英國脫歐買瑞郎黃金 英國留歐買英鎊歐元

對市場而言，英國退歐的重要性不言而喻，雖然它不太可能帶來經典冷戰電影《俄國人來了》里面蘇聯潛艇意外登陸美國海岸所造成的恐慌情緒。

上周日公布的民調顯示，“留歐”陣營重獲領先地位。Oddschecker數據顯示，博彩賠率反映出的英國退歐機率約為26%，低于工黨議員Jo Cox上周四遇襲身亡前的逾44%。

以下是對市場表現路徑的推演。

股市

如果英國退歐，那么本就年景不佳的歐洲股市恐怕將會雪上加霜。風險建模公司Axioma Inc.研究認為，在歐洲股票型基金連續19周遭遇凈贖回，今年以來累積流出430億美元資金的情況下，英國退歐將可能立即導致股市市值蒸發約四分之一。

瑞銀的財富管理部門稱，英國富時100指數可能下跌10%。德國股市深受打擊，則是因為對中國的倚重被視為利空德國DAX指數。高盛稱，德國企業整體營收的9%來自英國，比取自中國的營收占比低1個百分點。

中國因素一再打擊德國股市

英國股市大盤股表現可圈可點

與匯市同行們不同的是，英國股票交易員才剛剛開始考慮英國退歐風險。他們可算是幡然醒悟：英國股票波動率指數6月份上漲了58%，接近2011年來最高水平；衡量歐元區股市波動率的類似指標上漲了55%。等英國公投塵埃落地，這兩項指標仍可能繼續遠超長期均值，如此一來投資者會不太敢把閑錢投到歐洲股市。歐洲股市一大亮點是金礦類企業，這是動蕩時期的好去處。若英國退歐，則將提高央行維持低利率的可能性，從而可能加劇斯托克歐洲600指數今年前八佳成份股中三支的漲勢：Randgold Resources(57%)， Fresnillo(73%)和Polymetal International(48%)。

匯市

英國退歐對英鎊的傷害顯然會最大，接受彭博調查的分析師大多預期英鎊至少會跌到30年低點。其他很多與歐盟關系密切的貨幣也岌岌可危，歐元尤甚。由于英國退歐可能不利于貿易，并引發其他成員國去跟歐盟討價還價，在歐洲央行本就實施了可能打壓貨幣的空前刺激措施的情況下，歐元將承受壓力。因為流動性和本國經常項目順差而成為傳統避險工具的日元與瑞郎，則可能上漲。瑞郎兌歐元已經觸及年內高位。

外匯市場幾家歡樂幾家愁

匯豐控股全球外匯策略主管David Bloom稱之為衡量英國退歐風險的最佳指標。美元可能是表現最佳的貨幣。美聯儲官員沒有日本和瑞士央行那么討厭本幣走強，也不會有干預市場的威脅。

挪威克朗是最易遭受英國退歐沖擊的發達市場貨幣之一。一方面英國是挪威的第二大貿易伙伴國，另一方面，全球范圍內的風險厭惡情緒會打壓大宗商品價格，挪威的石油也不例外。東方匯理銀行的G10貨幣外匯策略主管Valentin Marinov表示，瑞典克朗也可能損失慘重，因為“市場流動性差，而且市場猜測瑞典可能步英國后塵”。

債市

如果英國選擇退歐，那么避險需求可能持續下去，推動核心債券收益率進一步走低。投資者目前已經在大舉買入日本、德國和美國等頂級評級的主權債券尋求避險，推動部分債券收益率降至紀錄低點，曾經難以想象的負利率如今也變得更加常見。

德國2年期至10年期債券收益率觸及新低，其中10年期債券收益率歷史上首次跌破零。英國10年期國債收益率上周跌至歷史最低水平。日本國債收益率降至-0.21%。瑞士30年期國債收益率也一度跌至負值。荷蘭國際集團駐阿姆斯特丹高級利率策略師Martin van Vliet預計，德國國債收益率在公投前將跌至-0.05%，并認為，如果英國與歐盟分手，德國國債收益率很“輕松”就會下跌15個基點。意大利、西班牙和葡萄牙這些外圍國家風險更高的債券需求已經下降。

上周，在民調結果顯示英國投票者傾向于脫離歐盟之際，意大利和德國10年期債券收益率之差躍升至2月份以來最高水平。歐洲債券市場上這一因央行資產購買計劃而得到控制的裂痕，可能會隨著英國脫歐而擴大。荷蘭國際集團的Vliet認為愛爾蘭債券也存在風險。

“愛爾蘭與英國的貿易往來非常密切，”Vliet表示。“我會把愛爾蘭視作英國脫歐的輸家之一。”

但要是...

英國人要留下來！英國人要留下來！如果投票人選擇留在歐盟，摩根士丹利的策略師認為富時100指數將上漲高達14%，歐元區斯托克50指數會上漲16%。投資者預計，自2001年以來最大規模的現金流將開始重新進入該地區的股市。

但是，嘉信理財首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop表示，不要指望會出現大幅反彈。“最近，當‘脫歐’人氣在民調中占據上風之際，全球股市出現下跌，這表明市場一直期待著英國留在歐盟。這意味著，如果這種情況真的發生，就不要指望市場會出現明顯反彈，”Kleintop在一份報告中表示。

至于債市，“不言而喻的是，如果投票結果是留歐，那么這就是一個可以風險加倉的事件，美國國債將遭遇重挫，”CRT Capital Group LLC債券策略師David Ader和Ian Lyngen在報告中表示。他們預計10年期美國國債收益率最高可能升至1.75%。

經濟學家們認為，英鎊可能大幅上漲，從當前的大約1.47美元朝著1.50美元攀升。高盛在報告中表示，歐元兌美元“可能出現一波還不錯的漲勢”，“兌英鎊可能走軟”。

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