中金重磅報告：兩會傳遞三大消息 A股持續“糾結反彈”

“兩會”回顧：短期穩增長，改革有側重

作者：王漢鋒-中金公司策略分析師、董事總經理S0080513080002

2016年“兩會”：基本符合預期一年一度的“兩會”已經于3月16日落下帷幕。綜合政府工作報告、十三五規劃綱要草案、領導人講話與答記者問、以及“兩會”期間的媒體報道，我們認為本屆“兩會”傳遞出以下值得關注的信息：

1“穩增長”與“調結構”并重，短期“穩增長”任務更重，內容也相對具體。

政府今年經濟增長的目標定在6.5~7%的區間，而短期來看，增長向區間下限突破的壓力較大。2016年政府工作重點第一項就是“穩定和完善宏觀經濟政策”，并加上了“保持經濟運行在合理區間”。總理在記者會上也強調如果經濟運行滑出合理區間，政府有創新宏觀調控的手段穩定中國經濟的運行。

政策方面，強調積極的財政政策要加大力度、發揮更大作用（赤字率擴大到3%），貨幣政策要靈活適度但并不會過度刺激（M2與社融增速目標均定為13%），同時產業與扶持基建的政策也將得到積極的運用，降低成本、稅費的措施也可能陸續登場。綜合年初至今的政策信號來看，政府在短期有望采取綜合措施（房地產與基建等）來力爭把整體增長穩定在合理區間，這樣才能夠為推進結構性的改革創造基礎和條件。

2改革：重點在經濟體制改革（轉變政府職能）、國有企業改革和供給側結構性改革（把握好“加法”和“減法”）。

兩會后相關領域的改革措施及細則（如簡政放權、國企“十項試點”、減稅減負、化解過剩產能、人員安置等）可能會陸續出臺。在金融領域，監管層表態深港通有望年內開通、注冊制“需要相當長的過程”、在十三五規劃中刪除戰略新興板相關表述，可能表明控制風險、求穩的意味在提升，同時資本市場改革項目的優先順序也略有變化。

3十三五規劃綱要草案：本屆兩會特別涉及十三五規劃的相關內容。

從已披露的規劃綱要信息看，十三五規劃圍繞全面建成小康社會的目標，提出了一系列支撐發展的重大政策，內容涉及創新驅動發展、經濟體制改革、農業現代化、現代產業體系、基礎設施網絡、新型城鎮化、區域協調發展、生態環境、保障民生等領域。規劃還對就業、城鎮化率、脫貧人口、生態環保等提出了量化的約束性指標，并列舉了科技、裝備制造、農業、水利、文化和教育等領域的一百個重點工程項目。

此外，改善民生（扶貧、養老、教育、醫療）、生態環保、“新經濟”（互聯網、智能制造等）等也是被廣泛提及的主題。我們將政府工作報告及十三五規劃綱要中的一些定量指標匯總在圖表1中，供投資者參考。

本屆兩會特別涉及十三五規劃的相關內容匯總

投資建議

雖然“兩會”結束可能會引發投資者對“維穩”行情結束的擔憂、引發短期市場波動，但目前市場對增長的共識存在分歧、整體預期仍不樂觀，而另一方面，政府穩增長的意圖則較為明顯。市場中期的走勢仍取決于經濟增速能否企穩回升、政策及改革的力度與進展。另外像深港通、MSCI納入A股的進展等事件可能也會在邊際上影響市場情緒。

綜合來看，我們依然維持此前“糾結反彈”的觀點，建議穩守周期，另外精選穩定增長、估值也還合理的部分消費及成長品種。

我們建議關注受益于政策穩增長、供給側改革等方面的個股。