券商研究觀點匯總：A股行情寒冬不“寒”仍可看高一線

策略

國泰君安：短期內正在出現市場預期單邊化特征，社會風險偏好有望回升，增量資金入市條件正在形成。注冊制是改革朝積極方向推進的信號，幫助提升市場風險偏好。考慮16年增長目標或在6.5%以上，估計12月初中央經濟工作會議會提出具體的穩增長路線圖，或使風險偏好面臨新的向上拐點。對16年增長和(0001.HK)改革前景都持正面和積極預期，推動社會資金再次回流股市，從而出現“春季大切換”。行業配置聚焦三大先導性產業，主題投資把握經濟結構轉型和十三五規劃構兩條主線。

申萬宏源：2016年有3件確定的事情：(1) “錢多+資產荒”有助于維持高估值中樞，很難出現新經濟估值回落至熊市假設的情況；但最高風險偏好的配資被行政手段限制，新經濟估值重回新高的概率同樣較低。(2) 市場預期的變化快于改革進度，改革切實推進但仍不及預期的情況依然可能出現，階段性震蕩可能難以避免，所以A股2016年是市場與改革預期的交誼舞。(3) 一季度2016年兩會前的傳統春季躁動仍是做多的時間窗口，將迎來一次改革創新預期修復、增量資金推動的上行；隨后市場在融資壓力、大非減持壓力(詳見報告正文中資金供需平衡表)之下，可能震蕩加劇，預計下半年G20杭州峰會時間附近市場仍有一次上行的機會。全年看，上證指數波動區間(4750，3050)，創業板指波動區間(4250，2250)，波動幅度仍然比較大，而在概率最大的中性情景假設下，上證綜指至少將摸高4000點，創業板指觸及3550點。

國金證券：首發10只新股如期發行，市場很大程度上已有充分預期，影響有限。積極把握“注冊制”推出之前的投資環境。在對于“明年春季躁動”的憧憬前提下，市場風險偏好不太可能回落。考慮到“當前貨幣政策依舊寬松，匯率政策相對穩定，且近期國內整個宏觀經濟在弱勢中出現了邊際改善跡象”等因素，還是傾向于今年A股行情繼續演繹寒冬不“寒”，仍可看高一線。維持推薦“新能源汽車及產業鏈（貫穿全年的行情）、計算機（信息安全、大數據）、環保”等；主題方面，推薦有事件或政策預期驅動的“體育、軍工、IP收費、VR（虛擬現實）、養老、迪斯尼、能源互聯網、國企改革”等。

招商證券：本周IPO重啟，最后的無風險高收益打新機會來臨，對A股資金面影響有限，但可能給瘋狂買債的市況可能帶來一些壓力。新三板公司轉板試點的推出符合市場預期，但具體實施是一個較長的過程，暫不會對A股的估值形成壓制。兩融余額的強勢回升助推了市場本輪的快速反彈，催生了降杠桿新規的實施，對場外配資的監管也可能加強，這將對杠桿資金形成另一個打擊。此外，股票周漲幅的越來越小，市場賺錢效應減少，本周可能出現比上周力度更大的回探。市場的熱點仍然在于可以講故事的新興產業，中小創會越來越成為集中投機的工具，易出現更大幅度的暴漲暴跌。建議趨勢投資者緊盯盤面變化謹慎操作，短期關注體育、環保、智能制造等有催化劑的主題。

平安證券：現在來看，市場的風險偏好已經很高，前期市場快速的上漲已經不利于短期風險偏好的進一步上升，但資金偏好權益的情況帶來新增資金流入依然利好市場，但尚無跡象顯示流動性過多和杠桿能夠快速上升而帶來的風格切換。另外，人民幣加入SDR和美聯儲加息仍是年底前干擾市場情緒的重要因素。市場短期仍將維持結構性行情。主題投資方面，從IP+VR到恒大奪冠帶來的體育板塊主題投資機會，傳媒、文化、體育、教育已經成為市場最為熱捧的行業，仍將持續受到市場資金的青睞。新資金的進入也增加了一些傳統行業的上漲機會，如與供給側改革相關的房地產行業，但由于基本面仍向差，總體機會不大。行業方面環保、新能源和農業機械仍是持續推薦的行業。

銀河證券：供給側改革成為促增長新思路，持續關注成長。圍繞3600點的反復震蕩反映投資者對當前市場的分歧有所加大，行業之間并沒有出現明顯分化，受短期情緒影響較大。下一階段依然維持以震蕩為主的判斷，建議避免追漲殺跌，繼續深挖價值，尋找成長邏輯通順、業績較好的公司。近期習近平總書記多次提到供給側改革的概念，國內在需求端的刺激仍然持續但收效不佳，適時加大對供給側結構改革的關注是回歸本質之舉。推薦四條主線：第一，大健康類，持續推薦研發創新能力較強的醫藥公司。第二，智能設備類，持續看好中國制造2025大方向。第三，移動互聯網龍頭，“互聯網+”大浪淘沙，優選未來王者。第四，信息安全，行業景氣度高、政策扶持方向確定。

國海證券：近期藍籌走勢較弱，創業板強勢，虛擬現實相關個股活躍。目前宏觀環境較為穩定，但缺少中期邏輯的推動，所以還需要震蕩尋找方向。板塊配置方面，一方面可以關注涉及到供給側改革的行業；另一方面，國務院辦公廳印發《關于加快發展生活性服務業促進消費結構升級的指導意見》，可以關注涉及到消費升級的行業，比如體育、旅游、文化、養老、健康等。同時再次強調關注環保行業在秋冬季節的投資機會，本月底將在巴黎召開氣候變化大會，利好碳排放相關個股。

浙商證券：本周對市場影響最大的事情可能就是10家IPO發行對短期資金面的沖擊，但總體來說，市場目前承受能力已經相對較強，故擾動因素較為有限。市場圍繞年線震蕩已經兩周有余，浮籌清洗已經較為充分，多空對峙狀態依舊較有利于多方，預期市場將會再度向半年線發起攻擊。

方正證券：近期，很多股票雖未出現大幅上漲，但卻構筑了長期底部形態，且底部構筑的非常扎實，中短期均線也開始多頭發散排列，股價上漲有一觸即發態勢，這些股票的后市表現，不但有助于制約大盤回落空間，也將為后市大盤運行，起到推波助瀾作用。堅持認為，大盤中期穩定格局不變，本周有望先抑后揚、小步快走、震蕩盤升。操作上，買跌不追高，逢低關注互聯網+醫療、券商、創投概念及低價藍籌及底部形態較好股，回避高價高估值題材股。

中泰證券：從當前時點來看，目前市場仍然處于存量博弈階段，存量資金不斷消耗，但是投資者風險偏好水平開始提升，短期平臺震蕩走強概率較大。從中期角度看，當前創業板已經出現較大幅度漲幅，動態估值水平提升112倍，中證500指數估值也達到50倍，對于部分投資者，擔心追高。從當前經濟增速已經下滑至7以下，當前穩增長政策仍然是市場主要邏輯，接下來對年底的中央經濟會議的預期，藍籌股表現有望強于創業板。建議估值水平較低，受益于風險偏好提升的二線藍籌行業，仍然建議關注銀行、房地產、建筑建材、食品飲料、生物醫藥、電力等行業。主體方面建議關注天津自貿區、電改、國企改革、工業4.0等。

行業

國泰君安：通信行業看好軍工、能源、金融行業信息化主題。近期仍是高風險偏好股票的行情主導，推薦轉型標的，： 佳訊飛鴻（重大資產重組靜默將到期，外延預期強化）、 永鼎股份（有望在車聯網領域開展布局）、 梅泰諾（借助銀聯資源，搭建電子優惠券兌付平臺，預計2016年將實現盈利，且有望向大數據和LBS服務延伸）、 中恒電氣（受益于電改政策持續出臺，有望率先實現能源互聯網運營落地）、 中光防雷（將通過外延方式橫向拓展電力、鐵路防雷市場，并進軍軍用電子設備的電磁脈沖防護）、 南都電源（向海外鋰電儲能邁出第一步，將加碼儲能軟件和戶用儲能）、 鍵橋通訊（有望作為先鋒金融集團在內地的資本整合運作平臺，全面發展互聯網金融，未來資產注入預期強烈）。

國泰君安：本周市場情緒繼續好轉，住房公積金政策再度寬松，銷售改善持續可期。地產板塊迎來政策寬松預期下的短期估值修復，預計未來仍存在一定的估值修復空間。房地產邁入長周期拐點，“去庫存”背景下，謹慎看好2016年地產基本面，看好結構性行情的演變，以“轉型牛”和“區域主題”為代表，區域主題請關注于珠海、大深圳、川渝和武漢布局的上市公司。推薦：1）龍頭房企全面受益于降息降準和再融資全面松綁，資產負債表邊際改善最為明顯，推薦： 保利地產、 招商地產、 萬科A、 華僑城A；2）舊貌換新顏（強調新路徑、新機制、新模式），轉型類重點推薦： 蘇寧環球、 格力地產、 天健集團、 廣東明珠、 寶安地產；3）新北京主題： 華夏幸福、 榮盛發展。4）港股受益：花樣年、綠地香港、恒大地產(3333.HK)、碧桂園(2007.HK)。

國泰君安：重量級硬件產品2016年密集推出有望引致虛擬現實產業爆發。2016年望成為虛擬現實產業爆發元年。AR和VR產業共同構成虛擬現實產業萬億市場空間。消費級VR產品中硬件設備和內容制作有望先后爆發，VR平臺運營公司有望長期收益，建議布局娛樂消費端硬件、內容及平臺公司；企業級VR應用方面，由于VR應用現階段主要集中于本領域，建議布局未來有望憑借積累的項目經驗、內容沉淀及渠道品牌優勢，有望向個人消費級VR產品進行遷移的領先標的。個股推薦標的： 嶺南園林，目標價42.12元，增持評級；相關受益標的： 華聞傳媒、 暴風科技、 奧飛動漫、 聯絡互動、 順網科技、 易尚展示、 剛泰控股。

中金公司：動蕩市場中，鐵路和公路進可攻（鐵路改革在即，公路國企改革深化），退可守（穩定現金流，分紅收益率高）。選股策略：鐵路板塊，首推廣深鐵路(601333.SH,GSH.N)(601333.SH,GSH.N)A/H（鐵路客運提價空間巨大），繼續推薦大秦鐵路（低估值+高分紅+鐵路改革預期）；公路板塊，推薦山東高速和皖通高速-H（國企改革主線）， 寧滬高速（分紅收益率主線）。

中金公司：11月20日，中國證監會制定并發布《關于進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，加快推進全國股轉系統發展。持續看好券商板塊短期的交易性機會，個股建議關注掛牌市占率較高的申萬宏源、國信、廣發、安信和長江證券。而以做市轉讓股票個數計，興業、申萬宏源、國信位居前列，有望受益。高層推動資本市場持續發展的大方向沒有改變，新三板加速推進對直接受益于資本市場發展的證券板塊將形成估值利好。同時創投類個股也將受益于所投項目加速退出預期升溫導致的估值提升，如魯信創投，光大控股。

中金公司：航空業供需增幅放緩、油價匯率走勢難以判斷，業績不確定性加大，未來行業關注度可能下降。推薦春秋航空和吉祥航空，受益因私出行旺盛、油價匯率敏感度低、成本控制優異、迪士尼催化需求。關注估值偏低、業績彈性大的南方航空(600029.SH,ZNH.N)(600029.SH,ZNH.N)的交易性機會。繼續推薦低空開放板塊唯一運行商中信海直，GDS唯一供應商中航信。機場行業依然精選個股，推薦上海機場和廈門空港。

海通證券：“政策紅利”+“消費升級”，5萬億市場呼之欲出。國內體育產業市場空間巨大，未來規模提升動力足，彈性強，5萬億規模亟待市場深挖。雙驅動因素推動市場高速發展。其一，政策紅利。國務院下發“46號文”，體育產業改革正式進入新篇章，2025年市場規模5萬億的目標為整個體育產業打上“強心針”；其二，消費升級。人均GDP和居民收入不斷提升，大眾體育消費需求加速增長。體育營銷是整個體育產業鏈中的關鍵環節。關注道博股份、 華錄百納、 互動娛樂、 東方明珠。廣泛化及專業化的兩條路徑推動體育服飾市場擴容。重點關注奧康國際、 貴人鳥；戶外行業進入精細化發展階段，推薦探路者。

招商證券：IPO本周重啟，但仍需凍結資金，或加劇短期內市場波動。短期來看，未充分反彈優質股有望接力續漲，此外，海外訂單大幅增長，繼續看好一帶一路政策相關標的；但從長期來看，國內需求疲軟現象暫無改善，自下而上仍需看轉型，建議重點關注江河創建、 中材國際、 中鋼國際、 嶺南園林、 全筑股份、 東南網架等。

安信證券：軍改或將納入國家戰略規劃，國防軍工高層以及相關部委，聯合發聲，可見軍隊改革、軍民融合可能呈現加速推進態勢。重點看好，軍工信息化（通信領域重點關注通信+導航）和軍民融合領域。“十三五”期間國家有望持續加大的國防投入，特別是軍工信息化領域，軍民融合的推進將給快速成長的軍工民營企業帶來重要發展機遇。繼續推薦業績確定性高，后續成長穩定的北斗軍工三劍客+高精度龍頭： 振芯科技、 海格通信、 華力創通和合眾思壯。持續看好互聯網基礎設施（IDC/CDN/云計算）、衛星應用、大數據、移動互聯網、物聯網等產業的中長期發展。繼續推薦宜通世紀、 華星創業、 世紀鼎利、 永鼎股份、 亨通光電、 吳通控股、 網宿科技，關注高升控股、 科華恒盛、 廣東榕泰、 天源迪科。

長江證券：2016年將成為VR元年之聲此起彼伏，隨著用戶體驗的逐年提升其全面商業化指日可待。當前時點，重申軍工、安防、自動化、集成電路四大方向的投資機遇。推薦如下：1、軍工電子：優良器件是基礎、軍民融合是方向、業績增長是動力，政策支持是保障，國際形勢是催化，重點看好中航光電、 高德紅外、 火炬電子， 三安光電， 順絡電子；2、安防行業：海外安防需求高，大廠商優勢明顯，推薦海康威視（業績+創新）及大華股份（拐點+運營）；3、自動化行業：國家重點推進，產業趨勢確定，技術研發跟進，公司順勢而為，近期工博會看點多，看好大族激光、 華工科技；4、集成電路行業：近期紫光的大手筆投資點燃了集成電路板塊的投資熱情，另外IC China的成功舉辦也展示了我國集成電路飛速發展成果，看好三安光電有望復制紫光系的運作，其余看好設計端的全志科技、 艾派克，封裝端的長電科技、 華天科技、 通富微電。

個股

國泰君安：松芝股份業績大概率超預期（增持，目標價29.67元）

國泰君安：通達股份收購成都航飛布局軍工產業（增持，目標價49.7元）

國泰君安：曲江文旅期待國企改革落地（增持，目標價24.9元）

華泰證券：長電科技三步走沖擊全球封測龍頭寶座（買入，目標價38.61元）

海通證券：燕京啤酒國有股獨大的啤酒巨頭（增持，目標價9.92元）

海通證券：華誼兄弟收購進一步奠定優質IP公司龍頭地位（買入，目標價56.7元）

安信證券：洪濤股份轉型教育極其堅決（買入，目標價27元）

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