躋身富豪榜前四的姚振華做對了什么？

來源：楊國英觀察（ygyobs）獲授權轉載作者：楊國英

萬科之爭后，主角之一的寶能老板姚振華“名利雙收”———2016年胡潤財富榜發布，姚振華挺進前四，比去年的排名躍升了200多名。這個名次的取得，很大程度上是憑借萬科股價帶來的浮盈。公開報道顯示，目前姚振華在萬科股價上的浮盈達到300億元之巨。

萬科之爭后的姚振華以這種方式再次出現在大眾的視野之中，頗耐人尋味。姚振華和他的寶能系在萬科之爭中經受了巨大的輿論爭議，如今暴富靠的既不是創新，也不是勤勞，爭議恐怕也不會小。不過，從經濟學的專業視角和當下中國產業變革的宏觀語境來看，姚振華的出現卻有著合理性和必然性。

姚振華的舉動在很多人看來是投機取巧。然而在美國，“投機取巧”也曾是一個時代的風潮，這個時代的圖景和當下中國類似：傳統產業產能過剩，投資的收益回報極低，因此圍繞傳統行業的并購整合、資本運作風行一時。

洛克菲勒家族在美國石油產業的崛起，就與上述時代背景下開展的資本運作有關。1870年1月10日，洛克菲勒兄弟等人創建標準石油公司，進而在石油行業開始了瘋狂的吞并。他們在全國范圍內以最快的速度、不惜成本地收購煉油廠，在這個過程中，其資本運作手段即頗受爭議。爭議并沒能阻止洛克菲勒家族的崛起，一個重要的原因是洛克菲勒的并購行為順應了產業發展的時代趨勢。

再看姚振華主導寶能系入股萬科，其行為首先是符合商業規則的。外界給寶能系貼的標簽無論是野蠻人也好，惡意收購也罷，都不能否定寶能系入股萬科的合規性。事實上，將寶能系界定為價值的發掘者更為客觀——— 萬科的股價長期被管理層人為壓低，股權結構又極為分散，這是寶能系乃至恒大先后進入萬科的根本原因。資本市場理應具有價值發現功能，但該功能在萬科這只股票上卻長期失靈，這一現象本身就是不合理、有待糾正的。

當年美國涌現出了一批如洛克菲勒一樣的資本運作者，他們在價值發現和產業整合中發揮了巨大的作用，而未來中國，也會出現更多的姚振華。當下中國，通過產業整合提高行業集中度，提升全行業整體效率的趨勢正在形成。從行業來看，地產是明顯的傳統過剩產業，因此將是兼并收購的一個重要領域。

現在的美國是創新主導的社會，而中國是由兩種趨勢同時主導，一是新經濟的創新持續勃興，二是傳統行業的并購潮頭漸起。后者意味著我們將看到越來越多的資本運作，對此，我們不應抱有偏見。事實上，很多情況下我們應該樂見其成，因為這個過程是傳統產業發展到后半程、資本積累初步完成后所必須經歷的，而且從根本上講，資本運作提高了資源的配置效率。

事實上，傳統行業的并購整合，不僅僅意味著產業集中度的提高，在某種程度上也可以理解為產業升級。以地產行業為例，雖然與真正的革命性創新無涉，但在管理的規范度和科學性、成本控制、企業戰略等方面，技術含量和創新空間還是有的，從市場反饋來看，我國的地產行業在建筑質量、戶型設計、物業水平等方面也有較大的提升空間，而中小地產企業在這些方面整體表現較差，并購整合其實為地產行業整體升級提供了契機。從長遠來看，真正的技術創新也有向地產行業滲透乃至徹底改造整個傳統行業的趨勢，從這一角度理解，地產行業等傳統行業整合的意義，在于為這個時代的到來做了一個過渡和鋪墊。

雖然我國已經完成了初步的資本積累，但多數國人對于資本規則仍然是陌生的，并購時代的到來，對國人必然是一次觀念的啟蒙和洗禮。未來，國人將會接受一個事實，即資本運作只有合規與否的區別，而無善惡之分。事實上，在一個制度完善的有效市場中，即便是純粹的資本套利游戲，也并非毫無意義。

現在，你應該已經知道姚振華做對了什么。