期現聯動趨成熟 PTA探路國際化

“我們非常希望以‘合格買家’的身份參與PTA市場的套保，希望那一天能早日到來。”一家國外聚酯企業負責人顯得頗為焦慮。

所謂PTA，是生產聚酯產品滌綸長絲、滌綸短纖和瓶片薄膜的最大原料，而聚酯產品不僅運用在紡織服裝工業，也越來越多的用在裝飾裝修等行業，與人們的生活息息相關。

業內人士指出，PTA期貨價格和現貨價格相關性高達0.99。在國內，90%的PTA企業及80%的聚酯企業都已經參與到PTA期貨市場。PTA期貨既起到價格發現的作用，也能有效幫助企業管理風險。

日前，鄭州商品交易所（以下簡稱“鄭商所”）就PTA期貨引進境外交易者的相關規則制度舉行意見征詢會，相關細則草案首次公開亮相的同時，PTA期貨國際化又邁出堅實一步。

PTA期貨成“及時雨”

企業業績明顯改善

近期，不少PTA企業交出了一份靚麗的業績單，并引起市場關注。例如，4月24日晚間，恒逸石化披露2015年年報顯示，報告期內實現營業總收入303.18億元，較上年同期增長8.04%；實現凈利潤1.8億元，較去年同期大幅增長152%。4月27日晚間，桐昆股份披露一季度業績報告顯示，報告期內歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.56億元，較上年同期增53.40%；營業收入為48.61億元，較上年同期增0.58%；基本每股收益為0.16元，較上年同期增45.45%。

卓創資訊分析師王珊告訴中國證券報記者，今年春節至今，PTA企業現金流逐步改善，盤面加工費也穩步提高，當前的生產狀況與年前相比大幅改善，而且下游聚酯開工也不錯，工廠正處于去庫存階段。

在業內人士看來，PTA企業之所以取得不俗業績，主要有兩方面原因。一方面，PTA供求關系改善，下游需求回暖。例如，恒逸石化年報中指出，報告期內，PTA產品產銷量分別同比增長34%和37%；而聚酯纖維產品產銷量分別同比增長0.79%、-1.24%；己內酰胺依然保持滿負荷生產，產銷量同比基本持平。

另一方面，企業廣泛利用PTA期貨，較好地控制了經營風險。目前，國內90%的PTA企業及80%的聚酯企業都已經參與到PTA期貨市場中。PTA交割便利，除了機構投資者進行國外原油和國內PTA期貨跨市套利外，國內企業還會在原料PX現貨和鄭商所的PTA期貨間套作。

數據顯示，2011年以來，PTA期貨價格和現貨價格相關性高達0.99，與國外成熟期貨品種相當。PTA期貨價格成為行業的風向標，以期貨價格加升貼水的點價交易模式在現貨貿易中漸成主流。經過近9年的發展，產業企業對PTA期貨的運用方式日益豐富，涌現出眾多示范企業，如逸盛石化、翔鷺石化、金綸高纖和青島嘉德瑞等，這些企業在利用PTA期貨規避價格波動風險、穩定生產經營等方面都有各自的創新和成功經驗。

據中國證券報記者了解，2015年PTA期貨交投活躍，市場功能發揮良好。成交量方面，2015年共成交2.32億手（單邊，下同），占全國期貨市場成交總量的份額為6.5%；持倉量方面，2015年日均持倉量67萬手。

不過，金石期貨分析師黃李強也提醒，雖然隨著近期PTA價格大幅上漲，PTA生產企業的經營狀況得到改善，不過由于原油和PX價格走高，壓縮了利潤空間，實際利潤沒有想象的好。而從目前PTA企業的銷售來看，雖然到了夏裝旺季，但是聚酯企業的庫存相較往年處于低位，這說明聚酯企業對于漲勢的延續性并不看好，不急于補貨。反之，雖然近期PTA的開工負荷有所下降，但是庫存高企，進一步驗證了行業產業鏈沒有疏通。總體來看，后市經營風險不能忽視，PTA企業仍需用好期貨工具。

交易所啟動意見征詢

PTA國際化再進一步

2014年，全球聚酯產量達6400萬噸，其中中國占比近一半，是全球最大的聚酯產品生產國。鄭商所將PTA確定為推進國際化的特定品種。

據業內人士介紹，將PTA期貨確定為鄭商所第一個國際化特定品種，主要有四點考慮：第一，從PTA所處的產業鏈來看，其上游源頭是原油，下游是紡織服裝業，承上啟下連接石化、紡織兩大產業，PTA期現價格既受原油價格的影響，也受紡織業景氣度及進出口的影響。PTA期貨于2006年末上市，鄭商所是上市PTA期貨的唯一交易所，PTA也是全球聚酯產業鏈中唯一的期貨品種。

第二，從國家層面來看，PTA期貨引入境外交易者有利于我國成為紡織品的國際定價中心。我國是全球第一大PTA生產和消費國，PTA產業鏈撐起紡織產業的半邊天。作為紡織出口大國，在PTA期貨引入境外交易者，有助于我國成為國際上的紡織品成本定價中心。

第三，從國家戰略來看，PTA期貨引入境外交易者與國家的“一帶一路”戰略高度契合，有利于推動相關產品出口。PTA產業鏈產品包括PX（對二甲苯）、PTA、MEG（乙二醇）、滌綸長絲、滌綸短纖和瓶片等，這些產品的主要貿易國家大都分布在一帶一路沿線，PTA期貨引入境外交易者，有利于我國PTA產業鏈企業更好地“走出去”，落實“一帶一路”發展戰略，有利于推動相關產品出口。

第四，PTA期貨引入境外交易者，有利于滿足境外企業參與我國PTA期貨的強烈需求。由于PTA與其上下游產品的價格關系明確，價格引導性較強，一些境外企業積極要求參與PTA期貨。引進境外交易者后，將消除境外企業入市障礙，有利于境外企業入市套期保值，規避國際貿易中的價格波動風險。

近日，PTA期貨的國際化再進一步。

鄭商所就PTA期貨引進境外交易者的相關規則制度舉行意見征詢會。根據草案，PTA現有合約和基本制度框架不變，同時采取人民幣計價與結算，外幣資金沖抵保證金，PTA期貨境外交易者將享有“國民待遇”。

鄭商所相關負責人表示，境外交易者開戶的模式有兩種，第一種是境內期貨公司直接代理境外交易者模式；第二種是境外經紀機構轉委托模式。其中，境外客戶委托期貨公司會員進行交易的，由期貨公司會員為其辦理開戶手續，申請期貨交易編碼；嚴格遵守一戶一碼原則，一個客戶一個期貨交易編碼。

在結算方面，PTA期貨外匯專用結算賬戶使用NRA賬戶，遵循原路進出的資金收付原則。初期只接受美元和境外人民幣貨幣，外幣沖抵保證金，充抵率參照上一交易日外匯交易中心公布的中間價，并乘以一定的折扣率，每日計算。

在準入條件方面，境外客戶需要具備期貨基礎知識，了解特定品種相關業務規則；需要有余額不低于人民幣5萬元或等值外幣的銀行證明；最近三年內應具有5筆以上期貨真實交易成交記錄；個人客戶應具有完全民事行為能力；機構客戶應有健全的期貨交易內控制度、信息通報機制；不存在禁止或限制從事期貨交易的情形。

鄭商所相關負責人表示，目前PTA期貨引入境外交易者相關規則制度仍處論證階段，后期將會進一步完善該草案，以穩步推進PTA期貨國際化進程。