人民幣反擊戰為何在香港開打？

中國已經對在離岸市場做空人民幣的投機者宣戰。鑒于中國可以在任何時間入市、干預人民幣交易，短期內做空人民幣可能很冒險。

人民幣在岸及離岸近期表現

周二離岸人民幣/美元在紐約交易大部分時間在6.5700/5800之間震蕩，早前亞洲交易時段央行據稱自周一起持續干預匯市。

在岸人民幣周二下跌0.09%，收于6.5756/美元，交易量下降23.69%；周二人民幣中間價為6.5628元，幾乎與周一持平。離岸人民幣與在岸人民幣的匯差縮窄，并在紐約早盤時一度轉為升水，之后在20-90點窄幅震蕩。

亞洲市場收盤后，香港金管局稱已向香港銀行系統提供更多流動性支持。外管局據稱要求部分境內銀行做好資本項下人民幣凈流出管理；駐倫敦交易員透露，香港的中資銀行現在已不愿意借出人民幣。

隔夜HIBOR利率周二飆漲至創紀錄的66.815%，紐約交易員看到空頭回補。

道明證券策略師Sacha Tihanyi在接受彭博采訪時表示，很顯然中國央行目的是將離岸人民幣賣空變得“極其昂貴”；可以將賣空臺幣取代賣空在岸人民幣的倉位。

人民幣反擊戰為何在香港開打？

香港經濟日報分析報道稱，人民銀行今次將反擊淡友主戰場劃在香港，一方面因香港為全球最大人幣離岸市場，擁全球最大資金池，有能力抵受短期波動，同時對內地實體經濟的影響減至最低，再次展示香港作為人民幣離岸中心的獨特性及重要性。

凸顯離岸中心重要性

香港本幣為港元或掛鈎的美元，主要貿易及使用均兩貨幣計價，即使香港人民幣同業拆息（CNH HIBOR）全綫抽高至雙位數，對實體經濟影響亦不大。

香港股市及樓市計價均用港元，CNH HIBOR對兩市沒直接影響，今次CNH HIBOR波動，亦不會如98年港元拆息抽升至逾200厘般，造成融資成本大增，從而引發股災。

銀行同業拆息為金融業資金來源之一，據知，CNH HIBOR每日成交量約數十億至百億元，主要為支持有限度投資者產品及貿易企業貸款需求。

同時，中國正經歷經濟轉型，多個地區及行業均稱借貸有難度，中央打擊淡友當然不想影響內地經濟，亦可避免因拆息抽升造成股災或融資成本上漲的負面影響。

內地拆息僅1.95厘未受波及

上海銀行同業拆息（SHIBOR）昨未見大升，隔夜息僅1.95厘，多個期限如1周及2周拆息更回落至2.3及2.8厘，反映內地金融業以至企業融資成本并未受到是次打擊淡友行動的波及。

內地經濟影響不大，香港影響亦有限，對部分企業更是好消息。恒生（00011）執行董事兼環球銀行及資本市場業務主管馮孝忠稱，不少企業持有人幣作實際商業用途，現時人民幣止跌回升，對這些企業為好事。

馮孝忠續稱，拆息高企，銀行亦會相應調高存息，對企業以至零售存戶均是正面消息。

但長期維持高拆息則不利港發展離岸人民幣中心，東亞（00023）貨幣及利率交易部主管陳德祥表示，企業多在年初作貸款，人幣貸款為近年增長引擎，但銀行業資金成本高，變相難以放貸。

他續稱，拆息高亦影響企業發點心債的定價，香港作為離岸人民幣中心龍頭，債券及貸款市場受壓，將受重大打擊。

人民幣戰延伸全球

人民銀行在本港離岸人民幣市場開戰，戰綫迅速蔓延至多個亞洲海外和衍生工具市場。

臺灣人民幣銀行同業拆息（CNT TAIBOR）隔夜利率昨也急升至59.7厘新高，另市傳新加坡銀行越洋到港求拆得短綫資金，反映環球人民幣資金供應緊張，挾高借貸沽空成本。

港人幣期貨未平倉合約逾3萬

人行連環拳火并淡友，滙價持續波動下，人民幣衍生工具市場同樣好不熱鬧。港交所（00388）掛牌的人民幣（CNH）貨幣期貨未平倉合約，昨首度突破3萬張，名義價值約30億美元（約234億港元）。人幣產品交投趨旺，港交所更揚言，年內將推出更多人民幣滙率類產品。

場外交易方面，美國保管信托及結算公司DTCC資料顯示，環球美元兌人民幣的場外期權交易，過去一周日均成交額更達150億美元（約1,170億港元），較上月大增兩倍。

市傳中資行在港入市買CNH掃高滙價，并在過去兩天「消極」參與拆借，一度挾高銀行間拆息至70厘以上，提高沽空成本，迫淡友平盤離場。

平淡倉造成拆息抽升，其影響已非局限于香港銀行業，亞太區另外兩大離岸人幣市場同樣受影響。人幣資金池達3,179億元、僅次于香港的臺灣市場，昨日銀行同業拆息隔夜利率，單日急升逾47厘至59.7厘，遠高于上周5厘或以下的水平，1星期拆息也升近20厘至30.8厘。

有業界人士指，臺灣以至新加坡銀行，同樣高息求拆得短綫資金，兩地銀行同樣受今次水緊情況影響，要到港以數十厘息拆入人民幣資金。新加坡銀行間未有人幣拆借市場，當地人民幣資金池至去年9月底約2,250億元，約為香港四分之一。

星展香港經濟研究部副總裁周洪禮稱，香港作為最大離岸資金池，一直扮演其他離岸人民幣中心的提供地，無論新加坡以至臺灣資金規模不足以與香港比較，而且香港有最完善拆借機制，即使香港拆息高，亦無可避免要到香港拆借。

衍生工具交易也相當活躍，港交所推出的人民幣期貨，未平倉合約本周不斷刷新紀錄，最新合約價值首突破30億美元大關。該產品為全球交易所場內最活躍的人民幣期貨合約，1月日均成交4,461張，較去年日均成交增加逾3倍。

李小加：投資者需系好安全帶

隨CNH滙價被挾升，各合約期的人民幣滙價也見回升，惟至昨晚11時，最長期的合約（2017年3月到期）仍然維持于6.99水平，較現價低水約5%。

港交所行政總裁李小加撰網志指，人民幣趨雙向波動，「所有人民幣用家和投資者都需系好『安全帶』，做足滙率風險管理。」他續指，不論人幣升貶值，香港都可以提供相應的人民幣資產或債務產品，近日CNH市場波動，反映離岸市場人幣計價產品深度和多樣化都不足。

李小加續指，今年港交所將推出一系列人民幣滙率類產品，包括與多種貨幣配對產品和雙幣計價的貴金屬系列產品，滿足市場管理人民幣滙率風險的需求。

綜合港媒報道

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