減產大背景下銷量不振 鄭糖震蕩格局還將持續

總體來看，鄭糖今年不會有太明顯的牛市行情，整體還將呈現重心上移并伴隨寬幅震蕩的格局。在產量確定、進口量又十分有限且走私影響消退的情況下，目前主要變數是國內銷量。產量決定下限，減產的大背景使得鄭糖在未來大幅度下跌的可能性不大；而銷量決定上限，只有銷量放大，才能真正造成供不應求或者是供略小于求的新平衡，從而帶動糖價上漲。

操作策略上，可逢低做多為主，前期低位多單繼續持有，近期價格波動較大，建議待價格企穩后再考慮加倉操作。套利層面上，目前暫時還沒有新的機會，此前買1月拋9月的策略可伺機獲利出場。

原糖面臨短期考驗

不久前，荷蘭合作銀行（Rabobank）上修2015/2016年度全球糖市供應短缺預估至850萬噸。關鍵點則在于巴西到底能增產多少？而亞洲地區減產量有多大？這也是各大機構預測值大相徑庭之處。但不管怎么說，連續兩個制糖年度全球減產已經達成共識。

隨著巴西中南部降雨影響的減退，巴西新榨季的新糖將陸續運往世界各地，可以說這在一定程度上緩解了全球糖產量的供應缺口。原糖在18-20美分之間高位震蕩的可能性加大，但降雨和霜凍的后期影響依然存在。因為降雨，使得巴西中南部5月下半月甘蔗壓榨量或同比下滑21%，5月甘蔗壓榨量將在2700-3490萬噸之間。壓榨量下滑是由于5月下半月的降雨導致約5天無法榨糖，而巴西第五大甘蔗生產州帕拉納州則因為霜凍影響產量有所下滑。

印度6月份已經進入雨季，雖然季風較常年晚了一周，降雨量則偏高，印度干旱將得到緩解。但由于之前的干旱使得甘蔗大面積壞死，下榨季繼續減產已是不爭的事實。預計2015/2016榨季印度產糖2500萬噸，2016/2017榨季可能在2300萬噸左右。泰國情況也好不到哪里去，同樣因為干旱使得近兩個榨季的產量可能都不過千萬噸。

因此，大環境來看，原糖可能短期會面臨考驗，中長期看上漲趨勢不變。

國內銷量為何上不去

國內5月份銷糖率不及去年同期，而進口量也大幅減少，再加上國內減產，為什么銷售上不去？很大一部分原因來自于走私糖。今年消費量在1400萬噸左右，而從去年開始走私糖就格外猖獗，今年走私量估計在150萬噸左右。但印度、泰國的干旱導致緬甸的糖源供應出現困難。印度還因此在出口限制而設置的25%的關稅，國內打擊力度還很大。

回到盤面上，鄭糖上漲行情啟動比原糖早了一年，這導致的一個結果是今年前半年鄭糖始終在折返跑，來來回回不過300點左右，內外價差進一步縮小。可以注意到，國內糖價已經比配額外的價格便宜七八百元，內外糖已經悄悄地回到了同一起跑線，這也從側面佐證了為什么今年的進口量如此之少。

白糖的季節性因素是不得不考慮的因素。進入6月后旺季也正式拉開帷幕，可以發現很多地方的陳糖在近期都消失殆盡，盡管總體整體銷售量一般。天氣不夠炎熱使得消費量高峰期有所推遲。但是隨著氣溫升高，投資者對夏季消費旺季還是抱有很大期待，6月份階段性采購也將繼續進行。當然其中存在的最大變數是：國內夏季冷飲消費不及預期。