李迅雷：散戶頻繁交易是虧損的重要原因之一

海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷

鳳凰財經訊 2015年11月4-5日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2015鳳凰財經峰會”在京舉行。本屆財經峰會匯聚全球一流思想家和實踐者，圍繞中國制度變革與技術革新兩大議題進行深入討論，尋找大變革時代，通往繁榮的未來之路。

海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷在5日下午的圓桌論壇上表示，中國散戶交易量占到整個市場的85%，遠超美國的21%，散戶的還手率是世界第一，交易過于頻繁，交易越多虧損的概率就越大。

以下為發言實錄：

李迅雷：分析市場要通過數據來說話，數據背后是有邏輯的，我有一次在聚一幫機構客戶聚會時我講了一個數據，大家聽了都很郁悶，如果說2007年的A股最高點6130點等額買入所有的股票。持有到今天收益率是110%，很多機構發的產品其實都是跑輸這樣一個收益率的，我指的是等額買入。有的沒有仔細看，說我中石油、中石化不就虧了嗎？是的，只要等額買入所有的股票收益率是110%，還是挺高的。我回應一下劉部長前面的發言，說我們的分紅率，分紅的總額遠遠沒有投資人付出去的稅和傭金之和，確實如此，為什么分紅那么少，交的傭金那么多，是因為交易太頻繁了，美國的散戶現在整個交易量市場21%，我們目前的散戶交易量占到整個市場的85%，散戶所擁有的市值只擁有整個流通市值的23%，換言之，今年如果我們的市場換手率是6倍的話，散戶的還手率就是22倍，一年要換手22倍，這是全世界第一，6倍的換手率已經是全世界第一了，散戶的換手率是第一種的第一了，交易過于頻繁，交易越多虧損的概率就越大。如果放著不動，比如1990年買老八股至今，整個收益率是230倍，也就是遠遠跑贏巴菲特。但是反過來講，也就是因為散戶這么活躍的交易，導致了企業的行為發生變化，因為企業發現你根本不是為了分紅而來的，既然你不是為了分紅，我的股票又被你炒得那么高，我的行為不是經營企業，整天想的是并購重組，所以中國的股市整個歷史就是并購重組的歷史，上證綜指是遠遠跑輸全市場指數，滬深300也是跑輸的，上證50更輸了，現在表現最好的是上證380，買的越小的東西增值會越快，企業為什么能夠上漲那么多，并不是因為企業經營得好，而是經營得差才會漲，經營差時就會有并購重組的機會，就有借殼的機會，就有從傳統產業轉為新型產業的過程，估值水平就會給得比較高，這就是我們這個市場的特征。這個特征并不能歸結于市場參與方的任何一方，幾個方面是共同促成現在的市場特征。