IPO凈利潤下滑不再是上市障礙 下滑30%在允許范圍內

文章來源：券商中國 微信號：quanshangcn 作者：云中夢

85家上會，2家未通過，2家取消審核，4家待表決。首次公開發行（IPO）通過率從去年的92%提升至97%，這就是今年以來IPO的成績單！

這一數據變化的背后，呈現了新股發行審核中的新要求：

第一，取消了凈利潤連續增長的要求；

第二，對公司歷史沿革也不再過度追究；

第三，對公司信披要求更為嚴格；

第四，對關聯交易和同業競爭的要求更為嚴苛。

關聯交易成IPO “攔路虎”

“今年IPO審核要求明顯放寬，在取消了凈利潤連續增長要求的同時，對公司歷史沿革也不再過度追究。”深圳地區一位券商資深保代透露，在今年IPO審核過程中，更重視企業的真實性，對關聯交易和同業競爭的要求更為嚴苛。

確實，從今年上會的IPO項目中可以窺見這一審核變化。

先說關聯交易，在今年被否的兩單IPO項目中，關聯交易絕對是當之無愧的“攔路虎”。4月1日，在創業板發審會上，漢光科技IPO申請未獲通過。原因就是因為，發審委對公司的客戶情況、關聯交易、資金往來及納稅情況等四方面提出了質疑。

3月9日被主板發審會否決的錦和商業，也是因為該公司董事、高級管理人員的重大變化、所使用租賃房屋存在資產瑕疵的解決進展情況、關聯方與主要工程方是否存在關聯關系等問題被發審委關注。

漢光科技和錦和商業被否的主要理由雖然不盡相同，但它們的共同之處是都被要求在關聯交易行為方面進行更為詳盡的信息披露。

其中，發審委對漢光科技的措辭更為嚴厲，意見稱，漢光科技與關聯方存在委托關聯方研發、多次購買關聯方專利(該技術并未產生效益)和設備、發行人相關業務、資產和人員轉移等行為。

此外，券商中國記者整理了今年已披露的發審委審核意見后發現，企業因預披露材料不夠詳細等各類原因被提問至少7次，這些問題大多集中在企業經營是否規范合理方面。

審核愈發輕財務重信披

有緊也有松，這也是今年新股審核中的變化之一。漢光科技因為關聯交易被否，萬集科技2014年凈利潤不足千萬，仍可以過會被市場廣泛解讀為，新股審核放松的信號。

更有業內人士稱，A股的審核之門已經到了“利潤不多不用擔心”、“利潤大幅下滑不用擔心”的大幅寬松之境。

創業板企業上市以前要求凈利潤連續增長，成長性和連續增長成為創業板的曾經的特征。自創業板首次公開發行管理辦法修改后，連續增長的要求取消，成長性不再是創業板的明顯特征，利潤大幅下滑也不會構成上市障礙，只要符合首次公開發行管理辦法并充分披露風險就行。

上海地區一位資深投行人士稱，嚴格來說，近年來IPO審核中并非“取消盈利審核”，而是對企業的盈利要求正在淡化，信披和風險控制的地位愈加突出。

“監管層對于企業盈利的審核依然關注，但不同的是，并非所有業績出現下滑的企業都不能過會，還需具體問題具體分析。”上述接近于監管層的知情人士透露。

如萬集科技之所以2014年業績下滑還能過會，正是如此。招股書顯示，萬集科技2014年凈利潤僅為610.57萬元，相比2014年的1637.79萬元下降75.8%。同時該公司2015年上半年營業收入不足2000萬元，營業利潤、現金流量凈額更是雙雙為負。

之所以出現較大幅度下降，其中主要的原因是行業特殊性造成的。據了解，萬集科技為開拓爭取到更為廣闊的新市場而采用的低價策略是其2014年利潤下滑的主要原因之一。

無獨有偶。如今年2月，振華化學首發申請獲得通過，招股書顯示，該公司2015年上半年凈利潤為1634.74萬元，比2014年同期下降64%。

“從目前審核情況來看，一般IPO公司凈利潤下滑30%以內都在允許范圍內。”上述資深保代稱，對業績下滑的IPO公司，發審會一般會結合企業所屬的行業及市場情況進行綜合分析。

也有業內人士認為，在大幅降低上市門檻的情況下，IPO公司包裝上市的現象會減少。以往有不少企業為了上市拼命粉飾業績，但成功上市之后，這些企業的業績往往急轉直下，出現新股“變臉”現象。從萬集科技等敢于自曝業績下滑“家丑”還成功過會的例子來看，業績下滑并非根本性的問題，只要發行人履行充分的信息披露義務，那么就有過會的可能。

根據2014年發布的創業板上市管理辦法，現行的創業板上市門檻為兩個標準：

一、最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；

二、最近一年盈利，最近一年營業收入不少于5000萬元。

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