打新改玩“貨到付款”IPO重啟抽水效應減弱

上周五（11月6日）證監會宣布IPO重啟的消息讓市場炸開了鍋。對于投資者而言，此次IPO重啟會對市場產生怎樣的影響成為了最為關注的熱點。

在投資者眼中，傳統意義上的IPO重啟對A股而言絕對是大利空。但《每日經濟新聞》記者梳理后發現，其實從歷史統計結果來看，新股發行單一因素對二級市場的影響幅度相對有限，后市表現不一（A股8次IPO重啟后市場走勢詳見03版）。

從制度設計看，此次重啟取消了以往的預繳款制度，將緩解市場的打新資金壓力，同時由于打新仍需要按照市值配售，因此實際上增加了場外資金對于股票的需求。根據安排，此次重啟上市的公司總數為28家，其中10家先行啟動（18家公司影子股詳見03版）。有業內人士表示，IPO重啟短期內對于資金的需求不大，對于市場的影響更多在心理層面。

“解放”萬億凍結資金

A股在20多年歷史上，已經經歷數次IPO暫停與重啟。從短期來看，IPO重啟帶來的抽水效應，會在一定程度上對市場產生利空影響；但從長期歷史數據來看，IPO重啟對市場大勢很難有決定性的影響，并不一定大幅打壓市場，如2014年IPO重啟后，市場僅僅經過了短暫的調整，隨即開啟了一波大牛市行情。

眾所周知，IPO對市場的抽水效應一直讓投資者有所忌憚。在本輪牛市中，多次上演多家公司集中上市，凍結資金數萬億的情況。對于欲獲得打新收益，但苦于資金短缺的投資者而言，只能賣股騰出資金，這便對市場造成了一定的拋壓。由此，每當新股發行時，A股市場通常免不了一次波動，從而形成一種奇特的打新周期。

而此次IPO重啟后，申購時無需凍結資金，只在中簽后再交錢。這就相當于“解放”了大量的申購資金，滿倉打新也成為可能。

取消預繳款對于市場資金的影響直觀。據證監會數據顯示，2015年發行的192家公司，網上投資者中簽率平均為0.53%、網下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發行時，凍結資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

值得一提的是，此次新股按市值配售不屬于新鮮事物，2000年時A股就曾釆用過按二級市場市值配售新股的方法，并實行了多年。但由于制度存在不少瑕疵，隨后被詢價制所取代。此外，此次方案在此前按市值確定新股申購限額的基礎上，取消了預繳款，因此也是一種制度創新。

北京望道投資有限公司投資總監王杰對《每日經濟新聞》記者表示，此次重啟IPO伴隨著規則的改變，IPO申購不用交款，這一點對于市場有著積極作用。不過，目前IPO的資金流出效應不強，短期內資金需求不大，加上重啟上市的公司數量不多，對于市場影響不大，更多是心理層面的影響。

低估值藍籌或受青睞

取消新股申購預交款政策，對于打新資金來說無疑是一場巨變。一位曾經的“打新專業戶”對記者直言，打新將進入3.0時代。與之前需要預留大量現金的打新政策相比，新的市值配售政策不再需要投資者預留資金用于申購新股，因此投資者持有股票越多，中簽的概率就越高。“買股票送彩票”——這一玩笑式的說法，被很多投資者視為對新政策最精辟的解讀。

對投資者而言，未來持股倉位的高低，就成為一個最為現實的問題。

《每日經濟新聞》記者了解到，在經歷了6月以來的急跌之后，即使A股市場逐漸穩定，但是很多投資者持倉比例仍很低。中登公司最新公布的數據顯示，截至上周末，A股投資者數量為9621.6萬，其中，持倉投資者的數量僅為5090.58萬。

正因如此，在IPO重啟塵埃落定后，市場上立刻出現了藍籌股將迎來投資機遇的判斷——其中邏輯在于，有意愿打新的資金，必須要配置一定規模市值的股票。從資金安全性來講，質地優良的藍籌股無疑是最合理的選擇。上周后三個交易日，券商股的異軍突起，其實已經反映出市場對此的態度。

對此，中泰證券在最新的策略報告中表示，藍籌板塊較低的估值和高安全邊際，使其成為獲取相對收益的較好品種。其中A股估值洼地——大金融板塊，特別是前期超跌，同時三季報利潤好轉的券商板塊尤為值得重視。在券商啟動后，整個藍籌板塊將有望獲得資金的重新關注。這其中，兼具多重催化驅動，相對滯漲的“一帶一路”板塊有望接力券商。

從整個金融大環境來看，IPO重啟的意義也非同小可。民生證券管清友認為，長期來看，IPO重啟向市場提供新鮮血液，促進股市持續健康發展。當前我國證券化率與發達國家相比仍有較大差距，大量盈利能力強、符合經濟轉型方向的優質企業尚未進入資本市場進行股權融資。恢復和保持合理適度的新股供給，為市場帶來優質的上市公司，可投資標的數量的增加有利于增強市場活力，從而穩定、修復和建設市場。