79歲老股民發5300字建言信：12個建議 涉及方方面面

鳳凰財經訊 2016年兩會即將召開，鳳凰證券在2月26日發出了股民建言兩會召集令，短短幾天時間收到了眾多熱心網友的來信，大家紛紛對中國證券市場的發展獻言獻策，從3月1日起，我們將每天選取一位或幾位網友的建言在鳳凰網和鳳凰證券公眾號做推廣，以期監管者能聽到來自普通散戶的聲音，期待A股在制度和交易等多方面能更加完善。今天我們來看看來自79歲老股民網友“xiyuan”的建言，他以給證監會主席寫信的方式，給A股市場提出了12條建議，全文如下。

主席，您好！  中國股市牛短熊長，投資者損失慘重。近年來更是股災頻發。許多問題是交易制度與國情不符。必須從源頭上解決。亂套國外方法往往適得其反，如加杠桿，熔斷，低位主張讓市場自由落體擠泡沫等等。我考慮多年，提出以下12條建議，望百忙之中過目，盼對挽救中國股市危局，振興股市有幫助。中國股市不成熟。80%以上是中小投資者。完全不同于歐美成熟市場。而正是他們用血汗錢支撐起這個市場，卻極少得到回報，去年的股災消滅了千萬個大戶。股民的信心已經跌落到冰點。套用國外的理論行不通。在金融危機的發源地，牛市7年，我們為什么沒有？。中國經濟狀況“一枝獨秀”，股市往往熊冠全球。重融資，輕回報，金杯汽車上市23年不分紅，只靠提要求不能解決問題。保護投資者要靠制度來保證。否則難以為繼。我們必須建立適合中國國情的一套制度。

1.加強證券立法，以嚴刑峻法嚴厲處罰造假上市的公司。一經查實，立即停牌，向停牌前一天持有股票的投資者以買入成本的2倍的價格回購所有流通股，再辦理退市手續。

2.成立專門機構，監管證券系統運行。對包括證監會，交易所的工作人員在內的證券行業人員，中介機構，審計人員及涉及股市媒體等人的腐敗、違規問題嚴厲處罰。對散布謠言， 造成市場動蕩的及時立案偵查，對犯罪分子嚴厲懲處。

3、組建股市5000億以上規模的穩定基金。在低位或突發情況下出手，維護市場穩定。資金來源：A.原始股減持收減持金額的15%-20%（大宗交易與二級市場減持有區別）。B印花稅總額的90%用于穩定基金。C國有股劃撥在上箱體出售D其它資金。穩定基金可依據市場情況隨時出手，穩定后有序退出。如有盈利，仍歸穩定基金。

4、二級市場漲跌幅采取區別化動態調控。以大盤平均動態市盈率、個股動態市盈率的高低來調節漲跌幅，達到自動控制投機炒作的目的（如，低位惡意打壓低價藍籌及權重股、瘋狂做空；牛市瘋狂炒作無業績小盤概念股等）國內中小投資者比例達到80%以上，機構不成熟，導向往往追漲殺跌。小盤股市盈率高企，改變觀念需要時間。如果采用低位無情打壓擠泡沫的做法非常有害。許多藍籌股因為盤大，價值低估，甚至于破凈，又是權重股，跌勢中不能起到中流砥柱作用，反而成為做空勢力打壓的工具。而他們大多數是國有控股，價值低估，非常不利于國有資產保值增值。具體辦法:

參考國際通行的20倍市盈率標準，考慮我國新興市場的實際情況，以30倍市盈率作為中位線。按股票動態市盈率分區。市盈率在15--45倍之間，為常態區（簡稱【2】區），漲跌幅各10%。市盈率15倍以下為低估區（簡稱【1】區），漲幅15%，跌幅0--5%（大盤處于中位及以上區域，跌幅為5%。低位區跌幅為3%。如遇特殊情況，交易所可以臨時決定將【1】區跌幅控制在0--5%之間某個較小的數值一段時間）,更為特殊的情況下，如金融危機，戰爭，特大自然災害等，可以將整個各區的跌幅收窄至0—3%之間，漲幅不變。與此相對應的，45倍以上至90倍市盈率為高估區（簡稱【3】區），這些個股漲跌幅均為5%。市盈率90倍以上及虧損股為超高估區，簡稱《4》區。漲幅均限制為3%，跌幅分別為10%，12%，15%。對應于第一年（含注冊制新上市虧損股，微利股），第二年，第三年及三年以上（老股）進入《4》區的股票，（具體實行要穩妥：1、要有3—6月預告期；2、可以先實行漲3%跌5%一段時間，然后再分開實行不同的跌幅。3、要在大盤穩定情況下實行，例如滬指達到3600點或以上一線。）隨時可以先實行低估區漲15%跌0-5%這一條。建議在原成分股里面增加一批流通市值較小，業績穩定的低市盈率股票，在低迷市道將成為較好的買入標的且可以率先活躍。動態控制的具體辦法：當股價漲跌，市盈率超越邊界線時，按達到新區域的漲跌幅確定當日漲跌幅度，例如某股票市盈率達到45倍時，漲幅為7%，繼續上漲，將超越邊界進入只能漲5%的高估區，此時漲到7%即漲停。相反的，如果某個股票的股價跌6%達到低估區邊界，已經大于低估區跌幅0-5%的限制，則跌至6%為跌停。計算機自動控制。新股首日，增發，資產重組股份首日上市漲跌幅一律按此辦法執行。

5、新股上市

現在爆炒新股的最根本的原因是首日漲幅可以大大超過二級市場老股，市道稍好，無論什么股票，上市首日都秒停，漲44%，然后繼續一字板對倒到高位。歐美國家，港臺地區等成熟市場，新股上市首日和老股漲跌都不設漲停板，首日跌破發行價不罕見。唯獨我國特別鼓勵炒新股，投機盛行，造成市盈率超高。事后，又來擠泡沫。必須從根本上解決問題。新股短缺就是偽命題。例如，某新股發行價達到50倍市盈率，只能漲5%，還有人搶嗎？假如，發行市盈率在【2】區，漲跌幅10%，投資者自然會與經過檢驗的同類老股比較，選擇價值低估的股票。反過來想，如果老股可以漲44%，新股只能漲10%，恐怕95%新股沒有人炒了。高層希望搞好股市，是為了有利于經濟轉型，改革創新。要優勝劣汰，價值發現。要支持有發展前景的好公司，讓好企業做大做強。而不是不分青紅皂白狂炒新股。現在還爆炒沒有業績小盤股，全通教育爆炒到467.57元，現在跌到60多元，套死多少資金！影響多少家庭！算算看，這些資金可以發多少小盤股??！今后，注冊制實行，未盈利的股票也可以上市，價值發現有一個鑒別的過程，還這樣的狂炒，有那么多資金嗎？這樣的話，這些上市的公司還要搞實業嗎？撈一大筆就移居國外，或者退市，再組一個公司，再來圈錢。。。中國股市就會成為極少數人的提款機，投資者的墳墓，新韭菜一批一批的割，社會的資金總有耗盡的一天，徹底垮臺就不可避免?，F在已經有一億戶頭，這樣下去，于國于民有百害而無一利。新股上市首日和老股一樣，按市盈率確定漲跌幅，一二級市場才是公平的。注冊制實行以后，必須這樣。

6、建立箱體管理體制。

我建議：管理部門根據中國股市歷史情況，國內外經濟狀況，對當年股市運行有一個箱體劃分。分為上中下三區。不同區域有不同的對策?？偟某霭l點是下箱體要保底，求穩定，防止金融系統風險；中箱體較為寬泛，市場決定漲跌不干涉。上箱體去杠桿，防止過熱和失控。在去杠桿等一系列對應措施情況下，如果沒有違規資金進入，市場的上漲不應該干涉。例如今年在下箱體（假設滬市2800點以下）：一切做空的工具停用，減持暫緩，增發暫緩實行，印花稅取最小值。融資買入取上限，基金持倉取上限。鼓勵上市公司增持，回購公司股票。這些事先規定，屆時自動實行，不必臨時出臺政策。在極端情況下，穩定基金入市穩定大盤。

在大盤回到中區并穩定運行21個交易日，恢復執行中區常規制度。當大盤達到上箱體并穩定運行21個交易日的時候，融資杠桿取最小檔，基金倉位下降，印花稅取上檔。極端情況，融資杠桿為零，具體見下面各條。 

7、股指期貨，融資融券（在中小投資者占80%以上情況下，建議取消或暫停。未取消暫停情況下，要加以控制，首要一條是弱化它們對股指的影響）

A、對融資杠桿比例要事先做出總體限制?？傮w最高杠桿要控制在較低水平。即使個股連續暴跌50%也不會爆倉才合適。提倡投資而非投機豪賭。

B、在A的前提下，融資杠桿根據大盤處于上中下三區，分為三檔。動態調整。大盤在低位，融資比例用高檔（融券暫停），隨著股指不斷攀升，大盤市盈率升高，融資隨之漸次下降杠桿檔次。出現瘋狂情況，則事先有規定，短時間取消融資杠桿。管理層應該提前警示。

C、另外，個股方面，也要按動態市盈率及個股具體情況分別確定杠桿率。禁止對虧損股及市盈率高于45倍的股票融資買入（零杠桿）。事先把風險控制在低水平。注冊制實行以后，一年內，這些新股都不得融資買入，融券賣出（鑒別需要時間），一年后，根據公司業績與運作情況決定是否可以納入融資標的買入。

D、融券：禁止對市盈率低于15倍的股票融券賣出。大盤在下箱體，停止融券。

E、股指期貨方面；未取消之前，針對我國新興加轉軌的市場特點，禁止對市盈率低于15倍的股指期貨標的做空。對股指期貨多單、空單買入量也應根據大盤的上中下三區有所規定，低位鼓勵做多，禁止做空。高位可適當做空，防止風險。由于現在還沒有全流通。對單獨股票持股量的限制，應該以流通股比例計算而不是以總股本計算，防止實力資金控盤炒作。

8、大小非問題

原來執行的新股大小非未滿三年不上市的規定是中國特色，符合國情。很好！可以杜絕上市就大筆套現，移居國外，根本無心為國家、股東創造財富。但是還遠遠不夠。隨著注冊制的實行，虧損股也可以上市，圈錢把戲不加控制將不斷翻新。建議大小非上市條件是：1、大小非流通必須上市滿三年2、業績穩步增長。高管辭職的也要等第二年年報以后才能上市流通。但如果出現上市后，業績下降，下降第一年，全部原始股（包括辭職高管）上市時間推遲一年，連續下降第二年，全部原始股上市時間再推遲兩年，連續三年業績下降的，原始股上市無限期。3、對投資者回報必須達到上次募集資金75%以上。業績三連降的公司，如果此后業績反轉，連續增長且滿足上述條件3的，可恢復原始股上市流通的資格。讓上市公司高管一心一意搞實業。此條款也適合近年已經上市，原始股尚未流通的股票。4、所有公司原始股上市，宜分三年均衡上市。5減持金額的15-20%收歸穩定基金。

9、再融資建議（與對投資者回報率掛鉤）

（1）再融資以對除原始股東以外的流通股東的回報率為最重要的前提。分紅及轉、送股回報總值達到或超過上次融資總額的75%方可再融資。轉、送股份按攤薄后的凈資產折算成回報資金。除此以外，需要再融資的公司要滿足證監會對上市公司的其他規定。（2）再融資85%以可轉債形式進行。全體上市公司按分紅，轉、送股的回報率排名，排名在前的優先考慮。（3）再融資規定不超過凈資產的30%。證監會可以估算出前N名需要再融資的公司的再融資總額，以便把握再融資對市場資金的總體影響。結合凈資產收益率，公司運作是否規范等條款，證監會只要審查其再融資項目是否符合產業政策等關鍵問題即可。（4）達到上次融資回報率等各項條件的公司，如果暫時不需要再融資，當其需要再融資的時候比相同融資回報率的其他公司有再融資優先權。（5）對于一貫重視對股東回報，融資回報率大大超過上次融資額（可規定百分比），運作規范的公司，經過必要的項目審核，即可給予直接配股、增發。無需還本付息。讓這樣的公司成為優秀的標桿示范加以鼓勵。隨著注重回報的優秀上市公司增加，可以放寬直接配股、增發這個15%的比例。定向增發應該另外規定辦法。嚴厲規范高溢價并購及無可靠業績承諾的并購，禁止購買巨虧企業。上次增發后業績負增長的，打入增發黑名單，如果此后業績反轉，對投資者回報達到上次增發金額75%，時間相隔5年以上，方可再次申請增發。（6） 分紅，送轉股。

現在分紅，交稅后要除息，投資者回報是負數。其結果分紅越多，投資者賠得越多，這樣情況，鼓勵上市公司多分紅意義何在？送、轉股除權，也純粹成了數字游戲。建議分紅不除息，送、轉股不除權。市盈率等數據變化由計算機系統處理。對于送、轉股的股票，為了提示其市盈率的變化，可以作出標示。例如，某股票送股后市盈率達到50倍（市盈率屬于【3】區），可以標示XR【3】，為期數周，以警示投資者。鼓勵上市公司對除原始股東以外的流通股東單獨分紅，轉、送股。

10、退市問題

美國納斯達克市場，公司股價低于1美元180天就強制摘牌退市。據統計，96—99年，納斯達克市場退市的公司多于新上市公司數目13%。我國只生不死的制度應該徹底改變。“僵死”公司要清除。可制定相應的規定。對那些業績持續低迷，管理層不作為的公司采取退市處理。例如，市盈率高企或虧損3年以上及注冊制后，股價連續N天跌破發行價的新上市公司，自動轉三版。讓要新上市的公司不敢高價發行，讓想圈錢的公司慎重上市。中國股市更需要質量而不是數量。要讓圈錢家原始股不能上市套現，不能再融資。作假就2倍處罰。中介機構也一同受處罰。

11、印花稅

建議動態交收印花稅，預先設定范圍，自動調節。

印花稅各國收取做法、比例不一。建議相關部門對大盤上中下三區收取不同比例。在下區，極少收或不收。高估區稍多收，事先規定一個范圍（范圍內的調整，由證監會根據市場情況決定調整、交易所執行）不必等到過熱時“半夜雞叫”。低迷時仍然無計可施?？傮w上，印花稅應該采取低稅率。

12、股票型基金的倉位應該根據大盤市盈率的高低動態調整。大盤在上中下位應該有不同的倉位要求。在低迷的世道，規定要求必須有較高的倉位，在瘋狂的世道規定必須保持低倉位。在平衡市，倉位在一個范圍內波動，高位減倉規避風險，低位加倉有利于穩定。高位減倉才能在低位有資金承接。去年，歷經股災，混合型基金業績普遍好與其倉位靈活有很大關系。我國股市不成熟，波動太大。高倉位風險大，躲得了初一不一定躲得了十五。如2015年主動管理型基金冠軍易方達新興成長混合基金在今年赫然領跌，該基金在今年1月份以來便跌去了41.35%，從去年的第1名滑落至今年的倒數第一。主要原因是其去年四季末持股占凈值比高達94.27%。

各類型基金，凡是有股票配置的，在低迷市道應該規定都必須持有倉位上限。穩定是第一重要的。防范金融系統風險是重中之重。

其他如股權質押與員工持股都應該規范，以防系統風險。

上市公司股權質押的質押率總體上不能超過30--40%，否則大盤大跌時爆倉風險無法控制。影響穩定。員工持股，宜在大盤中位區推出，高位推出，股價腰斬，不利于發揮員工的積極性。股價太低也不能起到激勵作用。

以上是一個老股民的心聲，請主席親費心過目。希望中國股市真正成為投資者投資的天地，告別暴漲暴跌，走向穩定，走向成熟。謝謝！

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