干貨：為何人民幣不需要大貶（多圖詳解）

文章來源： GAA微信公眾號（GlobalAssetAllocator）

之前提過，在國際收支里面，外匯流出有兩種形式，對外負債去杠桿（企業(yè)償還外債）和增持對外資產（居民購買國外資產）。這兩種形式的規(guī)模完全不在同一個量級上。BIS的數據顯示，3季度末前者的存量還剩8000多億美元，考慮到經常賬戶每個季度有800億的盈余，加3.3萬億的外匯儲備，cover這些負債綽綽有余。真正的風險是后者，中國的M2在21萬億美元左右，流出15%外儲就沒了。

雖然目前有每人每年5萬的限額，外儲也就是6000萬人（北上廣深）一年的量。居民的貶值預期有很大的內生性，管理國內居民的預期非常重要。今年初央行匯率政策上溝通有一些問題，立馬引發(fā)了嚴重的貶值預期。這兩天央行的表態(tài)和操作也一顯示了央行急于穩(wěn)定預期的意愿。

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實際上，從邊際思維的角度，只要維持人民幣指數穩(wěn)定，就能很大程度緩解目前經濟基本面面臨的問題，我覺得對此央行非常清楚。

RMB NEER維持穩(wěn)定，出口就能從當前水平顯著好轉。

圖2

RMB NEER維持穩(wěn)定，花旗經濟驚喜指數就會偏向正面。

圖3

RMB NEER維持穩(wěn)定，工業(yè)增加值一般會改善。當然，這一關系近期減弱不少，因為影響工業(yè)的還有外部需求和大宗商品價格等外生變量。

圖4

RMB NEER維持穩(wěn)定，工業(yè)企業(yè)利潤率和上市公司業(yè)績就會好轉。

圖5

圖6

RMB NEER維持穩(wěn)定，通縮風險就會降低。

圖7

RMB NEER維持穩(wěn)定，利率有上行壓力。

圖8

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