“私募猛人”辛宇：投資需做到“你舍我取”

羅輯

5000點清倉離場、3000點滿倉抄底，股災之后，神州牧基金創始人辛宇——被市場稱作“私募猛人”的80后私募基金經理寫下又一個私募江湖的“傳說”。市場說，這是押準了趨勢，業內卻說，這是戰勝了人性。究竟是什么讓其如此殺伐決斷、盡得風云，“傳說”背后又有怎樣的故事？

經歷兩輪反彈后，市場再度進入3000點附近的箱體運動。但截止到9月初，辛宇旗下產品大部分凈值均創下了歷史新高。在市場方向未明的環境下，他是否還是滿倉狀態？辛宇笑言，“有減倉，但都是為了調倉。這個點位我仍然堅定。目前的杠桿率約在10%左右，若系統性機會出現后會再提高杠桿。”

發現規模順應規律，知行合一

相比“私募教父”趙丹陽2004年入場、2007年清倉，除了相同的果斷外，這位正處盛年的“私募猛人”對于趨勢的把握更達到了“精準”的地步。不僅是躲過了股災，還拿到了最后一個蘋果，而在股災之后的反彈之際，又斷然在2800點附近“all in（押上全部籌碼）”。

聽上去像一個江湖傳說。不過，辛宇告訴記者，任何投資都有著其自身的規律性，發現規律、順應規律是投資成功的關鍵。“對于二級市場而言，‘牛熊交替’是其必然規律。去年上半年A股市場一片狂熱，但其實是積累了2013年來的巨大漲幅，資產價高則風險較大，而政策面也出現‘去杠桿’的轉變，這是明顯的防守信號。股災發生時市場一片絕望，破位3000點后，結合經濟、政策及市場環境看，安全邊際較高，向下空間有限，同時從長期趨勢上看，市場仍有著向上的較大空間。于是，我選擇了在2800點附近滿倉進入。”

知易行難，尤其是在欲望博弈的資本市場。實際上，很多私募、公募等專業人士在去年高位之時提出過風險高企的言論，但在市場不斷創新高的過程中，真正清倉離場者甚少。

當然，性格并非全部的答案。在采訪中，辛宇透露其大學修的便是證券專業。而這樣一個科班出身的投資人，其對勤奮的要求絕不亞于任何行業的成功者。在他看來，研究需要持之以恒，沒有捷徑。他每天最開心的事就是早上5點起床后把2800多只股票從頭到尾翻一遍，再去上班。

“研究創造價值，只有當知識積累達到一定程度，建立有效且包容的研判體系，且對宏觀、微觀環境變化及時掌握，吃透企業，才能將信息轉換為有效的策略邏輯、投資模型。才能對研判有信心，從而敢于堅持自己的思路。”辛宇笑言，讀書期間，總覺得上市標的太少根本不夠記。

市場總說，投資需得在狂熱中防守，在絕望中貪婪，但卻鮮有人做到。在辛宇看來，發現投資市場的規律需要勤學習，海納百川地融會貫通；而順應規律、創造價值，則需要知行合一。

七成倉位押殼資源，不集中持有

面對3000點仍在持續的箱體運動，辛宇又將如何操作，以壯大業績果實？

據辛宇判斷，目前的箱體運動還會持續，但下行幅度小，不會超過數百點，長期看有較大上漲空間。此時需要用戰略加戰術的眼光來看待。之于前者，機會大于風險，可進；結合后者，微觀選股可以獲得不錯的收益風險比，可守。

具體而言，辛宇的選股策略重在“兩頭”，一頭是自下而上選擇基本面優秀的標的。市值在300億元及其以上區間，但不會超過1000億元，即業績具有成長預期差的潛在藍籌。另一頭則是基本面上看較差但具備重組機會的公司，即“殼資源”。“在目前的政策環境下，尤其是并購重組相關政令修訂和注冊制推遲的情況，我們相信其具有制度紅利的投資價值。”辛宇表示。

目前，辛宇倉位分布中，三到四成在業績股中，而六到七成的“大頭”則集中在殼標的。這與熱衷于押注重組股的王亞偉有異曲同工之處。不過今年他押注的一汽系公司的“黑天鵝”事件，導致浮虧嚴重，那么辛宇如何在殼股中找到安全邊際呢？

“我們主要以殼的交易成本來判斷其風險區間。一般而言，30億元市值及以下值得考慮，因為目前普遍的重組成本約在這一水平。還會判斷該公司的基本面，規避其他風險，例如難以解決的歷史遺留問題等，最好是凈殼。同時，在操作策略上做到不集中持倉，將倉位分散在四五十只標的上。此外，遵守監管政策，避免‘瓜田李下’（指避免受到內幕消息等質疑）。”

雖然仍有不少業內對于殼股的投資價值態度不明，尤其擔心受政策影響。但辛宇表示，今年以來上述提及的宏觀政策已較明朗，具體來看，監管層加強了投資者保護，“大股東在選擇重組標的時，受到監管要求，需尋找切實可靠的優質標的。這對投資者是好事。”

據悉，辛宇旗下產品均是他本人親任基金經理，產品都是同一策略復制，他也正在梳理旗下品牌，“未來將主要圍繞神州牧進行品牌力構建，這樣更有識別度。”

除了調整品牌外，辛宇還開啟了國際化戰略。相比不少私募在國內募資再投向海外市場，或者以進入香港市場謀求的“國際化”有所區別，辛宇憑借其海外投資經驗，直接籌備的是在海外募資并以海外市場為主要投向的基金，目標鎖定美國為主的交易市場，下個月，辛宇執掌的首只海外基金將在香港啟動發行。

鮮有境內私募有此舉措，當問及為何有此大膽之舉，辛宇告訴《中國經營報》記者，這有關他的“金融夢”，無論有怎樣的困難他也一定會堅持，“確實，華人面孔一直在海外主流投資市場不被認可，但這并非是不可逾越的鴻溝。實際上，即便是海外二級市場，依然有其自身規律，分析掌握規律、了解交易對手的行為學模式，中國人同樣能夠獲得自己的一席之地。眼下，中國正在加速國際化的進程，境內資本市場與國際接軌是必然趨勢，所以，與其被動等待那一刻的到來，倒不如主動出擊。”