混業預期升溫 金融企業掀起上市潮

近期IPO重啟，第一創業證券順利過會，眾多券商排隊等待上市。由于A股IPO門檻較高，不少金融企業取道新三板融資。截至目前，在新三板掛牌的金融類企業達119家。

業內人士認為，混業經營是大勢所趨，券商等金融企業迫切需要借助資本市場融資。同時，混業經營推動金融企業的業務不斷拓展，金融股在二級市場上具備一定的想象空間，這也是近期部分金融股走強的原因之一。一些機構認為，在混業經營的大趨勢下，A股金融板塊整體向好。

多家券商排隊IPO

11月20日，第一創業證券IPO順利過會，A股市場將迎來第25只券商股。第一創業證券相關人士表示，第一創業正式登陸A股可能在春節前后。根據證監會公布的信息，目前排隊IPO的券商還包括擬登陸上交所的浙商證券、華安證券、中國銀河證券、中原證券、財通證券，以及擬登陸深交所中小板的華西證券、東莞證券等。

第一創業證券的預披露信息顯示，公司此次IPO擬發行2.19億股，占發行后總股本21.89億股的10%。第一創業證券表示，募集資金將全部用于補充公司資本金，擴展相關業務。第一創業證券股份有限公司由第一創業證券有限責任公司整體變更設立，公司前身為佛山證券。數據顯示，第一創業2012年至2014年的營業收入分別為10.38億元、10.32億元和18.59億元，歸屬母公司所有者凈利潤分別為2.1億元、1.63億元和5.08億元。

華融證券分析師趙莎莎向中國證券報記者表示，從當前市場的融資主體來看，主要是中小券商融資需求較強烈。在利率市場化和金融混業經營趨勢越來越明顯的趨勢下，券商正在調整自己的業務結構，而這些變革離不開資本的支持。相比大券商，中小券商的資本實力有限，在轉型的壓力下對資本的渴求更大。

業內人士認為，全國共有百余家券商，在A股上市的券商只有20多家，未來還會有更多券商尋求A股IPO。從正在排隊IPO的券商來看，一波券商上市潮正襲來。事實上，不僅券商，還包括中小銀行、信托、私募等金融機構在同樣的大環境下面臨轉型壓力，都想通過上市、掛牌在資本市場尋得資金。

“A股IPO門檻較高，加上6月IPO暫停，不少中小金融機構轉道在新三板掛牌。”業內人士表示，聯訊證券、東海證券、中科招商、鹿城銀行等登陸三板的金融企業是比較活躍的股票。據了解，雖然金融行業占三板掛牌企業總數的2%，但流通股份占了市場總量的22%。截至目前，在新三板掛牌的金融類企業有119家，包括銀行、證券公司、期貨公司、私募基金、小貸公司、擔保公司等10個金融細分行業。此外，不少信托公司也在備戰新三板。

借力資本市場轉型

“在金融混業經營趨勢漸明朗背景下，資本實力對金融機構至關重要。對券商來說，很多業務是需要投入大量資金的重資產業務。相較于銀行保險機構，券商獲取資金的能力偏弱，尤其是獲取便宜資金的能力不足。此外，人才對金融企業至關重要，人力成本也比較高。要在未來混業經營的環境下生存發展，中小金融企業必須在洗牌之前快速擴充資本以求站穩腳跟，同時獲得資金完成業務轉型，改變收入結構。”趙莎莎認為，除了IPO之外，未來金融企業的定增、發債等融資行為會出現增長。

業內人士表示，大型金融機構已經在重要的業務領域占領了大部分市場，其背后有充裕資金支持公司進行轉型和改革。中小型金融機構則不然，一方面傳統業務的盈利空間在縮減，另一方面在混業經營、利率市場化以及互聯網的沖擊下，需要調整業務結構，公司盈余資金并不足以支撐其改革，只有借力資本市場增強資金實力去搶奪未來的業務。這些中小金融機構包括銀行、券商、信托等。

“以券商的收入結構為例，目前自營業務、經紀業務仍是主要部分。對于中小券商而言，兩融、做市、過橋等類貸款的重資本業務占比還比較小。如何與大券商競爭，怎么在市場獲得低成本資金，是缺錢的中小券商需要解決的問題。”趙莎莎說，未來券商的競爭還體現在資產管理業務上，而這類業務的投入需要大量金融人才。第一創業證券表示，此次IPO募集資金將主要用于對固定收益業務、融資融券業務的投入，一方面提升固收業務的競爭優勢，另一方面使創新業務成為新的收入來源和利潤增長點。同時，增加資產管理業務的投入，擴大資管規模；加強對子公司的投入以及高素質人才的招攬。

在當前金融監管框架下，兩融受到證券公司資本金的約束，業務的拓展離不開資本金的擴張。在國內資本市場不斷完善的情況下，兩融等資本業務空間巨大，所以大部分券商都有再融資的需求。對于中小銀行，業內人士表示，在P2P等互聯網金融的沖擊下，銀行借貸業務的負債端和資產端均受到影響，一方面吸儲能力降低，另一方面隨著利率的市場化，需要加快轉型謀求差異化經營。信托公司亦受到同樣的影響，傳統的地產、城建等信托業務似乎已經看到盡頭，轉型成了當務之急。中小金融機構的轉型都需要增強資金實力，而能在資本市場上融得資金是轉型的重要保障。

年底機構關注金融股

“在混業經營的趨勢下，金融企業需借助一級市場融資擴張。同時，混業經營進程加快，金融企業的業務會不斷增多，使金融股在二級市場上可想象的空間增大，這是近期券商等金融股走強的原因之一。”深圳一家私募公司負責人表示，時至年關，大機構資金避險情緒較重，會配置較多預期收益較為穩定的金融股。以銀行股為例，預計2015年和2016年的股息率至少在5%左右，具有一定的吸引力。

國信證券表示，四季度金融板塊上漲是大概率事件。中金公司認為，IPO重啟將增加對券商和多元金融板塊估值容忍度，短期行情具有持續性。

國信證券認為，年底金融板塊如有行情，券商因人氣、利空基本反映在股價上，該板塊無疑是最好的細分領域。一是情緒所系，去年底券商就出現過一波行情，投資者情緒容易激發；二是券商受益低利率時代，疊加IPO重啟，在機構配置較低現狀下，容易形成逼空行情。

有券商報告分析，IPO重啟后，券商受益邏輯最為清晰，同時二級市場逐步活躍也將對經紀業務形成支撐。雖然經過前期上漲，券商股彈性趨弱，但后市仍有空間。首先，券商股估值仍處合理區間。其次，當前仍是資本中介時代，隨著市場企穩，兩融規模平穩上升，已無場外配資相爭。最后，投行業務對券商業績影響較大。IPO重啟以及后續注冊制的推進將為券商帶來業務增量。當然，時下行情力度不及去年，但空間不可小覷。

此外，新三板推進分層制度等因素亦利好券商。東興證券報告指出，新三板分層、轉板制度以及允許公募基金投資新三板等規定，將有利于新三板掛牌企業的價值提升，提高新三板的流動性，提高券商新三板業務收入。而注冊制的推進也將繼續利好券商投行業務。經歷前期券商股上漲，板塊短期有調整需求，但年底仍存在一定的交易機會。

國金證券認為，銀行板塊自身的催化劑重點在對不良資產證券化和混業經營的預期，包括從監管體系重構到銀行獲取更多的牌照、大幅拓展業務范圍。不良貸款、政府債務等問題毫無預期差，年底前難有“黑天鵝事件”爆發。銀行三季報中隱約看到部分區域性和前瞻性指標企穩跡象。

中金公司表示，建議關注中小型銀行，因其相對受益于市場利率下行和貸存比監管放松，業務進行結構調整的空間更大。還有一些機構表示，銀行呈現出流動性充實、高收益資產稀缺、不良上升的基本面，但當前股價已經充分反映市場對銀行基本面的悲觀預期，股價存在修復空間。

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