是A股還是新三板 多家城商行欲“換道”上市

江蘇銀行日前拿到A股IPO批文，將于7月下旬啟動新股發行。這是繼2007年南京銀行等城商行上市后，近十年來登陸A股的首家銀行。目前，包括早前籌備掛牌新三板的桂林銀行等城商行紛紛改變計劃，轉向主板IPO。業內分析認為，隨著“銀行系”上市的大門再度開啟，城商行對接資本市場正迅速形成羊群效應。不過，當前城商行對接資本市場已經形成多層次體系，建議銀行機構在選擇何種路徑上市時，仍需要考量自身需求與發展水平。

　上市大門重啟

6月中旬，中國證監會核準了江蘇銀行首發申請，暫停了9年的城商行上市重新啟動。業內預期，這有望成為今年以來最大規模IPO，從而令江蘇銀行成為A股第十七家上市銀行。

公開資料顯示，早在2010年，江蘇銀行就曾向證監會提交上市申請材料，但直到2015年6月才首次預披露招股書。按照證監會《關于加強新股發行監管的措施》規定，如擬定的發行價格對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，發行人和主承銷商應在網上申購前三周內連續發布投資風險特別公告，每周至少發布一次。有投行人士介紹，2015年股市異常波動，使得二級市場中不少銀行股跌破凈資產，市盈率水平偏低。這直接導致江蘇銀行上市減速。

因此，對于此次江蘇銀行IPO獲批，業內將此舉看作監管部門著力尋求企業融資渠道順暢與資本市場承接能力之間的平衡。江蘇銀行自身也平行于每股凈資產的6.27元相對“低價”，其發行股票數量也較原計劃銳減。

除開江蘇銀行，截至目前，還有杭州銀行、上海銀行、貴陽銀行、張家港農商行、江蘇吳江農商行、江蘇常熟農商行、吳江農商行、無錫農商行等8家城商行、農商行已經先后通過發審會，正在等候最后上市批文。

新三板轉戰主板

“銀行系”上市窗口的開啟，帶給多家城商行對接資本市場以更大想象空間。早先籌備新三板掛牌的桂林銀行等城商行開始改變計劃，從新三板轉戰主板IPO。

以桂林銀行為例，去年6月開始集中開展對自然人、非自然人股東股份的現場確權工作，并于去年底進行補確權。根據工作進度安排，該行掛牌工作將于去年底或今年初進入股份集中托管階段。但計劃趕不上變化，桂林銀行今年6月決定，暫停向證監會申請股票在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，同時適時啟動在公開市場發行股票。桂林銀行行長于志才透露，終止新三板掛牌主要是由于自身發展戰略調整，希望條件成熟可以直接爭取主板上市。

對銀行業金融機構來說，由于掛牌新三板不存在市場“抽血”效應，資產規模大小對掛牌成功與否并無影響，因此，資產規模的大小事實上無礙此后的轉板計劃。

值得注意的是，去年與桂林銀行一道籌備掛牌新三板的還有貴州銀行、樂山商行，但至今后兩家機構并無進一步消息傳出。面對城商行“拖延”新三板掛牌，包括安徽廬江農商行、山東萊州農商行等規模偏小的農商行、村鎮銀行登陸新三板的興致卻更為高漲。業內分析認為，這表明不同銀行對接資本市場的路徑選擇出現明顯分化。

　路徑宜依需求而定

券商人士介紹，目前貴陽銀行、上海銀行等城商行都在有條不紊地推進上市工作；江蘇張家港農商行、無錫農商行等農商行也處于“萬事俱備、只欠一紙發行批文”狀態，還有以福建上杭農商行、浙江紹興瑞豐農商行為代表的農商行正在籌備登陸A股或H股；此外，新三板亦高度吸引了不少農商行的興趣。中國銀監會4月數據顯示，已有安徽廬江農商行、山東萊州農商行等多家農商行準備掛牌新三板。“銀行系對接資本市場的多層次‘路徑梯隊’已經初步形成。”

伴隨銀行機構對接資本市場渠道日趨多元，在融資段也開始出現多種新跡象。比如，中信銀行非公開發行優先股申請日前獲證監會審核通過，募集金額不超過350億元人民幣，以提高資本充足率；齊魯銀行作為新三板中城商行“獨苗”，除了定增，還在積極推進優先股發行工作。

“從目前來看，IPO之路無疑更為艱難，一方面未來盈利能力持續改善仍是挑戰，另一方面IPO排隊企業家數高企，等待的時間成本無疑非常昂貴。”有投行人士提醒，銀行系對接資本市場的路徑選擇，仍需要考量自身需求與發展水平。

有機構人士據江蘇銀行案例分析，該行計劃將募集的71億元資金全部用于補充資本金，這其實折射出目前“銀行系”面臨急需補充資本金的壓力。成功對接資本市場之后，銀行的融資方式可以更加多樣化，成本也會越低，比如上市公司發債的利率非常低，而這有利于“補血”和業務拓展。

中國社科院金融研究所相關負責人建議，要想穩固在局部市場中的先發優勢，各銀行還需要更多考慮如何做到業務結構的平衡，以及在其他大型上市商業銀行和小型銀行之間尋找差異性定位。