為何說“美元王朝”終將復(fù)辟

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全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)掀起“狂歡盛宴”美元&原油暗藏驚天利好

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行周三(3月2日)撰文指出，受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善、全球避險(xiǎn)情緒緩和、美國(guó)經(jīng)濟(jì)克服全球阻力受日益增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)需求驅(qū)動(dòng)持續(xù)復(fù)蘇及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元相關(guān)交投再次回歸。

該行指出，強(qiáng)勁美國(guó)數(shù)據(jù)及全球金融條件緩和料使得美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持建設(shè)性的經(jīng)濟(jì)前景，進(jìn)而釋放出進(jìn)一步逐步收緊的信號(hào)，美元將因此受到提振進(jìn)一步上漲。

美元兌歐元和日元料表現(xiàn)強(qiáng)勁，政策分歧交易導(dǎo)致歐元區(qū)和日本資金繼續(xù)流向美國(guó)，歐元融資取代昂貴的美元融資。

該行指出，此前我們?cè)赋觯覀冾A(yù)計(jì)美元將繼續(xù)上漲，部分是因?yàn)轭A(yù)計(jì)到美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行及日本央行等其他主要央行之間的貨幣政策差異導(dǎo)致資金流動(dòng)，美元兌歐元和日元因此繼續(xù)受到支撐。此外，我們認(rèn)為，即便貨幣政策差異不繼續(xù)加強(qiáng)，但只要美聯(lián)儲(chǔ)仍保持漸進(jìn)加息路徑，且歐洲央行和日本央行仍保持寬松立場(chǎng)，資金仍發(fā)生類似的流動(dòng)。

1、投資者資金繼續(xù)從歐洲和日本市場(chǎng)流出，這些地區(qū)的低債券收益率使得其吸引力較美國(guó)債券收益率減弱。如圖7所示，近些月來，美國(guó)共同基金流動(dòng)數(shù)據(jù)表明全球投資組合中資金持續(xù)流出。 如歐洲央行和日本央行進(jìn)一步寬松政策驅(qū)動(dòng)收益率低于零水平且國(guó)內(nèi)債券曲線趨于平緩，將導(dǎo)致資金流出加劇。

數(shù)據(jù)來源：法國(guó)農(nóng)貸

2、我們也預(yù)計(jì)，日本央行寬松政策料將繼續(xù)推動(dòng)大量?jī)?chǔ)蓄流出日本。這與日本財(cái)政部的最新資金流動(dòng)數(shù)據(jù)相一致，數(shù)據(jù)表明盡管新一輪風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避重燃，但國(guó)內(nèi)投資者繼續(xù)購(gòu)買海外資產(chǎn)。我們認(rèn)為最近的數(shù)據(jù)似乎表明，日本投資者趁近期日元升值增持海外資產(chǎn)，甚至增加外匯敞口。隨著日本儲(chǔ)蓄持續(xù)外流，我們進(jìn)一步注意到，鑒于做多美元敞口成本日益增加，越來越多的資金仍未對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 事實(shí)上，如圖8所示，近幾個(gè)月美元-日元互換利差已經(jīng)明顯下滑。隨著越來越多從日本流向美國(guó)的資金未對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，美元/日元料保持升勢(shì)。

3、最后但同樣重要的是，我們預(yù)計(jì)海外對(duì)歐元融資的需求將繼續(xù)下去，國(guó)際借款人正利用歐元區(qū)市場(chǎng)上更具吸引力的融資條件。因此，他們將繼續(xù)將昂貴的美元債務(wù)換做歐元債務(wù)，在此過程中將賣出歐元/美元。未來幾個(gè)季度，這一流動(dòng)仍將作為回收歐元區(qū)龐大的過剩儲(chǔ)蓄的主要通道，令這一貨幣對(duì)保持下行壓力。值得特別指出的是，鑒于歐元名義債券是由外國(guó)借款人發(fā)行，隨后出售所得來購(gòu)買美元及償還美元名義債務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒爆發(fā)之際，這一流動(dòng)不需發(fā)生逆轉(zhuǎn)。鑒于這一點(diǎn)，歐元和風(fēng)險(xiǎn)厭惡之間的關(guān)系料使得歐元比日元更為疲弱。

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