2016投資：十大券商年度策略教你如何“騎牛”

回顧2015年，A股市場從天降雄牛，至年中轉瞬跌落谷底，再到國慶大假后起死回生，堪稱波瀾壯闊、驚心動魄。不僅給投資者，也給監管層上了最生動的一課，期間發生的大事也足以載入資本市場史冊。

展望2016年的行情，2015年收獲頗豐的投資者都躊躇滿志，而年中高位站崗的股民自然是希望來年成功解套。他們的愿望能否實現，只有2016年的市場先生知道，不過，我們可以先來看看專業的券商機構是如何看待2016年A股的機會與風險，以及該采取何種策略應對整年的行情。

每逢年末，都是券商策略研報的密集出爐期，預判指數、行情，推薦看好的行業、個股已成策略研報的必備內容。經《每日經濟新聞》記者統計，自2013年起，大多數券商均看對了指數走勢，更有券商押中大盤運行空間。

那么，對于2016年A股行情，各大券商作出了怎樣的預測？2016年又有哪些行業和板塊被券商看好？同時，2016年又有哪些風險值得重點提防？

A股向“慢牛”演化主波動區間為3000～4000點

每經記者許自然

年末券商研報的重頭戲就是對新一年行情進行預判。在2015年11月以來，滬指持續橫盤整理背景下，各大券商對2016年行情走勢預期如何？

近日，《每日經濟新聞》記者對眾多券商2016年行情預期進行了梳理，注意到多數券商均看好2016年行情，個別樂觀派看高至4750點。

樂觀派：最高至4750點

在對2016年的行情預期中，多數券商都表達出樂觀情緒。“心懷希望”、“慢牛行情”、“擁抱新經濟”等語言，頻頻見諸研報中。

《每日經濟新聞》記者注意到，整體上看，多家券商在A股“慢牛”趨勢的預判上基本一致。申萬宏源證券首席策略分析師王勝預測，2016年上證指數波動區間3050～4750點之間，創業板指波動區間范圍為2250～4250點。

“不過在概率最大的中性情景假設下，滬指至少將摸高4000點，創業板指觸及3550點。”王勝補充表示。

平安證券認為2016年的股票市場將呈現分化博弈、波動性大的整體格局。同時預計2016年滬指運行區間3200～4600點，在預期博弈過程中逐漸上行。

按照國泰君安首席策略分析師喬永遠的預計，明年滬指將在3200點到4500點的核心區間內震蕩，“對股票市場的機會仍然樂觀。”喬永遠還特別指出，個別性的信用風險將在2016年出現上升，可能帶來股市低估，出現好的買點。

招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒認為，2016年滬指合理估值中樞在3400點附近，圍繞合理估值中樞寬幅震蕩，主體區間在3000～4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現類似今年二季度的階段性火爆狀況。整體來看，市場呈現出交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態寬幅震蕩向上的形態。

謹慎派：或探至2890點

值得注意的是，底部區間預測上，除上述券商外，中信證券、國元證券、華融證券等多家券商均一致認同滬指3000點為底部區域。而廣發證券則認為明年滬指底部區間最低可能下探至2890點，為目前最低。

廣發證券認為，“慢牛”之前，先有一個“不破不立”的過程。“慢牛”需要在穩定的估值中樞下，靠盈利來推動，但目前新興行業和傳統行業都需要一個向下修復的過程。

廣發證券預計創業板2016年盈利增速為15%左右，相比2015年的20%略有下降，創業板2016年估值中樞會有所下降，在60倍到75倍之間波動。預計創業板指數在2016年波動區間為1920～2881點。

對于滬指，廣發證券表示2016年的PE中樞會穩定在15倍左右，由于傳統行業盈利“不破不立”，明年的業績增長預期波動區間會較大，預計為（-15%，15%）。預計滬指的2016年波動區間為2890～3910點。

此外，對A股未來走勢判斷偏中性的瑞銀證券預計，2016年A股上市公司利潤增速將從今年的4%降至-1%；由于需求減弱和通縮壓力，企業收入承壓；年末滬深300指數目標點位3700點，對應2016年13.5倍市盈率。

同時，《每日經濟新聞》記者注意到，與上述券商相比，部分券商并沒有明確給出點位預測。比如，中金公司表示，與預期2014年市場絕地反轉及2015年利率下行帶來“股債雙牛”相比，站在2015年底看2016年的A股，市場前景并不像前兩年那樣清晰。

興業證券則認為，2016年較長階段行情非常不穩定，體現為結構性泡沫此起彼伏的波動市，上半年可能仍處于類似1998年箱體震蕩行情。

多數券商去年看準趨勢

《每日經濟新聞》記者在查閱券商此前對2015年行情預測后，注意到各大券商對大趨勢的預測成功率較高，但真正精確踩準點位的券商仍是少數。

2015年上半年，A股氣勢如虹，走出一波蕩氣回腸的大牛市行情，滬指于6月中旬一度觸及5178點的年內高點，但好景不長，隨后滬指卻如水銀瀉地一般急速下跌，最低落至2850點。近期以來，滬指有所反轉再度站上3600點。

回顧2014年末各大券商給出的2015年A股年度策略，雖然看多的券商占大多數，但2015年這樣驚心動魄的行情還是在各大券商預料之外。

例如，彼時國泰君安對2015年滬指上限預期在3200點附近，認為“新繁榮”特征正形成，A股不會出現大幅調整。

申萬宏源當時則認為，滬指2015年將上破3000點，但同時表示，2015年A股市場波動率將大幅上升，階段性回撤幅度或逾200點；國聯證券去年底認為，2015年滬指突破2700點是大概率事件，3300點歷史關鍵點位則難逾越；東莞證券去年預測稱，滬指核心波動區間在2500～3500點，預計2015年上半年市場保持震蕩上行。

平安證券去年預測2015年滬指波動區間為2600～3500點；招商證券預測稱2015年滬指合理區間在3200～3450點；廣證恒生預測滬指2015年主體運行區間在2450～3300點；國元證券預測滬指2015年區間在2200～3500點。

“新興行業+高股息”兩大概念受青睞

◎每經記者許自然

回望2015年，從年初的“互聯網+”、“基因測序”，到近來的“虛擬現實”及“量子通信”等新興概念無一例外均遭到爆炒，通過梳理2016年各大券商年度策略，《每日經濟新聞》記者注意到，以前衛科技、高端制造和休閑娛樂為代表的新興行業成長股仍被大多數券商所看好。

此外，受益于市場利率下降預期強烈，高股息率藍籌股在“資產配置荒”行情下，也獲得不少券商的推崇。

大部分券商在策略報告中表示，即將到來的注冊制帶來的不確定性，在一定程度上會抑制市場對創業板的追逐熱情。但市場對小市值股的偏好在短期內難以扭轉，因此創業板依舊存在創新高的可能，甚至會延續“牛股”搖籃的神話。但在經濟整體疲弱期，會講故事還遠遠不足以抗風險，唯有挖掘存在業績支撐、成長性良好的標的才是正途。

就板塊而言，多家券商共同聚焦在消費方式升級、生活品質提升、核心技術突破等熱點脈絡背后的結構性機會。

申萬宏源王勝稱，2016年高景氣的新興行業仍然是投資布局的最重要方向。強烈推薦高景氣的行業組合，如體育、醫療服務、前衛科技、休閑娛樂、教育和新能源等。另外，創投、國企改革也是2016年重要的戰略配置。

國泰君安喬永遠則將行業配置的關鍵詞鎖定在成長性上，提出具有高風險特征的行業和板塊更有明顯優勢，推薦行業包括高端制造業、現代服務業及移動信息產業；主題投資方面，看好地產、水泥、金融、環保以及自貿區等主題。

海通證券認為，展望2016年，“十三五”規劃勾勒中國新藍圖，創新、轉型為新時代產生新藍籌的最大長坡，包括先進制造、信息經濟和新消費服務等，主題則可重點關注政策事件持續催化的國改（軍工）、迪士尼。

同時，券商對2016年的藍籌股板塊期待不小，普遍認為藍籌股的修復行情可期。此外，受益于市場利率下降預期強烈，高股息率藍籌股在“資產配置荒”行情下，也獲得不少券商的推崇。

瑞銀證券首席中國策略師高挺表示，在經濟增長放緩、貨幣寬松帶動收益率下行環境下，股息收益率較高且具有良好基本面的個股將更具吸引力。

申萬宏源王勝表示，“錢多+資產配置荒”已成為市場的主流認識，機構提高風險偏好加配A股的情況將發生，高股息板塊可能率先受益。大類資產配置格局對A股有利，如改革和創新進程配合，A股“慢牛”或已經逐步到來。

據不完全統計，今年6月以來保險資金已耗資超千億舉牌高股息公司，如富德生命人壽自6月份以來耗資600多億買入的浦發銀行，去年股息率高達4.05%；前海人壽均耗巨資舉牌的萬科A，去年股息率也達2.6%；前海人壽舉牌的南玻A股息率超4%；安邦保險舉牌的金風科技股息率也超2%。

據記者梳理，有875家上市公司最近連續5年實施了分紅方案，其中42家公司5年平均股息率均超過3.36%（即AAA級5年期公司債到期收益率），主要集中在銀行、交通運輸和汽車等傳統行業。

Wind資訊數據顯示，目前A股市場中，最近12月股息率最高的10家公司分別為格力電器、上汽集團、農業銀行、工商銀行、大秦鐵路、建設銀行、福耀玻璃、深高速、中國神華以及中國銀行。

利率延續下行趨勢 警惕債券違約風險

◎每經記者許自然

2015年A股市場精彩紛呈，滬指一度觸及5178點，創業板指更是創出歷史新高，不過年中兩者均遭遇去杠桿風險而急速回落。2016年即將開啟，又有哪些市場風險值得重點關注？

利率下行趨勢仍將持續

《每日經濟新聞》記者注意到，各大券商均預測2016年利率水平會再下臺階，但利率下行并不是股市上漲的充分條件，同時傳統行業投資增速負增長同樣值得投資者警惕。

海通證券表示，展望2016年，利率下行趨勢仍將延續，幅度大概率小于2015年，市場將從2015年激情澎湃走向溫情脈脈。

具體來看，海通證券表示，經濟仍待整固，市場可能階段性遇風寒。舊的產能仍未出清，新的經濟增長模式仍未確立，這種經濟背景下市場每年都出現階段性回調。展望2016年，要注意美國加息引發的新興市場波動風險。

同時，海通證券認為，經濟持續低迷背景下，2016年上市公司收入端難有大起色，不過成本端下行有助盈利，估算2016年剔除金融石油石化后，公司財務費用下降占2015年凈利潤的5%，預計2016年全部A股凈利潤同比增速為5%～10%。

廣發證券認為，預計2016年的經濟增長先企穩再回落，利率水平也會跟隨性再下臺階。2016年上半年，在“保增長”政策和地產投資恢復的帶動下，經濟有望維持弱穩定。2016年下半年，隨著財政支出后繼乏力、地產周期結束和傳統行業供給收縮，經濟再次“下臺階”。隨著經濟下臺階，利率水平也將進一步下臺階。但從海外經驗來看，利率下行并不是股市上漲的充分條件。

此外，廣發證券認為，傳統行業的資產負增長會對宏觀經濟造成嚴重沖擊，這需要“保增長”政策做出讓步。2015年以來，煤炭、鋼鐵、有色和化纖四個行業的投資增速已降為負增長。

信用違約或沖擊市場

值得一提的是，在日前舉辦的瑞銀證券策略會上，瑞銀證券高挺提到了2016年市場可能遭遇的風險。

他預計，2016年有可能會發生嚴重信用違約事件或不良貸款快速攀升，使得金融系統受到債務違約風險帶來的沖擊。高挺特別提到債務帶來的違約風險，“我們最近看到一些國企，還有一些非國企的違約事件開始增加，集中在鋼鐵、水泥這些領域，行業的虧損面很大，有的全行業虧損。這些領域出現違約事件，會使大家擔心銀行的資產質量，債券出現比較大的波動，風險偏好下降，也會沖擊A股的流動性。”

《每日經濟新聞》記者注意到，近年來債券市場的信用風險正在逐步蔓延。日前，因擔保的“12蒙恒達”中小企業私募債遲遲不能兌付，東勝城投已被投資者訴諸仲裁。

事實上，遭遇信用危機的“12蒙恒達”只是冰山一角，此前不到兩年的時間內，包括“11超日債”、“12湘鄂債”、“11天威MTN2”、“12中富01”、“12二重集MTN1”、“10中鋼債”和“10英利MTN1”在內的7只債券出現實質性違約，而公募債券領域已發生15起信用事件。

東北證券認為，2016年債市相對前兩年震蕩加大，單邊上漲和下跌概率比較小。貨幣市場利率中樞下移是大趨勢，下行空間在30～50BP（基點）左右。債市信用利差會出現明顯的結構性分化，信用違約風險加大。但債券上半年牛市有望持續。

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