新三板公司驚現超高毛利率 寶利明威等秒殺茅臺

在新三板近6000家公司中，目前僅有195家披露了年報，但已經披露的年報亮點多多：據同花順iFinD統計數據顯示，有176家盈利，更有164家實現凈利潤同比正增長。

6公司毛利率超90%

《每日經濟新聞》記者發現，部分新三板公司毛利率驚人。除湘財證券、均信擔保等金融企業外，在披露年報的182家非金融企業中，有62家公司的銷售毛利率超過50%，其中，更有6家公司的銷售毛利率超過90%，比肩A股明星貴州茅臺。

據貴州茅臺2015年半年報顯示，公司主營業務毛利率為92.61%。

寶利明威（834638）、贏鼎教育（833173）、君實生物（833330）和麟龍股份（430515）四家公司2015年毛利率超過貴州茅臺，分別達到97.44%、95.66%、95.40%和93.27%。華博教育（831308）、奧派股份（830794）則均超過90%，毛利率分別為92.10%和90.80%。

軟件企業占3席

如果說貴州茅臺超高毛利率是由于其千年歷史積淀形成的品牌效應帶來的，那么上述新三板公司毛利率達到甚至超過茅臺，則著實令很多投資者吃驚。若追根溯源的話，可以發現上述幾家公司有一些共性。

先看寶利明威和麟龍股份，二者均屬于軟件行業。如果是自主開發的軟件，那么在前期投入結束、進入成熟期后，公司往往可以以極其低廉的成本進行銷售。

年報顯示，寶利明威主要從事基于云模式部署的企業移動終端安全管理系統的研發，為企業提供移動安全管理解決方案，對外采購主要為服務器。2014年公司首次發布自主產品并實現銷售，其經營模式由銷售第三方軟件為主轉變為銷售自有軟件。2015年公司自有軟件產品收入達到2244.36萬元，較上年同期的348.94萬元大幅增長5.43倍。

麟龍股份主營業務為證券軟件研發、銷售及系統服務，以及證券投資咨詢。經過多年的發展運營，公司已有成熟穩定的盈利模式，證券期貨分析軟件為自主研發、銷售。

華博教育也屬于軟件行業。華博教育主要運營“華博在線教育公共服務云平臺”，面向機構客戶提供在線教育平臺及配套服務，幫助其實施在線教育或培訓業務。其營業成本構成主要系平臺開發和維護人員的人工成本，因此極為低廉。

贏鼎教育屬于教育行業，其高毛利率則是由于剛需。贏鼎教育通過在高考報考在線教育領域研發、制作、銷售《高考報考俱樂部》系列產品實現銷售收入。公告表示，“因2014年9月高考新政的出臺，學生在高一就要確定選考科目，并制定相應的學習計劃，導致高考報考的復雜性增強，高考報考要從高一開始，而且重點是專業的選擇，使得高考、報考及專業的選擇的輔導成為剛需。新政的影響在全國持續鋪開，引起高考、報考市場爆發式增長。”2015年公司在線教育平臺增加了百名博士講專業、歷年高考各省各學校各專業分數線及錄取數據查詢系統等一系列內容。

毛利率高不代表凈利潤高

值得注意的是，對于新三板公司來說，由于許多公司并未進入穩定盈利階段，其毛利率高并不代表凈利潤就高。

如毛利率第一的寶利明威2015年凈利潤為-134.64萬元，仍處于虧損狀態，但相比2014年虧損1524.08萬元，盈利能力還是有了大幅提高。贏鼎教育2015年則實現了大豐收，當年實現凈利潤1.11億元，較2014年的29.94萬元有了翻天覆地的變化。

華泰證券指出，新三板的核心邏輯在于制度性紅利、流動性紅利和高增長紅利帶來的雙擊效應，今年推出的分層將是制度性分化的起點，因此未來的投資機會也將演化為結構性的機會。投資者應回歸企業基本面，將重點放在高增長紅利的挖掘上。

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