中糧肉食赴港上市未入華孚屠宰場 同業競爭難免

作為央企改革6家試點單位之一的中糧集團，其產業板塊整合和上市頗受外界關注。

在中糧系的糖業板塊注入中糧屯河(600737,股吧)不久，近日中糧肉食準備赴港上市。中糧肉食首次公布了引入外部投資者的股權結構，“中糧系”仍為控股股東，此外其投資和合作方還包括三菱商事和淡馬錫等。

值得一提的是，中糧集團曾在2014年整體將華孚集團并入麾下。然而，作為中糧豬肉板塊之一的華孚集團旗下的豬肉業務此次卻遭到“嫌棄”，而中糧的豬肉板塊未能整體上市，同業競爭在所難免。

“不構成重大競爭”中糧肉食在赴港上市材料中直言，“華孚豬肉業務的資產表現不符合集團要求的標準”，決定不向中糧集團收購華孚豬肉業務。

在贏眾投首席農業分析師張誠看來，中糧肉食的發展受益于中糧集團在上游產業鏈上的優勢，然而涉及到屠宰行業等食品加工領域，對衛生條件和市場流通的要求很高，這或與華孚集團旗下的北京屠宰場未獲中糧肉食青睞有關。

7月7日，記者聯系了中糧集團，但截至發稿未獲回復。

“華孚資產素質不達標”

2014年，國資委宣布在6家公司開展改革試點，中糧集團位列其中。改革試點內容共有4項，其中包括“中央企業改組國有資本投資公司試點”。按此內容，中糧集團曾于2014年11月在國務院的批準下，將中國華孚貿易發展集團公司整體并入麾下。

在并購后，本屬于華孚集團旗下的上市公司酒鬼酒，被中糧集團間接控股，“中糧系”旗下的上市公司隊伍因此更加壯大。目前，中糧集團旗下公司共9個，包括中糧控股、中國食品、中糧包裝、蒙牛乳業、大悅城地產5家港股上市公司，以及A股上市中糧地產(000031,股吧)、中糧屯河、中糧生化(000930,股吧)和酒鬼酒。

華孚集團從事的業務，包括倉儲、糖制品、肉類制品、蔬菜和飲料等。其中，華孚集團擁有由生豬貿易、生豬儲備及生豬屠宰組成的業務板塊，在此次中糧肉食的上市申請書中被統稱為“華孚豬肉業務”。

據此次中糧肉食赴港上市的申請材料，公司認為，“華孚豬肉業務的資產質素和財務表現不符合集團要求的標準”，決定不向中糧集團收購華孚豬肉業務。

華孚集團通過旗下的北京屠宰場開展生豬屠宰業務，2015年收益為10.86億元，凈利潤為250萬元。中糧肉食坦言，中糧集團收購華孚集團后，中糧肉食曾考慮過利用后者旗下的北京屠宰場，補充公司在北京的屠宰能力需求。

但是，2015年底中糧肉食在使用其生豬屠宰服務后，認為其“營運不當”，原因在于“北京屠宰場多項限制”，例如部分設施達不到中糧肉食的食品安全標準和生豬屠宰要求，環境保護也達不到公司標準等。

華孚集團計劃對北京屠宰場進行翻新，目前仍在規劃。中糧肉食認為，華孚集團對北京屠宰場的翻新，是一項暫時的安排，翻新完成后不會在從再事生豬屠宰業務，因此中糧肉食認為“不構成重大競爭”。

海外機構青睞肉食板塊

中糧肉食的申請材料，首次披露了引入外部投資機構的股權關系。作為試點改革的央企之一，旗下公司吸引了來自美國、日本、新加坡的海外投資者。

早在2014年，中糧肉食就曾宣布，與美國私募股權投資機構KKR、霸菱亞洲、厚樸基金和博裕資本結成戰略合作伙伴，將和現有股東一起，在華建設并管理大型現代化生豬養殖場及肉食品加工廠。這被認為是中糧集團推進混合所有制的一次探索。

為了赴港上市，中糧肉食進行了重組。重組后，2014年中糧肉食提及的上述4家戰略合作伙伴，如今有3家均出現在中糧肉食的股東之列。其中，KKR持股20%，霸菱持股9%，博裕資本持股7.8%。此外，Temasek即新加坡投資機構淡馬錫，此番持中糧肉食股份8.2%。

雖然成為了央企中糧集團旗下的“混血兒”，但根據中糧肉食的上市材料來看，重組后，中糧集團旗下的明暉持股36.85%，仍是控股股東。而其他股東亦包括日本“血統”的三菱商事、伊藤火腿和米久。

其中，三菱商事是日本最大的綜合貿易公司，為三菱集團的成員之一。三菱商事與伊藤火腿、米久共同成立的投資公司MIY，于2011年作為策略投資者引入，目前在中糧肉食持股18.15%。

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