東北證券2016年投資策略：從“新”開始

中國經(jīng)濟仍處于轉型階段，在政策支撐和產能過剩的雙重擠壓下經(jīng)濟周期波動趨于平緩，而來自周期波動對于資本市場的引導作用也趨于淡化，驅動整體市場的主要矛盾從周期波動讓位于流動性環(huán)境。

作為主要矛盾的流動性環(huán)境相比2015  年可能出現(xiàn)轉弱，總量貨幣政策難以重演2015  年的力度空間，資產再配臵邏輯難以扮演趨勢引領的作用，而杠桿運用方面隨著監(jiān)管意志因素的強化也難以重復2015  年的瘋狂。整體市場的波動空間受到流動性環(huán)境轉弱的限制，加之經(jīng)濟周期特征依然偏弱，市場結構有望重回2014  年底那一輪快速上漲之前的狀態(tài)，配臵上堅持成長為主、周期為輔的思路，圍繞新經(jīng)濟布局。

2016  年中國經(jīng)濟仍然面臨減速壓力，政策將繼續(xù)扮演穩(wěn)增長勝負手的角色，內需支撐主要依靠基建投資和地產企穩(wěn)，出口改善可能性不大，非金融企業(yè)盈利增速經(jīng)歷今年下滑后有所回升。在周期類板塊中選擇三條線索進行配臵：一是作為穩(wěn)增長中流砥柱的公共品基建類投資（軌交、高鐵、城市基建）；二是選擇在穩(wěn)增長短期壓力下最可能進行政策投放的傳統(tǒng)大類消費領域（房地產、汽車、家電）；三是選擇在階段性流動性改善環(huán)境中資金流入效果最明顯的周期板塊（大金融）。

政策燙平經(jīng)濟周期在于為轉型爭取時間，而轉型的目標是從舊經(jīng)濟結構轉入新經(jīng)濟結構，表現(xiàn)為新需求和新效率兩個方面的轉變。新需求將接替部分傳統(tǒng)產業(yè)承擔起經(jīng)濟增長的支柱角色，并圍繞新需求存在著其中上游的新基礎設施建設需要。2016  年是十三五規(guī)劃的開局之年，改革因素發(fā)揮的作用在于加快供給側改革，促進新效率的提升，十三五提出的創(chuàng)新發(fā)展和綠色發(fā)展反映了新效率的兩個特征，即現(xiàn)有制造業(yè)效率提升和升級到更生態(tài)環(huán)保的生產生活方式。

以“新經(jīng)濟=新需求+新效率”的框架進行配臵，圍繞兩條線索：一是新需求來源的6+4  消費方向（信息、醫(yī)療、養(yǎng)老、體育、教育、休閑旅游）以及沿著這些終端需求的中上游產業(yè)（通信、電子、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)金融、生物醫(yī)藥、傳媒、高鐵交通）；二是新效率提升的重點方式（中國制造2025、生態(tài)環(huán)保）和改革政策助力領域（國企改革）。

2016  年還將存在一些當年度的特別事件值得關注，如兩會通過十三五規(guī)劃、杭州G20  峰會、美國大選年、亞投行放貸、迪斯尼開園，這些特別事件可能對市場熱點和風險偏好帶來影響。