劉克崮：中國股市的現金分紅遠遠低于世界其他市場

中國普惠金融聯席會會長、國家開發銀行原副行長劉克崮

鳳凰財經訊 2015年11月4-5日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2015鳳凰財經峰會”在京舉行。本屆財經峰會匯聚全球一流思想家和實踐者，圍繞中國制度變革與技術革新兩大議題進行深入討論，尋找大變革時代，通往繁榮的未來之路。

中國普惠金融聯席會會長、國家開發銀行原副行長劉克崮在圓桌論壇上表示，股市存在的價值是服務實體經濟，保護投資者利益，是股市管理者的第一要務。我國股票市場的現金分紅遠遠低于世界其他市場，2010年滬深300指數樣本現金分紅率是反映上市公司分紅水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他們的分紅分別是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我們高一點，常規的比我們高，一般其他的比我們50%—100%。劉克崮認為，股票市場的價值源泉只有一個，上市公司的利潤，而不是投資者之間的弱肉強食。

以下為發言實錄：

喬曉會：普惠金融的劉會長，您這邊對中小投資者的關注肯定是比較多的，我記得您發言說過，投資者才是資本市場的根，從這個角度來講，您覺得這次資本市場的危機對我們講，尤其是保護中小投資者這塊應該有哪些可以借鑒和吸取的教訓。

劉克崮：我有一個想法，股市的變化大家都知道，因為工作關系，我對股市有一段不長不短的、親密的、深入的接觸，所以我談點個人對中國股市未來發展的個基本想法，是個人的實踐和學習體會，但是這一年我忙別的事，沒有特別深入關注股市，也許有些說不到，請大家指正。尊重客觀規律，遵循基本原則，促進資本市場健康發展。

一、股市存在的價值是服務實體經濟，股市具有分散投資風險，快速大額聚集資金及促進市場競爭，歷練現代企業等突出的功能，這些功能是其他方面根本無法比擬的。我列了四條，中國應當堅定不移地堅持、堅定不移的發展資本市場，堅持資本市場服務實體經濟的根本功能和方向，而不是其他的功能。堅定不移的建設發展健康可持續投融資并重的資本市場。

二、保護投資者利益，是股市管理者的第一要務。投資者利益的核心是投資回報，因為股民進來就是投資，他常規常理正常運轉，他就是獲得投資的回報，而且主體功夫就是選他所投資的企業，像世界股神巴菲特一樣，巴菲特從來不好著工夫炒股，巴菲特把工夫用在企業的選擇，他選擇企業不光看當前，或者不重視當前，而重視過去和未來。當然過去和未來在當前之中，他不重視當期的表象財務報表、資產報表，他重這個企業實質上由誰控制，哪個集團，哪個核心團隊，哪一個關鍵的人在控制這個企業，在左右這個企業，然后他仔細地了解這個人，這個人非常能干，非常的誠實可靠，非常遵紀守法，不會預測他有大錢時突然被抓起來了，然后股價就下來了，他不冒這個風險。而中國大量的投資者關心的不是這個，盯著那些線。投資者的利益核心是投資回報，作為股市怎么作為一個總體去提高投資者的回報？我不是說一個點，點的問題大家明白，我們現在有1億多開戶進來了，1億多個點，千差萬別，用什么尺子也是千差萬別，男的女的，實力強弱，智商高低，喜怒哀樂，都是千差萬別。股市的組織者、責任者要做什么，做股市的整體。一是增加上市公司的分紅。據公開可得數據分析，1991年至2011年，數據老一點，但是規律是一樣的，全中國上市公司共募集資金4.34萬億元，非發起股東現今分紅僅0.43萬億元。另外有向發起股東分紅0.8萬億，現今回報率，91年股市正式轉，到我研究這個問題的時候是92年，93年我交了一個報告，這一個時段里現金回報率9.9%，而同期經過加權平均后的儲蓄收益率是47%，大約是投到股市里的回報率的5倍，所以想安穩掙錢的就存著，一大批人是炒虧了，不如存款，可是你們聽到的不一定太多，因為他虧了，他不吭氣。賺了的有心眼的不一定說，有親友的宣揚，媒體看到一大堆股神，最近我看到一個信息，說炒股的很多名家都進監獄了。

投資者現金分紅收益僅為儲蓄收益的1/5，從國際比較看，我國股票市場的現金分紅遠遠低于世界其他市場，2010年滬深300指數樣本現金分紅率是反映上市公司分紅水平的，是30.5%，同期英、美、法、日、港等他們的分紅分別是60%、44%、57%、73%、37%，最低的比我們高一點，常規的比我們高，一般其他的比我們50%—100%。2001—2010年，中國上市公司平均股息率，這是反映投資回報的水平，1.5%。同期美國、德國資本市場股息率分別1.9%和2.6%，高30%—70%。近幾年，我們監管當局有關部門已經采取了若干個增加分紅的措施，我認為是有所收效的，但是應該在這個方向上繼續努力。

我曾經提過一個建議，我小的時候幼兒園一評比發小獎品，我發了一根皮筋，人家發一個小娃娃，發一個小自行車，我就不舒服，上了學都有獎懲，比賽有運動會，那不用說了，我后來當過老師，我用的主要方法是拉名排隊，現在高考有爭議，拉名排隊傷同學自尊心，但是我認為這是最基本的方法。把所有的企業分分類，各行各業，大中小，國企、私企、民企排隊，誰分紅最高排前面，中石油排第一，好棒，老末就沒意思，分紅不分，光掙老百姓的錢，所以年年排隊，月月排，分大中小排，非常簡單的事，組織部考察干部看排隊，五年十年的累計排隊，誰有社會責任，看看股市排隊，非常的簡單。

降低交易成本，91—2011年21年間投資者支付的交易成本（含政府的稅、監管當局的監管費、交易所經受費、證券公司的交易傭金等總計1.3萬億人民幣），近幾年政府在這兩個方面均有若干改進，股民交的稅與我上段說的股民分紅收的紅，交的稅費金，就是政府拿的，監管當局拿的，交易市場收的費，券商、會所、律所收的費服務大家，服務者收的錢是被服務者分的紅3倍，21年。股市是開給誰的？

股票市場的價值源泉是什么？大家都想在里面投機，想掙錢，價值的源泉是什么？股票市場的價值源泉，我認為只有一個，上市公司的利潤，而不是投資者之間的弱肉強食，我們坐那兒一人一萬塊錢使勁炒，我賺了四萬他們都是零，他賺了四萬我們都是零，這和上市公司有關系嗎？上市公司IPO完了把錢拿走，融走了5個億、10個億，他去發展生產，沒有人關心，他留下的是10個億的符號，大家炒的是什么？炒的是符號，理論是什么？理論是這些符號每年到年終應該分紅，可是我們現在的投資很多人不關心一年分多少紅，就關心哪兒有機會，炒的是所有股民投的錢，自己炒。你們看過魚缸嗎？魚缸里很美麗的魚，他們喝了吐，喝完了還是那缸水。什么時候能把水拿走？使勁喝，喝飽了一使勁蹦出來了，離開了那一池子水，把水喝到自己肚子里帶走就歸他了，只要在不斷運動中，喝了又吐出去，所得稅就是年終看全年收入，對一年算下來掙了多少，最后總量凈賺多少。如果說一年都虧了，不收稅，如果要賺了就交稅，如果后年又虧了，那對不起，前面的不能退了，今年虧一萬，明年賺兩萬，那就充一萬，對一萬征稅。我說了魚缸的故事，大家體會體會。

政府要干什么，市場管理者干什么，大家要配合什么，引導上市公司搞好生產，搞好經營，創造財富，合理納稅之后歸投資人，扣除成本，然后確定給大家分紅。前提是要生產好，所以要關心企業不斷的生產，能掙錢，這樣才能給你。我們國家辦股市是干什么的？是因為有人從能虧的地方，就像我中午沒有睡覺，趁我迷糊把錢賺走了。我們是不是還要辦賭場？還借錢炒，那就是加大利益、加大風險，加大利益、加大風險就是賭。我沒說中國股市是賭，我說這種行為，他的心理和行為的本質就是賭，我們國家辦股市，我們為什么要往里扔錢救它？要思考。使勁的炒，一小時前買一小時以后就扔，這叫投資嗎？投資要拿著錢生產、銷售，還得改進技術，還得加強管理，一分鐘、一小時，一天一夜就產生紅了，這種行為不是投資。

財政部前兩年就接受了大家提的意見，政府要用稅收倒一倒，俄羅斯就如此，我隆重推薦過，一個季度交易的就正常交稅，半年的、一年的也正常，一年以上的免稅，鼓勵長期持有。最近他們加大了力度，原來他們有，但是力度小，我建議他們以后繼續加大。

真實充分的信息披露，是資本市場良好運行的基石。陽光是最好的殺毒劑，路燈是最好的警察，所以監管者作為公開市場的看門人，應該確保用資人和投資人的身份。他是來拿錢生產的，他是來投資，接受回報的，而不是進場不踢球，專盯著別人，撈別人的好處，監管者要履行自己的職責。要把所有的相關信息真實、充分、準確地披露出來，這才是合格的投資人和合格的用資人。

完善市場規則制度，嚴格執法監督，是股市健康發展的生命線。要研究改進杠桿融資，杠桿交易，高頻交易，程序化交易，個股漲跌幅限制，以及股指期貨市場功能及運行等重大市場規則和制度。個人建議：停止場外配資炒股，要增強監管當局的市場監管能力，你有能力就放開干，沒有能力監控暫停。沒有能力監控還發展就會亂套，最后罰十個億，他賺了100個億，有什么用？一罰他剩下90億合法了。要提高市場監管的有效性，對那些以虛假生產和虛假帳戶騙取投資的，以隱姓埋名沖銷記錄、惡意炒作等破壞股市健康發展的惡劣行為要及時發現，嚴厲懲處以至堅決打擊。

強力高效的市場監管是股市健康發展的保證。我們要尊重股市原功能和原本的市場規律，恰當處理好政府和市場的關系，減少政府對市場的不當干預，避免對股市附加額外的功能和作用。股市有自身的功能和作用，額外的給他一些功能和作用，把吃不消，會走形。改革資本市場管理和監督體制，協調好金融發展與風險防控的關系，消除條條分割、塊塊分割、條塊分割及掣肘、帶動內耗等現象，提高市場管理監督和運行的效率，提高系統性金融風險的防范和處置能力。

最后一條，要引導輿論環境的健康發展，專業媒體和專業人士要堅守專業精神和職業操守，非專業媒體和人士對復雜問題說話應當三思。 

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