關心市場漲跌？你已經輸在起跑線上

股票市場在長期的時間段總是上漲的，估值只要不是太貴，買入持有往往是比頻繁買賣更有利的選擇。

陳嘉禾

許多投資者最喜歡關心的問題，就是市場的漲跌。最近大盤你怎么看？股市有大機會嗎？人民幣貶值A股是不是就不能買了？筆者從業多年，這樣的問題幾乎隔幾天就能聽到一次。

殊不知，如果一個投資者主要關心市場漲跌，那么他就已經輸在起跑線上了。

在歷史上，我們看到的大多數擅長股票投資的大家，比如美國的彼得·林奇、沃倫·巴菲特、日本的是川銀藏、德國的安德烈·科斯托蘭尼等等，都非常善于挑選好的企業和股票，而不是選擇市場漲跌的時點。

這些投資者的選股風格各有不同，彼得·林奇綽號“股票多情種”，擅長選擇各種不同的投資機會，沃倫·巴菲特則擅長長期持有為數不多的優秀公司，是川銀藏以他的烏龜三原則聞名，安德烈·科斯托蘭尼則常常宣傳自己“擅長投機”。

但是，我們仔細觀察，會發現這些偉大的股票投資者沒有哪個是靠賭市場漲跌做成自己的事業的。他們不斷尋找好的投資機會，有的是看重價值，有的是看重估值，有的則看重事件驅動帶來的機會，但他們都無視大盤的漲跌，最終能取得遠遠超過市場平均水平的投資業績。

舉例來說，好的股票的長期漲幅，會遠遠高于一般的股票（比如大盤指數）。通過選擇行業基本面更優秀、估值更低、股息率更高的公司，投資者往往能夠獲得高于市場的長期回報率。

假設股票市場的長期回報率是12%（對A股這樣的新興市場來說是比較中肯的一個數字），那么假設一個投資者能夠每年比市場表現好8個百分點，達到20%，那么20年以后，他會取得37.3倍的回報，比股票市場的8.6倍整整多出28.7倍。

而如果我們看40年（這也是一般人從工作到退休的年限），20%的復利增長可以使整體回報率達到1468倍，同時12%速度增長的股票指數只有92倍的回報，兩者之間相差1376倍。

這，就是8%的差距帶來的區別。現在，我們還真的需要問，市場是漲是跌嗎？

退一步說，即使一個優秀的投資者（或者更恰當一點說是投機者）只關心價格的方向（比如喬治·索羅斯），他也不應該只關心市場漲跌的方向。

一個股票市場里有多少只股票？每天有多少交易機會？公司A的股價大跌，是不是市場反應過度？公司B的估值很低，可是公司C是不是更低？公司D漲了一倍，是不是投資者太狂熱了？公司E的預計私有化價格是52元，可是市價只有47元，這里面有機會嗎？如果我們只關心整體市場的漲跌，我們就會錯過幾十上百幅更美麗的景色。

最后，有一個更好的理由讓投資者們遠離關心市場漲跌：股票市場在長期的時間段總是上漲的，而估值只要不是太貴，買入持有往往是比頻繁買賣更有利的選擇。

這就正如那句華爾街諺語所說的：重要的是在市場里的時間，而不是進入市場的時間。（Time in the market matters, not timing the market.）也就是說，既然股票的基本面在長期是諸多大類資產中最優秀的（內地過去十多年的房地產牛市主要依靠不斷抬高的房價租金比實現），那么只要長期持有，這部分錢早晚是投資者的，根本不必頻繁地去思考。

資本市場的機會多姿多彩、千差萬別，而由于股票資產本身就是長周期下極其優秀的資產，所以只要取得比它略好一點的投資業績，投資者就能在長期取得驚人的回報。那么，我們為什么還要頻繁關心市場漲跌呢？難道我們真的有理由相信，自己足夠聰明，可以在多少前人都沒有走通過的道路上，開辟出一條血路嗎？

（作者系信達證券首席策略分析師） 

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