都說加入SDR后會貶值 人民幣未來真的會跌到8嗎？

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“人民幣貶值”這個話題，由來已久。

2011年12月13日，人民幣即期匯率連續第10個交易日觸及跌停，當時的經濟學家認為，新公布的進出口數據處于連續下滑態勢中，加上此前公布的工業增加值和投資等數據明顯減速，中國經濟下行風險累積，人民幣升值預期逆轉。

自2008年來美元對人民幣走勢

時任中國社科院研究員易憲容認為，人民幣走低的原因可能是國內資金外流。

當時的評論普遍認為，人民幣連續10個交易日跌停，只是因為市場對人民幣預期發生了改變，但人民幣不存在長期貶值的基礎。

接下來幾年人民幣的走勢也的確印證了這一判斷。

從2010年至今，絕大多數其他貨幣對人民幣貶值在10-60%之間；過去1年，人民幣是第二強貨幣，只有美元相對人民幣升值了2.9%，英鎊和日元持平，而其他貨幣多數貶了10%左右，甚至巴西雷亞爾慘跌將近30%。（關于人民幣過去5年的強勢走勢，可參見《人民幣是過去5年全球最強勢的貨幣沒有之一》一文）

美元對人民幣自2013年9月以來走勢

但隨著2015年中國經濟的放緩，特別是外貿領域表現慘淡，人民幣貶值預期再度升溫。而今年8月11日，中國央行連續3日大幅下調中間價，使得人民幣3日累計貶值3.06%，更映證了人民幣存在貶值的基礎。

在8月13日中國央行的政策吹風會上，中國人民銀行行長助理張曉慧指出，從國內看，一段時間以來，流動性的寬松促進了貨幣信貸的偏快增長，從而影響了外匯市場的供求關系，給人民幣匯率帶來了一定的貶值壓力。從國際來看，美元總體走強，由于中國貨幣貿易保持較大順差，人民幣實際有效匯率相對于全球多種貨幣表現較強。兩種因素相互交織，激發了人民幣匯率一定的貶值需求。

那么加入SDR后，人民幣還會貶值嗎？

多家國際投行報告和市場人士預測人民幣之后將出現一輪貶值。

據路透11月底對19名基金經理、外匯交易員和分析師的調查顯示，人民幣空頭部位處于三個月高點。一些分析師預計，一旦人民幣正式納入IMF的貨幣籃子，中國可能允許人民幣貶值。

法國興業銀行駐新加坡的亞洲外匯策略主管Jason Daw在周三的報告中寫道，最近人民幣持久走低，“可能暗示出當局會樂見短期出現進一步貶值”。

最為悲觀的要數美銀美林。該行認為，一旦人民幣在IMF定于下周一的SDR籃子評估匯總順利過關，中國央行對人民幣的支持就會削減，人民幣貶值可期。美銀美林亞洲戰略團隊甚至指出，市場猜測截至2016年底美元/人民幣或漲至8.0。這將令人民幣貶值20%回至2006年的水平。考慮到人民幣今年8月貶值3%所產生的重大影響，人民幣大幅貶值將對東歐、中東和非洲地區(EEMEA)產生深遠的影響。

但在清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵看來，加入SDR后人民幣兌美元匯率將成為國際關注的標桿匯率，中國央行將竭力在短期內增加其相對穩定性。

曾任央行貨幣政策委員會委員的李稻葵在接受路透專訪時稱，當前的形勢與97、98年類似，很多新興市場國家貨幣都在對美元貶值，而人民幣與新興市場國家貨幣有競爭關系，短期內央行對匯率調整更趨謹慎，人民幣入籃影響將在一至兩年后顯現出來。

“誰也不希望此時人民幣成為跟新興市場國家貨幣競爭性貶值的貨幣，...因為人民幣成了標桿匯率，你一貶值大家就跟著貶，在這個階段央行一個重要任務是采取各種方法增加人民幣穩定性。”他稱。

他并認為，人民幣一旦加入SDR，短期來看，資本賬戶的管理會更加精準，防止無序的的違規的資金外流。

不過中長期看，他認為，此舉會促進人民幣作為國際貨幣在金融領域的交易量，進而促進人民幣更加按市場化的原則波動，日后人民幣匯率波動幅度會增大。

他并稱，總的來講，中長期人民幣對美元和其它主要貨幣還將升值。因為中國是儲蓄大國，經濟增長速度較其他國際貨幣發行國快，勞動生產率增加的比較快，企業的競爭力還在上升。

對外經濟貿易大學校長助理丁志杰教授也發表類似觀點。他在近日接受路透專訪時稱，入籃后人民幣出現大貶的概率很小，市場化是方向，但監管層仍將適時出手，不會放任不管。

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