瑞銀：中國(guó)陷入超級(jí)熊市的觀點(diǎn)是錯(cuò)的

由于中國(guó)銀行體系不會(huì)出現(xiàn)災(zāi)難性的場(chǎng)景，所以針對(duì)大舉押注其的發(fā)展將會(huì)崩潰的企業(yè)，瑞銀做出警告。這是瑞銀的經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)表的觀點(diǎn)。

瑞銀集團(tuán)(UBS)對(duì)那些像凱爾巴斯等大舉押注中國(guó)銀行體系即將崩盤的人發(fā)出了警告：很多事實(shí)并不支持將出現(xiàn)這樣一個(gè)災(zāi)難性的場(chǎng)景。

這就是瑞銀首頁(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤所要發(fā)出的信息。

本周汪濤在一份報(bào)告中表示:“雖然我們認(rèn)同當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和匯率體制面臨挑戰(zhàn)的嚴(yán)重性，但我們并不認(rèn)為像有些人想象的那么糟糕。”

汪濤指的是海曼資本管理的巴斯等高調(diào)投資者，他最近曾預(yù)測(cè)中國(guó)清算的日子到了，并大舉做空了人民幣。

汪濤援引多個(gè)理由，認(rèn)為現(xiàn)在看空中國(guó)還為時(shí)過(guò)早。

首先她認(rèn)為，人民幣已經(jīng)從低估的水平升值，而且當(dāng)前的水平只是適度的被高估。她表示：“中國(guó)無(wú)意通過(guò)大幅貶值來(lái)促進(jìn)出口，而冒動(dòng)搖國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。”

她還認(rèn)為，中國(guó)的銀行業(yè)損失小于預(yù)期，并有足夠的流動(dòng)性來(lái)處理多數(shù)的危機(jī)。

但在銀行需要資本注入的情況下，中國(guó)政府預(yù)計(jì)將采取更直接的和有力的辦法，而不像在美國(guó)，其中美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)量化寬松已經(jīng)快無(wú)力可施了。

汪濤表示：“財(cái)政政策將繼續(xù)在支持（中國(guó)）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮更大的作用，而且我們相信政府在必要的時(shí)候?qū)⒅苯訋椭y行注資，而不是拐彎抹角。”

該經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，中國(guó)的銀行業(yè)規(guī)模是該國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的340%，10%的虧損相當(dāng)于30%的GDP,約3.5萬(wàn)億美元。如此巨大的損失將需要政府大規(guī)模的救助。汪濤預(yù)測(cè)這種情形不大可能發(fā)生。

中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)包括由中央銀行持有的儲(chǔ)備和銀行間貸款，非金融機(jī)構(gòu)信貸總和約達(dá)去年GDP的230%。其中政府貸款占比超過(guò)50%，企業(yè)部門約為GDP的140%。

在不良貸款方面，她表示：“因此，在一個(gè)超級(jí)利空的情況下，即使10%的不良貸款都完全不可回收，所帶來(lái)的損失也比認(rèn)為的要少很多。”

而最關(guān)鍵的是，中國(guó)并不需要?jiǎng)佑脙?chǔ)備來(lái)救助銀行，這和有些投資者所認(rèn)為的相反。

事實(shí)上，政府可能動(dòng)用儲(chǔ)備以避免銀行危機(jī)的唯一原因是為了繞過(guò)立法機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。前幾次危機(jī)中，當(dāng)中國(guó)人民銀行動(dòng)用儲(chǔ)備為銀行注資時(shí)，央行用其海外資產(chǎn)來(lái)交換銀行的股權(quán)。財(cái)政部通過(guò)特別債券從人民銀行買入那些股權(quán)，而銀行則出售所得的海外資產(chǎn)來(lái)獲得本國(guó)貨幣。

她表示:“最終，在中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生的變化是，在資產(chǎn)欄里其對(duì)政府的債權(quán)增加了，而在負(fù)債欄里增加了貨幣供應(yīng)，對(duì)外匯儲(chǔ)備量沒有產(chǎn)生凈影響。”

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的建議標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)需要2.7萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備以保護(hù)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)重大沖擊和攻擊。1月份，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)3.23萬(wàn)億美元。汪濤表示，拋開儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)，政府可以轉(zhuǎn)向其主權(quán)財(cái)富基金中國(guó)投資公司持有的資產(chǎn)，或者實(shí)施已經(jīng)實(shí)行的資本管制。

這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，底線就是，由于經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)將艱難前行，但不會(huì)出現(xiàn)像一些看空中國(guó)的人所期待的災(zāi)難性崩潰。（盧海鶴）

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