私募豪賭踩雷 盈利模式或為深層誘因

私募的盈利模式決定了私募在投資方面的賭性比較強。賭贏了，收益就高，凈值表現比較好看，客戶就會來買產品。

在整體制度錯位的情況下，大部分參與主體也是錯位的。

中國基金報記者吳君

欣泰電氣因欺詐發行被強制退市，引起市場震動。昔日私募冠軍創勢翔踩雷，恐將面臨巨大損失。事件引起私募、渠道甚至客戶的反思。而在踩雷事件發生后，私募、渠道該如何做好風控措施、降低客戶損失，成為重要的議題。

私募頻頻踩雷

深層次原因是盈利模式問題

上周欣泰電氣在被強制退市后更名為*欣泰復牌交易，連續4個跌停，股價從14.55元跌至9.55元。曾經看好其殼價值、耗資2個多億兩度舉牌的廣州創勢翔投資成為焦點。連續跌停之后，欣泰電氣股價已經跌至創勢翔的成本線之下，保守估計浮虧已超過5000萬元。

對此私募圈議論紛紛。記者了解到，很多私募投資經理認為，今年以來，證監會大力加強對并購重組、借殼上市、市場異常等各種行為的監管，在這種情況下，偏好做資產重組的私募踩雷概率會更高。

“并購重組等行為本身就存在非常大的不確定性，加上資本市場法律體系并不完善，上市公司也經常會出現誠信問題，導致這類踩雷事件經常出現。”華南某私募渠道人士表示，監管加強是好事，可以更好地保護二級市場投資者。當前，一些私募在選擇投資標的時欠缺全面深入的調研和考慮，而且沒有完善的風控制度，買中問題公司自然會比較痛苦。

上海某中型私募總經理說：“像欣泰電氣這樣的標的，公司市值比較小，而且有一系列動作，包括增發、并購資產等，又是搞自動化，看著情況還不錯，難怪創勢翔會去搏一把。只是沒想到監管加強動作如此之快，而且到了退市的地步，大大出乎他們的預料。”華南某中型私募董事長認為，以前把市值最小的幾十只股票構成一個組合，超額收益比較高，所以一些私募愿意去賭，博取高收益，現在監管加強了，情況不同了。

也有私募認為，押注“殼資源”，不惜冒著可能踩雷的風險，其背后的原因值得反思。“私募的盈利模式決定了私募在投資方面的賭性比較強，賭贏了，收益高，凈值表現比較好看，客戶就愿意買你的產品。”前述華南私募董事長不無感慨地說。

他進一步表示，這和整個投資環境有很大聯系，大部分市場參與主體都很短視，無論是客戶還是渠道都想賭一把，賭贏了無論是產品銷售、規模都會上一個臺階。

“雖然創勢翔這一把賭輸了，但在之前賭贏的時候，一些客戶就點名要買他們的產品，渠道等也樂見其成，都是以客戶需求為導向，在整體制度錯位的情況下，大部分參與主體也是錯位的。老老實實做價值投資的私募就會比較吃虧。”該私募表示。

踩雷暴露私募風控問題

維護客戶利益首當其沖

私募“踩雷”，損失慘重，客戶呼喊“傷不起”。私募投資應該分散持股、做好風險控制等“老生常談”值得私募好好反思。

格上理財分析師雷蕾認為，此次事件對整個行業起到一個警示作用。私募作為專業的投資者，在投資時需要對標的進行深入研究，同時在配置上盡量做到分散，增加組合抵抗風險的能力。

私募排排網研究中心總監陳伙鑄也表示，偏好重組的私募，應該有完善的投研體系和風控制度，一方面要有深度研究能力，建立科學投研體系和流程；另一方面，風控制度非常關鍵，尤其事前的風控相當重要，如何通過合理的分配倉位、科學的投資組合、極限的風險壓力測試等，讓產品運行的安全性更高些，如不慎出現踩雷要快速執行風控。

私募“踩雷”，面對此類事件，渠道該怎么做？格上理財分析師徐麗表示，作為渠道，首先要對私募基金公司做深入調研和嚴格篩選，其次是持續跟蹤，在遇到類似于舉牌個股的情況時，需要第一時間與私募機構進行溝通，若發現潛在風險的苗頭，應及時提醒客戶。

徐麗建議，遇上這種情況的客戶，應盡量通過渠道或私募管理人確認其投資理念和風控措施，若存在問題，可以贖回以免后續面臨虧損。

私募排排網產品部副總監溫志飛也表示，當風險出現時，信息披露非常重要，要及時把風險突發情況客觀地告知投資人，其次是要制定對投資人有利的應對方案。

接受采訪的私募渠道人士普遍認為，踩雷事件發生再次提醒渠道在選擇私募時要非常慎重。除了考察私募的業績，還要關注私募在風控、合規、投資決策等方面的做法，更加關心私募產品收益的真正來源，了解其收益的獲取與承擔的風險是否匹配。“目前業內并不是都會采取賭重組的策略，還是以價值型或交易型的機構為主，我們也會更偏好真正做價值投資的私募，尤其是一些具備一定管理規模的成熟的機構。”華北某渠道人士表示。