省級經濟增長特點：一季度約6成省份未完成目標

來源：央行觀察

作者：朱微亮，央行觀察專欄作家

一季度經濟增長6.7%，比市場預期增速（6.6%）提高0.1個百分點，落入年初設定的全年合理的經濟增長區間。其中，進出口形勢反彈明顯。3月份當月，我國進出口總值1.91萬億元人民幣，增長8.6%，明顯回穩。出口1.05萬億元，增長18.7%，為最近9個月來首次實現正增長。工業企業利潤由負轉正，一季度規模以上工業企業利潤同比增長7.8%，扭轉2014年下半年以來的利潤持續下滑（上年末為負增長）的態勢。分地區看，經濟增長落入預期目標的地區增多，但風險也逐漸開始暴露。

一、一季度約6成省份沒有實現增長目標，比前三年有所好轉，主要原因不在于經濟的好轉而是由于目標的下調

歷史看，2013年來全國經濟實際增速與目標增速的差距為零，即2013年高于目標增速0.2個百分點，而接下來兩年分別低于目標增速0.1個百分點。但分省份來看，重慶、安徽、浙江和廣東四個省份的實際增速高于目標增速，分別高0.4、0.1、0.1、0.1個百分點。實際增速低于目標值較多的省份主要為資源類大省，包括山西、遼寧和黑龍江等。

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2016年一季度，14個省份達到年度增長目標，增長較快的省份有重慶（10.7%，高于目標值0.7個百分點）、貴州（10.3%，高于目標值0.3個百分點）、海南（9.7%，高于目標值2.7個百分點）；增長大幅低于目標的仍為資源省份，如遼寧增長-1.3%，低于目標增長7.3個百分點。

原因是，完成目標情況好轉的主要原因是因為目標的下調，實際增速逐季下滑態勢仍然持續。數據顯示，2013年來，我國經濟增長目標分別為7.5%、7.5%、7%和6.5-7%。其中各省的增長目標的平均值分別為10.6%、9.6%、8.2%和7.8%。2016年一季度，所有省份的經濟增速均比上季度有所下行，其中下行較多的省份分別有遼寧由3%降至-1.3%，云南由8.7%降至6.6%，新疆由8.8%降至6.9%。

二、東北經濟下滑加快與資源行業、房地產占比較高，且金融投入相對不足有關

2016年一季度與2013年以來的均值相比，東部、中部、西部和東北部的增速下滑分別為0.8、1.3、1.7和3.1個百分點。相關分析表明，經濟下滑與二產占比、三產占比、金融業占比和房地產占比的相關系數分別為0.23、0.39、0.62和0.70，意味著房地產業和金融業與經濟下滑關系非常緊密。

但2013年來，經濟波動則與二產占比的相關系數達到0.81，與第三產業占比相關系數為-0.16，說明三產占比上升能明顯提高經濟的穩定性。

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單純從大類產業結構看，東北二三產業比重與東部類似，也說明大類產業結構不能解釋經濟下滑程度。東北地區二產占比為31.8%，與東部地區基本相當，三產占比為42.8%，僅次于東部地區。但從金融業占比來看，僅為4.7%，比西部地區還低2.4個百分點。

細項來看，資源類產業比重過大是東北經濟下滑的一個因素。近幾年來，能源價格持續走低，對遼寧、山西、內蒙古等傳統煤炭大省經濟沖擊較大。2013年末，鹿特丹煤炭期貨價格指數80.95，比上年末下降20.2%，降幅比上年擴大3.9個百分點。受2013年煤炭市場下滑沖擊，長治市經濟增長目標設定為11.5%，而實際增速僅為8.5%。晉城年初目標為11%，而實際增速卻僅9.3%。內蒙古的錫林格勒經濟增長由年初目標12%下調至10%，最終實現10.1%。

更重要的是，受過剩產能等因素制約，資源投入不足是經濟下滑更重要的因素。信貸拉動投資，投資驅動經濟增長是我國發展的普遍模式。相關分析表明，各地新增人民幣貸款與固定資產投資（不含農戶）的相關系數達0.73。平均而言，一單位的新增貸款能拉動4.82單位投資。考慮到GDP支出法核算中，投資對GDP的貢獻率高達一半左右，投資的增加相應提高經濟增速。各省固定資產投資（不含農戶）增速與GDP實際增速相關系數為0.53，投資增速提高1個百分點，將提高經濟增速0.15個百分點。

2013年以來，社會融資規模與投資之比越高的地區，經濟增速高于目標的可能性越大。廣東、天津、重慶、浙江等省份，平均社會融資規模與投資之比分別為53.4%、45.2%、36.8%和32.1%，基本處于全國前列，偏離值也基本為正。內蒙古、山西和遼寧三省的比值分別為16.4%、26.9%和26%，基本處于全國靠后水平。其中，信貸來看，東北地區信貸增速遠低全國平均水平。2015年末，全國人民幣中長期貸款余額同比增長14.3%，較上年末下降1.3個百分點。其中東部、中部、西部和東北地區人民幣中長期貸款同比分別增長13.6%、17.1%、16.1%和8.8%，分別較上年末下降1.1、1.6、1.3和2.6個百分點。由于東北為工業重鎮，產能過剩明顯。2015年，產能過剩行業加快去產能進程，商業銀行對此類敏感性行業進行信貸總額控制，總量削減，其中鋼鐵業、建材業中長期貸款余額增速已經持續多個月為負增長。

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三、融資驅動，特別是房地產信貸驅動支持經濟增長，前期以緊信用促轉型努力可能付之東流

一段時間來，一些傳統產業、產能過剩行業業績持續承壓，倒逼企業通過控投資、去庫存、降杠桿等形式調整應對。例如，2015 年深市有色金屬冶煉和壓延加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業整體虧損；非金屬礦物制品業、交通運輸倉儲和郵政業、采礦業利潤下滑分別高達57.7%、36.1%和31.0%。2015年深市非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、造紙和紙制品業、化學纖維制造業、化學原料和化學制品制造業六個涉及產能過剩的行業，固定資產投資（現金流量表中“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”），在2013年下降7.16%，2014年下降10.34%的基礎上，2015年進一步下降1.72%。

但是一季度的信貸天量投放，可能使得緊信用促轉型努力打水漂。全國來看，一季度天量的社會融資規模支撐了經濟增速的企穩。社會融資規模增量為6.59萬億元，比去年同期多1.93萬億元，創歷史同期最高水平。與GDP之比41.6%，比去年同期多10.1個百分點。其中，東、中、西、及東北部社會融資規模與GDP之比分別為46.4%、34.7%、43.9%和29.5%，分別比去年同期多19.6、18.5、10.5和11.5個百分點。其中房地產貸款增加較多功不可沒，人民幣房地產貸款一季度增加1.5萬億元，同比多增5045億元，增量占同期各項貸款增量的32.5%。地產開發貸款余額1.8萬億元，同比增長22.8%，增速比上年末高10個百分點。個人購房貸款余額15.2萬億元，增長25.5%，比各項貸款增速高10.8個百分點；一季度增加1萬億元，同比多增4309億元。

分省份看，社會融資與GDP之比增幅提高較多的省份分別是上海(由34%。1%升至76.9%)、江蘇(由16.3%升至55.4%)、廣東(由19.8%升至44.6%)、湖北(由14.4%升至33.8%)、浙江(由14.7%升至41.9%)。這些地區房地產價格上升幅度位居全國前列。3月末，上海、廣州和杭州三地新建住宅價格指數同比漲幅為25%、15.2%和11.8%，而全國70個城市房價漲幅僅為2.9%。

四、區域性金融風險有所增大

在經濟下行壓力加大、結構調整走向深入的背景下，區域性金融風險暴露持續增多。

一是經濟下行暴露了前期過度信貸的風險，東部和東北部表現明顯。有句授信順口溜是“東南的光伏、山西的碳、東北的鋼鐵不敢碰”，形象說明銀行的信貸風險。一方面，一些傳統產能過剩產業、資源型行業、前期杠桿率較高企業信貸風險上升，而新的經濟增長動能尚在培育之中，實體經濟的有效資金需求對銀行融資供給的拉動力不足。另一方面，2008年金融危機之后的信貸擴張，銀行貸款發放條件相對寬松、信貸擴張速度較快。隨著近年來的經濟下行，這部分貸款質量明顯下降，使得風險加權資產增長快于資本凈額增長、資本充足率下降，對銀行新增貸款投放形成了制約。

二是金融改革給銀行帶來轉型升級“陣痛”，東部一些新興金融機構發展較快，風險開始顯現。比如說P2P、眾籌等為代表的新型融資方式快速發展，一定程度替代了銀行的信貸投放。數量上，這部分的融資總量已經超過了萬億元。這部分新興融資方式主要集中在北京、上海、浙江等地。2015年來，這部分信用事件增多，連帶了部分傳統金融機構。比如說e租寶、泛亞等機構倒閉，涉及金額超過千億元以上。

三是直接融資的快速發展，存貸利差出現趨勢性收窄，不良率攀升使得銀行體系經營風險有所加大。2015年末，商業銀行不良貸款率1.67%，同比上升0.42個百分點。為有效應對不良貸款壓力，商業銀行普遍加大了資本補充、撥備計提和不良貸款處置力度。全年商業銀行新增資本約1.8萬億元，其中超過9成為核心一級資本。截至2015年末，商業銀行貸款損失準備金達2.31萬億元，同比增加3537億元。

與此同時，銀行對沖風險的能力在下降。中國建設銀行2015年報顯示，其撥備覆蓋率為150.99%，較上年下降71.34個百分點，在四大銀行中最為接近監管警戒線。凈利同比增長跌至0.14%，接近于零。