新興市場寒氣撲面 各國領導在達沃斯壓力山大

上海浦東金融區，一名男子站在扶梯上

鳳凰iMarkets訊 據路透社報道，盡管過去18個月已有超過1萬億美元的投資逃離新興市場，但資本大規模外流之勢甚至還未走完一半的路。曾經生機勃勃的新興經濟體，似乎陷入了增長乏力與投資不振的緩慢失血式循環。

發展中經濟體對于金融危機并不陌生，最近幾十年發生的幾次貨幣與債務災難波及到所有的新興市場。但是，今年齊聚瑞士達沃斯出席世界經濟論壇的各國領導人，擔心當前的困難局面可能更加難以克服。

最初是擔心美國信貸緊縮與美元升值，隨后中國經濟持續放緩以及大宗商品“超級周期”告終，則是雪上加霜。市場越發感到不安，擔心當前的低迷期結束后，恐怕不會出現急劇反彈，讓那些在最糟糕時刻挺身而出的投資者難以得到回報。

“現在的全球背景以及新興市場的主要影響因素與2001年截然不同，”工商銀行標準銀行的新興市場主管David Spegel表示，他所指的是亞洲、俄羅斯與巴西當時從1990年代末的危機中復蘇。

“那時，正是國際化的最佳時機，而新興市場是最大的受益者。這次，我們完全不具備那些有利條件。”

2001年的主要催化劑當然是中國。中國加入世界貿易組織(WTO)開啟了十年之久的出口和投資繁榮，從而推動該國經濟規模從全球第六攀升至第二。

中國經濟增長帶動了發展中國家的經濟體，從拉美大豆和鐵礦石出口國，到加入其龐大工廠供應鏈的亞洲國家。但其經濟放緩同樣對這些國家造成沉重的打擊。

瑞銀稱，新興市場出口同比降幅為2008-09年金融危機以來最高。

WTO表示，全球貿易增長速度可能會連續第四年低于全球經濟增長。而在此前的數十年間，貿易增長通常至少是經濟增長的兩倍。

一些人悲觀地認為，中國效應可能是一去不復返了，其影響正在永久消退。

瑞銀策略師Manik Narain稱，“就貿易而言，我們有回到1980年代環境的風險，而非預期新興市場重返2002-2007年黃金期的水平。”

資本逃離

“黃金期”的一個特點是，大量資本涌向發展中國家；據國際金融協會(IIF)數據，2001-2011年期間資本凈流入總額接近3萬億美元。

IIF稱，這種趨勢正開始有所逆轉，去年自1988年以來首次出現資本凈流出，規模達5,400億美元，預計2016年會流出更多。

摩根大通等其它機構估算，2014年中以來，近1萬億美元流出中國；僅去年該國央行儲備就減少逾5,000億美元。

據追蹤基金的EPFR Global，去年新興市場股票和債券基金贖回達到創紀錄的600億美元。

IIF常務董事Hung Tran稱，新興市場不僅要面對外部問題，還必須克服一個關鍵的內在問題：生產率下降。

Tran估計，許多發展中國家的生產率一年僅上升0.9%，為2007年以前的四分之一，與較富裕國家的0.4%增速也相差不多。生產率可以為未來經濟增長提供線索。

“新興國家的生產率優勢是吸引資本和投資的關鍵，但如今已大為縮小，”Tran稱。“現在處于投資回報的下降周期。”

危機蠢蠢欲動

這當中仍有一些亮點，比如印度和墨西哥。但圍繞中國的憂慮升溫，且巴西和俄羅斯連續兩年衰退，許多人擔心，各領域的投資回報還不太可能很快回升。

據摩根士丹利估算，五年來新興市場股市表現都落后于發達市場，逾四年來企業獲利也都呈現萎縮。

摩根士丹利稱，這是MSCI明晟股指史上最長期下跌；先前新興資產類別獲利衰退最長期間則是1997年危機之后，持續時間為兩年。

Standard Life Investments新興市場債券主管Richard House指出，美元走強也讓新興貨幣債券的投資者感到不安。

“各行業的基金績效均不佳...當地市場基金一段時間以來都屬于資金流出的資產類別，那將影響到人們后續的心態。”House稱。

決策者對大規模資本外流的憂慮顯然心中有數。墨西哥央行總裁卡斯騰斯就建議，新興經濟體可能需采取協同的證券市場干預等激進措施，以應對資本嚴重外流；西方國家在2008年后也曾采取類似行動。

不過他表示，歸根到底，惟有厲行經濟改革，才是提高長期經濟成長的唯一解決方案。