公募化的私募基金業(yè)績(jī)提成模式當(dāng)變

一家明星私募與客戶，因?yàn)闃I(yè)績(jī)提成的事情鬧上臺(tái)面，引發(fā)全行業(yè)關(guān)注。

近日，一篇有關(guān)爆料前明星基金經(jīng)理陳揚(yáng)帆非常規(guī)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的文章，引起業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。在2015年奔私后，陳揚(yáng)帆創(chuàng)立了私募公司猛犸資產(chǎn)，并火速發(fā)行產(chǎn)品。名為“光輝歲月”的第1只產(chǎn)品于去年3月份成立，一年封閉期將到，凈值在1元面值以下，意味著成立時(shí)認(rèn)購(gòu)的客戶是虧錢的，但猛犸資產(chǎn)在去年7月、11月、12月提取了3次業(yè)績(jī)報(bào)酬。客戶持有一年快可以贖回了，發(fā)現(xiàn)自己是虧的，但私募管理人期間卻賺了錢！

猛犸資產(chǎn)的這種業(yè)績(jī)提成方式在行業(yè)內(nèi)是具有代表性的：即成立后封閉一年，但每個(gè)月開(kāi)放申購(gòu)?fù)瑫r(shí)在凈值新高后提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。也就是說(shuō)，私募業(yè)績(jī)報(bào)酬提成，按月提成也是不在少數(shù)。目前主流的以按月提取報(bào)酬或按季度的多，也有半年、一年或者是產(chǎn)品到期后提取。那么，私募行業(yè)也發(fā)展了10余年，私募這種“管理費(fèi)+20%業(yè)績(jī)提成”的模式，為何會(huì)在此時(shí)引發(fā)持有人的憤怒？

紛爭(zhēng)背后，焦點(diǎn)集中在業(yè)績(jī)報(bào)酬提取頻率問(wèn)題以及封閉期是否該提成兩個(gè)方面。

舉例說(shuō)，在A股這種高波動(dòng)市場(chǎng)，1月份成立產(chǎn)品，封閉期間凈值沖到2元，管理人在凈值新高時(shí)提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，有可能等到第二年1月凈值已經(jīng)跌至0.8元。這意味著管理人在這一年提取了不少業(yè)績(jī)報(bào)酬，但到頭客戶卻賠錢出局。

2014年來(lái)，私募基金行業(yè)出現(xiàn)爆發(fā)式的發(fā)展，號(hào)稱“追求絕對(duì)收益”的私募基金已經(jīng)是高度雷同于公募。很多投資經(jīng)理沒(méi)有絕對(duì)收益的意識(shí)，缺乏做絕對(duì)收益的能力，若以絕對(duì)收益為目標(biāo)，私募基金的凈值更應(yīng)當(dāng)是穩(wěn)定向上低回撤，然而在A股跌宕起伏中，國(guó)內(nèi)私募基金凈值也多大起大落，年輕的中國(guó)私募基金行業(yè)很難給持有人帶來(lái)絕對(duì)收益。那么，大起大落的私募基金，是否合適按月提取業(yè)績(jī)報(bào)酬也值得思考。

與此同時(shí)，私募基金的發(fā)行也越發(fā)公募化。銀行與券商渠道成為了眾多私募基金產(chǎn)品的主要銷售渠道，所謂的合格投資者和私募投資經(jīng)理間并沒(méi)有那么“私密”的關(guān)系，或者說(shuō)并沒(méi)有足夠的親密接觸達(dá)到相互那么了解。本來(lái)是面向特定投資者的私募基金，其投資者的群體越來(lái)越大，加上媒體和互聯(lián)網(wǎng)的傳播，甚至有面向大眾的趨勢(shì)。在這種情況下，私募合同契約的協(xié)商更多是私募和渠道的協(xié)商，而不是傳統(tǒng)的那樣面向身邊熟人似的協(xié)商。這就要求私募有更多更有效面向投資者的信息披露和溝通。以往那種凈值和份額難以按周查詢、提取業(yè)績(jī)報(bào)酬沒(méi)有主動(dòng)告知的行業(yè)潛規(guī)則亟待改變，在這一方面，我們認(rèn)為私募公司應(yīng)向公募多學(xué)習(xí)，更公開(kāi)、更坦誠(chéng)，才能留住來(lái)之不易的客戶。