東北證券2016年投資策略：從“新”開始

中國經濟仍處于轉型階段，在政策支撐和產能過剩的雙重擠壓下經濟周期波動趨于平緩，而來自周期波動對于資本市場的引導作用也趨于淡化，驅動整體市場的主要矛盾從周期波動讓位于流動性環境。

作為主要矛盾的流動性環境相比2015  年可能出現轉弱，總量貨幣政策難以重演2015  年的力度空間，資產再配臵邏輯難以扮演趨勢引領的作用，而杠桿運用方面隨著監管意志因素的強化也難以重復2015  年的瘋狂。整體市場的波動空間受到流動性環境轉弱的限制，加之經濟周期特征依然偏弱，市場結構有望重回2014  年底那一輪快速上漲之前的狀態，配臵上堅持成長為主、周期為輔的思路，圍繞新經濟布局。

2016  年中國經濟仍然面臨減速壓力，政策將繼續扮演穩增長勝負手的角色，內需支撐主要依靠基建投資和地產企穩，出口改善可能性不大，非金融企業盈利增速經歷今年下滑后有所回升。在周期類板塊中選擇三條線索進行配臵：一是作為穩增長中流砥柱的公共品基建類投資（軌交、高鐵、城市基建）；二是選擇在穩增長短期壓力下最可能進行政策投放的傳統大類消費領域（房地產、汽車、家電）；三是選擇在階段性流動性改善環境中資金流入效果最明顯的周期板塊（大金融）。

政策燙平經濟周期在于為轉型爭取時間，而轉型的目標是從舊經濟結構轉入新經濟結構，表現為新需求和新效率兩個方面的轉變。新需求將接替部分傳統產業承擔起經濟增長的支柱角色，并圍繞新需求存在著其中上游的新基礎設施建設需要。2016  年是十三五規劃的開局之年，改革因素發揮的作用在于加快供給側改革，促進新效率的提升，十三五提出的創新發展和綠色發展反映了新效率的兩個特征，即現有制造業效率提升和升級到更生態環保的生產生活方式。

以“新經濟=新需求+新效率”的框架進行配臵，圍繞兩條線索：一是新需求來源的6+4  消費方向（信息、醫療、養老、體育、教育、休閑旅游）以及沿著這些終端需求的中上游產業（通信、電子、大數據、互聯網金融、生物醫藥、傳媒、高鐵交通）；二是新效率提升的重點方式（中國制造2025、生態環保）和改革政策助力領域（國企改革）。

2016  年還將存在一些當年度的特別事件值得關注，如兩會通過十三五規劃、杭州G20  峰會、美國大選年、亞投行放貸、迪斯尼開園，這些特別事件可能對市場熱點和風險偏好帶來影響。