劉克崮：中國投資者背離了投資回報的核心

中國普惠金融聯席會會長、國家開發銀行原副行長劉克崮

鳳凰財經訊 2015年11月4-5日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2015鳳凰財經峰會”在京舉行。本屆財經峰會匯聚全球一流思想家和實踐者，圍繞中國制度變革與技術革新兩大議題進行深入討論，尋找大變革時代，通往繁榮的未來之路。

中國普惠金融聯席會會長、國家開發銀行原副行長劉克崮在5日下午舉行圓桌論壇三：資本市場改革新突圍上發言，他表示，保護投資者利益，是股市管理者的第一要務。投資者利益的核心是投資回報，因為股民進來就是投資，他常規常理正常運轉，他就是獲得投資的回報，而且主體功夫就是選他所投資的企業，像世界股神巴菲特一樣。而中國大量的投資者關心的不是這個，盯著那些線。

以下為發言實錄：

股市存在的價值是服務實體經濟，股市具有分散投資風險，快速大額聚集資金及促進市場競爭，歷練現代企業等突出的功能，這些功能是其他方面根本無法比擬的。我列了四條，中國應當堅定不移地堅持、堅定不移的發展資本市場，堅持資本市場服務實體經濟的根本功能和方向，而不是其他的功能。堅定不移的建設發展健康可持續投融資并重的資本市場。

保護投資者利益，是股市管理者的第一要務。投資者利益的核心是投資回報，因為股民進來就是投資，他常規常理正常運轉，他就是獲得投資的回報，而且主體功夫就是選他所投資的企業，像世界股神巴菲特一樣，巴菲特從來不好著工夫炒股，巴菲特把工夫用在企業的選擇，他選擇企業不光看當前，或者不重視當前，而重視過去和未來。當然過去和未來在當前之中，他不重視當期的表象財務報表、資產報表，他重這個企業實質上由誰控制，哪個集團，哪個核心團隊，哪一個關鍵的人在控制這個企業，在左右這個企業，然后他仔細地了解這個人，這個人非常能干，非常的誠實可靠，非常遵紀守法，不會預測他有大錢時突然被抓起來了，然后股價就下來了，他不冒這個風險。而中國大量的投資者關心的不是這個，盯著那些線。投資者的利益核心是投資回報，作為股市怎么作為一個總體去提高投資者的回報？我不是說一個點，點的問題大家明白，我們現在有1億多開戶進來了，1億多個點，千差萬別，用什么尺子也是千差萬別，男的女的，實力強弱，智商高低，喜怒哀樂，都是千差萬別。股市的組織者、責任者要做什么，做股市的整體。一是增加上市公司的分紅。據公開可得數據分析，1991年至2011年，數據老一點，但是規律是一樣的，全中國上市公司共募集資金4.34萬億元，非發起股東現今分紅僅0.43萬億元。另外有向發起股東分紅0.8萬億，現今回報率，91年股市正式轉，到我研究這個問題的時候是92年，93年我交了一個報告，這一個時段里現金回報率9.9%，而同期經過加權平均后的儲蓄收益率是47%，大約是投到股市里的回報率的5倍，所以想安穩掙錢的就存著，一大批人是炒虧了，不如存款，可是你們聽到的不一定太多，因為他虧了，他不吭氣。賺了的有心眼的不一定說，有親友的宣揚，媒體看到一大堆股神，最近我看到一個信息，說炒股的很多名家都進監獄了。

投資者現金分紅收益僅為儲蓄收益的1/5，從國際比較看，我國股票市場的現金分紅遠遠低于世界其他市場，2010年滬深300指數樣本現金分紅率是反映上市公司分紅水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他們的分紅分別是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我們高一點，常規的比我們高，一般其他的比我們50%—100%。2001—2010年，中國上市公司平均股息率，這是反映投資回報的水平，1.5%。同期美國、德國資本市場股息率分別1.9%和2.6%，高30%—70%。近幾年，我們監管當局有關部門已經采取了若干個增加分紅的措施，我認為是有所收效的，但是應該在這個方向上繼續努力。

我曾經提過一個建議，我小的時候幼兒園一評比發小獎品，我發了一根皮筋，人家發一個小娃娃，發一個小自行車，我就不舒服，上了學都有獎懲，比賽有運動會，那不用說了，我后來當過老師，我用的主要方法是拉名排隊，現在高考有爭議，拉名排隊傷同學自尊心，但是我認為這是最基本的方法。把所有的企業分分類，各行各業，大中小，國企、私企、民企排隊，誰分紅最高排前面，中石油排第一，好棒，老末就沒意思，分紅不分，光掙老百姓的錢，所以年年排隊，月月排，分大中小排，非常簡單的事，組織部考察干部看排隊，五年十年的累計排隊，誰有社會責任，看看股市排隊，非常的簡單。

降低交易成本，91—2011年21年間投資者支付的交易成本（含政府的稅、監管當局的監管費、交易所經受費、證券公司的交易傭金等總計1.3萬億人民幣），近幾年政府在這兩個方面均有若干改進，股民交的稅與我上段說的股民分紅收的紅，交的稅費金，就是政府拿的，監管當局拿的，交易市場收的費，券商、會所、律所收的費服務大家，服務者收的錢是被服務者分的紅3倍，21年。股市是開給誰的？