就算是BAT可能但是無法進入的領域，還是變成了他們試驗市場的一個棋子，這個很關鍵。

說到創業公司的成長，我們發現一些趨勢，德意志銀行做了一個統計，大概在90年代成立的創業公司，1994年的易貝和1995年的雅虎等等，從成立和上市平均要花5.6年的時間，而今天我們看2000年以后成立的公司，從成立到上市目前已經平均花了6.5年的時間，估計再花兩年的時間才能上市，公司從成立到上市的時間被拉長了，一部分的原因因為公司在成長過程當中需要解決的問題更多了。另一方面，公司不愿意在太早的時候上市，這是另外值得考慮的問題。我們看到大家經常會問，有多少公司上市，似乎上市是唯一能夠產生回報的場景。實際上如果你看今天的大公司，有很多是沒有上市的，比如我們說的小米。從我們自身的經驗來講，早期參與創立的“宜信”今年也沒有上市，在P2P里面做得還不錯，還比較大。很多公司選擇不上市，或者在短期內不上市，這些公司到今天，可能從五年到十年的都有。如果不上市，你的選擇是什么？我們經?；卮鹜顿Y人的一個問題，只要我們有好公司，我們不擔心流動性，這個行業在VC階段不通過流動性賺錢，不是靠著二級市場的政策刺激或者是量化寬松來掙錢，我們的價值和回報來自于投資的企業家他們能夠從五年、七年、十年的時間里孵化出原來沒有的業務，最后變成一個相當有價值的業務，從0-100的區間來看，我們經常說自己是拿時間換空間，我們不掙第二年流動性的錢，我們要掙十年以后有可能改變一個行業的機會的錢，這是VC應該要干的事情。我們這個行業經常會放棄掉很多看起來短期能夠盈利的項目。因為很多東西是所謂的趕時髦項目，尤其在市場高潮的時候，很難分清好公司和壞公司，這些公司遠看都差不多，每個月的增長都非常大，成本可能不一樣，所處的領域不一樣，可能會顛覆掉未來的某一個市場。因為很多創意的主意在早期的時候都是聽起來匪夷所思的。比如說我們最熟悉的金融服務市場，華創50%的資金和資源都投入到金融服務市場里，在十年前P2P這個主意由于一個匪夷所思的想法。坐在這邊的觀眾借錢給這邊的觀眾，大家留了一個手機號或者電子郵箱的地址，通過中間的攝影師來進行這個交易，大家聽起來都覺得匪夷所思，陌生人對陌生人的借款，但是今天的市場已經是幾千億、上萬億的市場。再說一個匪夷所思的，比如我們說C2C也好，還是改變出租車市場也好，這些嘗試并不是說過去沒有人做過，只是說那個時間點可能不對，所以只是在今天當基礎設施都完善的時候，我們再做這個事情可能變成一個順理成章的事情，我們在企業發展一定的時間內，是不是處在雷總講的風口浪尖，當然這個風口浪尖很難趕上，如果很容易趕上，雷總不會只做一個小米，其他的小麥或者大米估計也都做了。我們說“風口”是自然形成的機會，但并不見得每個創業者，就算是再有經驗的創業者經常會踩錯了布點。所以我們說，在你創業的時候，先要決定你所做的事情是不是你覺得是一個足夠大的事情，是一個你愿意奮斗終生的事情，這個很重要。

在我們選擇創業者的時候，列出七條稍微可以量化的標準。其中，對于我們來說，在一切可量化的標準之外，最關鍵的就是這個事情或者這個創業者是不是有足夠的理想，這個理想是不是足夠大，這是一個重要的區別。如果是一個生意的話，生意可大可小，可是小而美不是VC要追逐的生意，有一些企業不得不做成小而美，比如2008、2009年開始嘗試電商，電商和零售其實是一回事，無論是電子渠道還是手機都是渠道而已，最后賣的還是衣食住行，都是產品，最后還是要符合商品零售的規律，消費者能夠接受，還有你的內部資金周轉率，2008年到現在有大量的電商銷聲匿跡。所以從投資消費品的角度來講，消費品的門檻不是說是不是已經賺錢。你說每個月有200萬的收入，已經賺錢了，我經營一個酒店連鎖，現在有七家酒店，也是掙的。這在消費品領域里還沒有過門檻的投資表，所以在每個領域里面我們看到的投資機會和門檻都非常不一樣。如果對于消費品來講，你的門檻可能不是每個月200萬人民幣，應該一年在10個億人民幣以上，凈利潤5000萬以上，我們才覺得你可能會活過有可能會到來的“冬天”，這是消費品領域。如果是互聯網公司，你說我已經是10億人民幣的收入、5000萬的凈利潤，你不只是“獨角獸”，你可能長了很多的角，你可能變成龍都不一定。所以，這是我們針對每個領域里看到每個機會會劃分的具體的區別。

還是回到創業公司的成長。我們說到找“干爹”和“親爹”這件事的時候，你已經很大了，但是找爹之前，肯定已經經歷了很多像我這樣的投資經理的折磨和同行的折磨，競爭對手的折磨，你的員工的折磨，工商的折磨，經歷很多的折磨之后才可能找到走到找爹的情形下?；氐街黝}上，我們說小而美還是找干爹，意味著還是回到我剛才說的問題上，你的夢想有多大，當然有人我要改變中國的教育體系，可能最理想的方式是按照孔子的方式重新來一遍，是不是在解決一個商業問題又是一個問題，對于VC來講，考慮到美國的同行業基本上不會超過15年的基金期限，在10年到15年的期限里面，作為各位創業者能夠解決多大的商業問題，到底是5000萬美金的商業問題還是150億美元的商業問題，到底是花四年的時間解決這個問題還是花15年的時間解決這個問題，這是我們挑選創業者和創業者進行博弈的過程當中最后出現的問題。我的建議是如果你天生是一個小而美的生意，比如說我要做一個更好的包子鋪，或者更好品牌的服裝，小而美非常有價值，我們更希望13億人里面有無數的小而美……只有很小部分的企業能夠拿到VC的投資，VC的成本比高利貸還要高……

再回到另外一個問題上，如果大家決定這個事情一定要找VC，一定要確認這個事情是商業化可以在5到10年內解決的一個至少是獨角獸級別的商業問題。謝謝。