別再錯過牛股！下一個茅臺萬科的投資機會何在

貴州茅臺和萬科A，本是滬深A股市場的老牌藍籌股，不意近期成了資本市場風光無限的兩只“網紅”。而就在這兩股成為“網紅”過程中，很多人卻后悔不迭：后悔是因為錯過了機會，錯過的理由在于之前對企業基本面過度悲觀的判斷以及出手建倉時的過分謹小慎微。一年前，茅臺的總市值只有約2500億，市盈率只有16倍左右，當時不少人判斷高端白酒市場將長期低迷下去，在這個基本面徹底好轉之前，并不覺得茅臺是一個值得投資的標的。然而，隨著今年春季以來高端白酒市場渠道庫存逐漸清理完畢，白酒類企業開始醞釀提價檔口的到來，這些人才忽然意識到茅臺基本面已經發生了徹徹底底的改變，買入信號早已顯現。但讓人扼腕的是，這時的茅臺估值已上升到約26倍的市盈率水平了，超低股價早已不存在，股價漲幅較一年前已達一半以上?？梢?，若想讓茅臺同時出現基本面反轉和估值超低兩大買入信號，不過是像“理想國”一樣的美好愿望而已，發生的概率幾乎為零。

同樣的情況也適用于萬科。一年前，萬科市盈率水平不到10倍。單看市盈率，很多人認為我國房地產行業輝煌不再是基本確定的事，在宏觀政策調控下，房地產公司盈利隨時會出現大幅波動，因此市盈率指標不適用于房地產公司，10倍以下的市盈率水平并不能支撐買入的理由。其實，房地產公司的家底蘊含在其報表中的存貨項目和投資性房產項目中，內容主要為若干年前購入的土地資產及在建樓盤和長期持有的租賃型商業物業。一年前萬科總市值只有約1500億，市凈率約1.5倍，考慮到萬科接近1000億的凈資產幾乎全是公司資本金和歷年凈利潤的累計結轉結余，加之全國地價幾年來超常上漲，這意味著萬科的土地和物業等隱含資源的價值并沒有在股價中體現出來，其真實投資價值實際上被大大低估了。對此，手握巨量資本資源的同行業地產巨頭，自然心知肚明。于是，從寶能的屢次強行舉牌，到華潤的寸步不讓，再到恒大的霸氣增持，其令人瞠目結舌的高舉高打大動作，都找到了合理的解釋。

錯過了春花秋月，就千萬別再錯過夏風冬雪。

就像一年前一樣，下一個茅臺萬科的投資機會其實就在我們身邊，或許很多，在此不妨以銀行股為例作一參照。比如工商銀行，目前市盈率不到6倍，市凈率只有0.9倍，年度分紅派息率約5%，這是什么概念呢？打個比方，這就像投資者拿出100元購買了張票據，這張票據對應著111元的凈資產(內容為存量現金以及超低估的以歷史成本計價的銀行大廈和營業網點物業不動產)，每張票據每年可賺取16.7元的凈利潤，并可從中拿出5元作為紅利來分配，分紅率遠高于同期銀行存款利息；分紅后剩余的11.7元凈利潤依然歸屬于票據所有者，并以再投資的方式進入企業資金循環，為票據所有者賺取經營利潤。當然，以上的演算建立在假設票據本身的市場交易價格不變的前提之上。悲觀的觀點會認為，銀行基本面核心要素之一的壞賬率并沒有出現徹底好轉的跡象，在這個風險沒有徹底消除前，銀行股并不具備投資價值；若有系統性經濟風險暴發，銀行股的估值勢必將進一步下滑，這張票據的價格就會下跌。按照這個邏輯，我們不妨來比較下2008年底全球金融危機時最為深重的時候，銀行股的估值水平。當時，銀行股市盈率最低點也不過10倍左右，市凈率最低點也在2倍水平，遠高于當下的估值。退一步講，萬一危機真的會再現，屆時肯定不只銀行股，其他行業股票估值的下降也將不可避免，而其程度很可能會遠大于銀行股。因此，除非不投資任何與經濟形勢有關聯的行業股，除非別人打包票世上再無出現金融危機的可能，風險才會徹底屏蔽掉。試問，這可能嗎？

由于我國銀行業的業務高度趨同一致，所以其他銀行股的估值水平和資產質量，大致也與工商銀行相似。毋庸置疑，在今后相當長的周期里，金融業將會在更大程度上影響我國經濟發展水平，而銀行在我國金融業的分布中，事實上處于核心地位，其規模、業務深度及網點廣度遠超同類的保險、信托和證券等子行業，重要性不言而喻。尤其考慮到中國特色因素，銀行業是我國經濟的最后一道閘門，在非常時刻，這道閘門必會得到包括央行在內的國家部門的堅強護衛，是絕對不允許有任何閃失的。

事實上，任何人都不可能提供任何行業股的絕對投資回報保證，包括銀行股。不過，現階段，申購新股似乎是一項穩賺不賠的投資機會，從近幾個月的表現看，其年化收益可達10%至15%左右。從操作難易程度和穩健角度，對廣大普通投資者而言，在滬市中選取類似工商銀行、在深市中選取類似平安銀行這樣的超級低估權重股，作為申購新股的市值基數，單算分紅收益和新股申購收益，就可有望達到年化15%至20%的水平。再進一步而言，若銀行股投資價值得到市場的普遍認可，估值水平回歸常態，那以上的疊加年化投資收益可就不是一般的水平了。