大宗商品跌宕難判 期貨私募離場觀望

不同于持續低迷的A股，商品期貨市場可謂波瀾不斷，賺錢效應提升。不過，經歷了資金博弈、政策管制之下市場的起起落落，不少期貨私募已經減少了前期熱門品種的交易量，有些甚至選擇離場觀望。

在近期私募收益排行榜上，CTA策略基金持續領先。根據好買私募數據中心的數據，上周有凈值更新的190只非結構化股票型私募產品，近一個月平均收益為-1.41%，跑贏滬深300指數1.55%；而同期35只CTA策略產品平均收益為-0.36%，跑贏滬深300的幅度為2.69%。

而在監管層出手給過于火熱的大宗商品市場降溫之前，CTA策略的產品收益更是在八大策略里遙遙領先。統計顯示，4月份滬深300收于3156.75點，月跌1.91%。而同期CTA基金表現不俗，以2.04%的漲幅穩居策略榜首，其余收益為正的策略還有套利策略1.26%，市場中性0.24%和組合基金0.16%，而同期股票策略產品平均收益僅為-0.51%。

另據格上理財統計，截至4月底，管理期貨策略今年以來平均收益達5.1%，策略前1/4產品的平均收益達到16.93%。

從“黑色系”等前期熱門期貨品種來看，成交量一度大幅上漲，而在幾大期交所實施了包括上調交易手續費、調整保證金比例、加大查處違規力度、縮減連續交易時間等多項風控措施后，成交量開始萎縮，短線交易機會減少。對比前后CTA基金的收益情況，經過了4月末的大幅下跌，很多基金的收益率明顯回撤，超過10%的私募產品收益減半，但其中也存在部分產品通過這次下跌反手做空，收益率增加近20%。

中投在線研究中心認為，一些基金收益下降，是因為保證金提升后倉位比例受到限制，以趨勢跟蹤型量化CTA為主的交易策略需要重新修改完善。由于該策略是對單個商品的方向進行擇時交易，基本因子發生了變化，加之反轉指標需要一定的觸發機制，所以不可避免地要吃掉一部分回撤。

而目前國內期貨型私募基金中，運用主觀交易的私募基金仍占大多數。格上理財數據顯示，目前在運行中的期貨型私募基金中，主觀期貨產品數量占比高達63%以上。而經歷了資金博弈大起大落，交易規則調整之后，不少擅長主觀交易的私募感到市場復雜難判，選擇輕倉甚至空倉離場，等待市場出現明朗的信號。

固利資產總經理王兵透露，前期市場資金博弈氛圍濃厚，沒有大規模參與，只在下行趨勢中開了部分空單，而前兩天都已經平掉。“資金博弈的市場波動很大，不太會順應邏輯，很可能會誤傷。近來消息面政策面的不確定性較大，比如上周末唐山限產，‘黑色系’又大逆轉，技術面已經走出反彈節奏。但從基本面來看還是偏空，因為6、7、8月份是基建淡季，基本面的邏輯主要還是著眼于供需平衡。”

“工業品這段時間暴漲暴跌，基本面不清晰，技術面也比較復雜。為了規避風險基本沒有參與。目前只參與部分農產品，但倉位也比之前低了很多。”善境投資總經理吳洪濤表示。從盤面上看，工業品跌勢洶洶，而農產品相對溫和，成交量較前期有所增多。他認為，經歷過前期的大行情，獲利盤豐厚，不知何時會變盤。“黑色系”基本面混亂，看不清大方向。農產品短期可能回調，而長期還是看漲，需要掌握節奏。“資金的博弈很明顯，比如豆粕前兩天上下都是200點，振幅將近600點。資金的博弈加劇了振幅，也影響到判斷邏輯，參與進去的話很危險。目前來說，還是回避一些政策面影響大、博弈成分濃的品種，盡量找一些國內沒有定價權、理性一點的市場。”