梁育詩：從英鎊隱伸波幅變化看脫歐公投的影響

金道貴金屬獨家分析

隨著英國脫歐公投漸行漸近，英鎊/美元期權的隱伸波幅持續擴大，上周曾經一度飆升至32%的上方，創下自2008年10月份來高位，反映投資者擔心脫歐陰霾沖擊金融市場，避險資金涌入債市，德國、英國的10年期國債的收益率創歷史低位，英鎊/美元跌破1.4200，下一個關鍵部位在1.4000心理關口。不過，民意走勢及隱伸波幅隨時逆轉，謹慎市場不確定性。

我們試從英鎊期權的隱伸波幅來看脫歐公投對市場造成的陰霾。在3月至4月份時，脫歐和留歐比例均力敵之際，英鎊期權隱伸波動率顯著上升至超過10%，當時英鎊/美元曾一度跌破1.4000。在5月份時，支持留在歐盟的比例上升，令到英鎊期權隱伸波動率回落，英鎊/美元在5月表現不俗，曾探高至1.4700。但進入6月份，市況出現了180度的改變。個別民意調查顯示脫歐支持比例占上風，英鎊的一個月的期權隱伸波幅一度大升至20%上方，為自從2009年初全球金融危機以來最高，而兩周期權隱伸波幅更飆升至32%，創下自2008年10月份來高位，而英鎊匯價則跌至1.4155。不過，政治一日都嫌長，民意取態反復，隨時驟變，政治表態多于實際，最終或將會有驚無險屈服于經濟壓力之下，民意也隨時逆轉，屆時加劇隱伸波幅變化。

隨著英國脫歐公投漸行漸近，英鎊期權隱伸波幅飆升, 市場的風險偏好胃口大為減弱，國債價格大漲，資金紛紛涌入國債市場避險。美國10年期國債收益率跌至1.639%，為自從2013年5月以來最低收盤價，同時，10年期英國國債收益率亦創紀錄新低。市場避險情緒升溫，現貨黃金和日元等避險資產上漲。黃金價格近期反復整固之后，突破了前期密集區域，持續攀升至1278美元。從周線圖來看，黃金價格連續第二周上漲，短線技術結構顯示前景呈現穩定。從日線圖來看，黃金價格站穩在5天和10天均線，積累動力，形成多頭排列。但是謹慎市場不確定性和探高回落，密切留意英鎊隱伸波動率變化，一旦英鎊期權隱伸波幅回落，慎防出現急速獲利了結的情況。金價走勢仍將以寬幅震蕩為主，振幅擴大。本周關注美聯儲、英國央行及日本央行等三大央行的利率會議，密切留意耶倫在新聞發布會上釋放未來貨幣政策信號，英國央行卡尼在脫歐公投前的發言及應對，日本央行會否擴大QQE規模。屆時，美元、英鎊、日元等三大貨幣將會因應央行政策指引而出現過山車式震蕩。

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