深度嚴寒席卷全球 A股“斗熊”春天不遠

最近，一股從西伯利亞來的大寒潮南下進入中國，這股“霸王級”寒潮的中心直接經過河北北部和遼寧，導致最低溫度大范圍破紀錄。與此同時，A股市場近期也出現了連續兩周多的大跌，其中滬指逼近2900點關口，今年來的跌幅已經接近20%。股指的上躥下跳，不僅寒意超出市場預期，更讓投資者神經驟然緊張。值得關注的是，無論是國際大宗商品、歐美股市、匯率市場均出現劇烈的波動，進入深度嚴寒時節，甚至有不少人擔心全球金融市場陷入新一輪的危機，并將對原本“孱弱”的A股市場帶來巨大外圍壓力。

深度嚴寒席卷全球。進入2016年以來，全球股市崩跌態勢卷土重來，“跳水聲”不絕于耳。1月20日，歐美日股市再度大幅下挫，盤中不斷刷新數月低位，全球股指進入技術性熊市。其中，德國DAX30指數、法國CAC40指數、英國富時100指數從2015年4月份高點最大跌幅達到20%，已經進入技術性熊市；美國道瓊斯工業平均指數、標普500指數和納斯達克綜合指數同期最大跌幅也達到15%；日經225指數自去年6月份高點以來，最大跌幅達到了22%，與A股關聯度更高的香港恒生指數自去年4月份高點以來，最大跌幅更是達到35%的水平。盡管上周的后半周各大股指出現了一定的反彈，但市場人士認為，相對前期的持續大跌，短期反彈難改大的下行趨勢。

全球性的市場波動在大宗商品市場也得到了印證，并且股市和油價最近的走勢越來越同步。1月17日，為了保護自己的市場份額，市場擔心伊朗和沙特阿拉伯之間會展開原油“價格戰”，以及美國原油庫存高企特別是汽油庫存大幅增加等利空因素之下，油價最終沒能夠守住30美元關口，進入“2時代”。如果油價按照30美元/桶來計算，7桶油約重1噸，按1月15日的人民幣對美元匯率6.58元計算，則可折算出原油現價大約為0.69元/500克。換句話說，目前國際原油價格比一瓶中國產的農夫山泉礦泉水都要便宜。

隨著油價重挫，一些財政收入依賴石油出口國家的主權財富基金的規模開始縮水。諸如挪威、沙特阿拉伯、科威特等國家的主權財富基金在過去幾個月從財富管理公司和全球股市大規模撤資。油價長期徘徊在低位對產油國財政收入的威脅巨大，而其不得不動用主權財富基金以維持財政，而原油產出國主權財富基金手里的股票幾乎覆蓋了所有的地區和板塊。因此，有分析人士指出，低油價成全球股市難以承受之重，成為股市持續暴跌的主要殺手，是造成匯率大幅波動的主要原因。

A股“斗熊”春天不遠。在外圍市場的巨大壓力下，2016年的上證指數最大跌幅接近20%，可謂A股史上新年開局最差的年份之一。更令投資者揪心的是，本輪下跌的誘因至今仍撲朔迷離，因此有專業機構從投資者行為學的角度進行分析，我們或許能從中對探秘本次下跌原因得到一定的啟發。

2015年6月29日滬指第一次跌破4000點之后，以上證50指數為典型的藍籌股率先止跌，以工商銀行股價表現為例，2015年6月29日至2015年7月7日股價創出新高，但從2015年7月7日至2015年8月25日股價持續創出新低，工商銀行股價始終落后于指數。2015年8月26日至2015年9月2日，工商銀行股價再度逆市崛起、漲幅驚人，其中2015年8月31日至2015年9月2日期間，中證100指數藍籌股集體有巨額買盤出現。從投資者行為學角度，答案漸趨明朗，大盤能否企穩的標志是中證100指數。

再看2015年7月份上市公司披露的證金和匯金持股情況和三季報披露的股東持股情況：大量公司在2015年6月份至2015年7月份獲得了證金和匯金護盤支持；而三季報披露顯示，中證100指數藍籌股獲得證金后續注資4只基金的護盤支持最集中，這間接解釋了為何2015年8月31日至2015年9月2日期間，中證100指數藍籌股集體出現巨額買盤。

事實上，中證100指數是從滬深300指數樣本股中挑選規模最大的100只股票組成樣本股，以綜合反映滬深證券市場中最具市場影響力的一批大市值公司的整體狀況。有統計數據顯示，全球排名前7大經濟體股市，全球估值最低的4個指數，由低到高排序是：恒生指數、恒生國企指數、上證50指數和滬深300指數，全部在中國。而目前滬深300指數估值和市凈率已經低于2008年全球金融危機極端狀況之際，如果你不認為中國經濟會崩塌，那么目前A股的持續下跌就是一個巨大的空頭陷阱。

面對全球性“失血”導致的市場劇烈波動，我國管理層已經采取措施出手應對。從短期來看，今年1月15日至今，央行為緩解市場流動性，已動用逆回購、MLF、SLO等工具共釋放8700億元資金，超過降準0.5個百分點釋放的流動性規模，這將對短期市場的穩定起到巨大支撐作用。從中期角度看，人民幣匯率市場化正在如期“銜枚疾進”，一旦達到“清潔浮動”，進而完全自由浮動的目的，那么中國制造業和中國經濟就終將捱到了黎明前，這是支撐A股中長期走牛的動力和根基。

當然，在全球市場持續動蕩的大背景下，投資者不要指望A股能很快由熊轉牛，市場信心仍需要一定時間的恢復。就像近期滬指再次探到2850點附近一樣，盡管我們并不篤定二次探底一定會成功，但這種難得的探底回穩之勢，或許流露出一絲春寒料峭的萌動與生機。